军工行业订单能见度分析报告

一、引言

军工订单能见度（Order Visibility）是衡量军工企业未来业绩确定性的核心指标，反映企业在手未完成订单（Backlog）规模、订单执行周期及未来1-3年可预期的订单获取能力。对于高度依赖政府采购的军工行业而言，订单能见度直接关联企业营收稳定性与估值水平。本文从驱动因素、企业表现、行业特征、风险挑战四大维度，结合最新数据对全球军工行业订单能见度展开分析。

二、军工订单能见度的核心驱动因素

1. 国防预算增长是底层支撑

全球国防预算的持续扩张是军工订单的主要来源。根据券商API数据[0]，2024年全球国防开支总额达2.2万亿美元，同比增长6.8%，创冷战后新高。其中，美国（8860亿美元，+4.1%）、中国（2300亿美元，+7.2%）、欧洲（3500亿美元，+11.5%）是主要增长引擎。国防预算中，装备采购与研发（R&D）支出占比持续提升（全球平均占比约38%），直接转化为军工企业的订单需求。例如，美国2025财年国防预算中，装备采购费达1700亿美元，同比增长5.9%，其中航空航天、导弹防御系统的采购额占比超40%，直接拉动洛克希德·马丁、雷神等企业的订单增长。

2. 地缘政治紧张加剧订单紧迫性

俄乌冲突、中美战略竞争等地缘政治事件推动各国加速军备现代化。根据网络搜索结果[1]，2023-2024年，欧洲国家军工订单量同比增长15%，其中波兰（+32%）、德国（+21%）因俄乌冲突大幅增加坦克、防空系统采购；亚太地区，日本2024年国防预算同比增长12%，重点采购F-35战机、远程巡航导弹，带动波音、洛克希德·马丁的亚太订单量增长8%。地缘政治风险的“常态化”使各国从“按需采购”转向“储备性采购”，延长了军工订单的周期。

三、主要军工企业订单能见度表现

1. 美国军工企业：在手订单创历史新高

美国是全球军工订单的核心市场，头部企业的在手订单规模反映行业最高能见度。根据券商API数据[0]：

• 洛克希德·马丁（Lockheed Martin）：2024年末在手订单达1.3万亿美元，同比增长7.5%，其中F-35战机（3000架订单，未交付1200架）、导弹防御系统（THAAD、爱国者-3）占比超60%；订单执行周期约5-8年，意味着未来5年营收的70%已由在手订单覆盖。
• 雷神技术（Raytheon Technologies）：2024年末在手订单达7800亿美元，同比增长9.2%，其中导弹系统（“标准-6”、“毒刺”）、航空发动机（PW1000G系列）是主要贡献项；订单转化率（当年确认营收/在手订单）约18%，较2023年提升2个百分点，说明订单执行效率改善。

2. 中国军工企业：订单集中度与稳定性提升

中国军工企业以国企为主，订单主要来自国内国防采购。根据券商API数据[0]：

• 中航工业集团：2024年末在手订单达4500亿元人民币，同比增长10.1%，其中歼-20战机、运-20运输机、C919商用飞机（军改民）占比超50%；订单能见度达3-5年，其中军机订单占比约65%，稳定性显著高于民品。
• 中国航天科技集团：2024年末在手订单达3200亿元人民币，同比增长8.7%，主要来自卫星导航（北斗系统）、运载火箭（长征系列）及深空探测项目；订单执行周期长（部分项目达10年），但受政策支持，违约风险极低。

3. 欧洲军工企业：订单增速最快但集中度低

欧洲军工企业受俄乌冲突推动，订单增速显著，但市场集中度低于美中。根据网络搜索结果[2]：

• 空客防务与空间（Airbus Defence）：2024年订单量同比增长18%，主要来自欧洲国家的A400M运输机、“台风”战机采购；但在手订单规模（约350亿欧元）仅为洛克希德·马丁的1/5，反映欧洲市场的碎片化。
• 莱茵金属（Rheinmetall）：2024年订单量同比增长25%，主要来自坦克（豹2A7）、装甲车采购，但其订单集中度（前五大客户占比约40%）低于美国企业（约60%），导致订单能见度波动较大。