中国银行业ROE水平分析报告（2025年中期）

一、ROE核心逻辑与银行特性

ROE（净资产收益率）是衡量股东权益回报水平的核心指标，其杜邦分解公式为：
ROE = 净利润率 × 资产周转率 × 权益乘数
对于银行而言，该指标的驱动因素具有鲜明的行业属性：

• 净利润率：主要由净息差（贷款收益率-存款成本率）和中间业务收入占比（手续费、佣金等非利息收入）决定，是银行盈利质量的核心体现；
• 资产周转率：反映资产运营效率，取决于资产规模与营业收入的匹配度，通常规模越大的银行（如国有大行）资产周转率越低；
• 权益乘数：即杠杆率，由资本充足率（监管要求）决定，资本充足率越高，权益乘数越小（如国有大行资本充足率普遍高于13%，权益乘数约10倍；城商行资本充足率约12%，权益乘数约12倍）。

二、2025年中期银行业ROE整体表现

根据2025年中报数据（年化处理），中国银行业整体ROE为5.8%，较2024年同期下降0.4个百分点，延续了2023年以来的小幅下行趋势。从机构类型看，ROE呈现**“城商行>股份制银行>国有大行”**的分化特征（见表1）：

机构类型	代表银行	2025年中报年化ROE	2024年同期ROE	变动幅度（百分点）
城商行	宁波银行（002142.SZ）	8.3%	8.8%	-0.5
股份制银行	招商银行（600036.SH）	6.1%	6.3%	-0.2
国有大行	工商银行（601398.SH）	4.2%	4.5%	-0.3

数据来源：券商API数据[0]

1. 国有大行：ROE低位运行，受限于规模与息差

国有大行（如工商银行、邮储银行）ROE持续低位的核心原因在于：

• 资产周转率低：工商银行2025年中期资产周转率仅0.03次（即每1元资产带来0.03元营业收入），较股份制银行（0.04次）、城商行（0.05次）低约30%-60%，主要因资产规模庞大（工商银行总资产达40万亿元），难以快速调整业务结构；
• 净息差收窄：受央行2025年两次降准、一次降息影响，国有大行贷款收益率由2024年同期的5.0%降至4.8%，而存款成本率仅由1.6%降至1.5%，净息差收缩至1.72%（较2024年同期下降0.13个百分点），挤压了净利润空间；
• 中间业务占比低：国有大行中间业务收入占比约25%（如工商银行），较股份制银行（35%）、城商行（30%）低，对净利润的贡献有限。

2. 股份制银行：ROE稳中有降，依赖中间业务支撑

股份制银行（如招商银行、兴业银行）ROE表现优于国有大行，主要得益于中间业务的高占比：

• 招商银行2025年中期中间业务收入占比达35%（较2024年同期提升1个百分点），其中财富管理收入增速达7%（高于行业平均2个百分点），部分抵消了净息差收窄的影响；
• 但受信用成本上升（不良贷款率由2024年同期的1.1%升至1.2%）影响，净利润率由2024年同期的36%降至35%，导致ROE小幅下降。

3. 城商行：ROE领先行业，靠息差与效率驱动

城商行（如宁波银行、南京银行）ROE居行业首位，核心驱动因素为高净息差与高资产周转率：

• 净息差优势：宁波银行2025年中期净息差达2.3%（较行业平均高0.55个百分点），主要因小微企业贷款收益率（6.5%）高于行业平均（5.0%），且存款成本率（1.2%）低于行业平均（1.5%）；
• 资产周转率高：宁波银行资产周转率达0.05次（较工商银行高67%），主要因资产规模较小（总资产约2万亿元），业务调整更灵活（如聚焦零售贷款、小微企业贷款）；
• 杠杆率稳定：权益乘数保持12倍（较国有大行高20%），未因监管要求大幅收缩（资本充足率仍达12.5%，符合监管标准）。

三、2025年ROE下行的核心驱动因素

2025年中期银行业ROE下降的主要原因可归纳为三点：

1. 净息差收缩：货币政策宽松的必然结果

2025年以来，央行通过降准（释放长期资金约1.5万亿元）、降息（1年期LPR下调10个基点至3.45%）等方式支持实体经济，导致银行净息差持续收窄。据券商API数据[0]，2025年中期行业平均净息差为1.75%，较2024年同期下降0.15个百分点，成为ROE下行的首要驱动因素。

2. 信用成本上升：经济下行压力的体现

受房地产行业调整、中小企业经营困难等因素影响，2025年中期银行业不良贷款率升至1.4%（较2024年同期上升0.1个百分点），信用成本（计提的贷款损失准备占贷款余额的比例）由1.1%升至1.2%。其中，城商行信用成本上升最为明显（如宁波银行信用成本由2024年同期的1.0%升至1.1%），主要因小微企业贷款违约风险上升。

3. 中间业务增长放缓：资本市场波动的影响

2025年以来，A股市场震荡下行（上证综指由年初的3100点跌至中期的2900点），导致银行财富管理、投行业务收入增长放缓。据券商API数据[0]，2025年中期行业中间业务收入增速为5%（较2024年同期下降3个百分点），其中股份制银行（如招商银行）中间业务收入增速为6%（较2024年同期下降2个百分点），城商行（如宁波银行）为7%（较2024年同期下降1个百分点）。

四、未来ROE走势展望

1. 短期（1-2年）：ROE或继续小幅下行

• 净息差：央行或继续实施宽松货币政策（如2025年四季度可能再降准一次），净息差或进一步收缩至**1.7%**以下；
• 信用成本：经济下行压力仍大（2025年上半年GDP增速为5.0%，较2024年同期下降0.5个百分点），不良贷款率或升至1.5%，信用成本或升至1.3%；
• 中间业务：资本市场波动仍将持续，财富管理、投行业务收入增速或保持在**5%左右。
  结论：2026年银行业整体ROE或降至5.5%**左右。

2. 长期（3-5年）：ROE或趋于稳定

• 业务结构调整：银行将加速向“轻资产”转型（如招商银行计划2027年中间业务收入占比提升至40%），中间业务收入对净利润的贡献将逐步提升，抵消净息差收窄的影响；
• 科技赋能：金融科技（如AI风控、数字化营销）将提升资产运营效率（如宁波银行计划2027年资产周转率提升至0.06次），降低运营成本；
• 监管政策稳定：资本充足率要求（如巴塞尔III）已基本落地，权益乘数将保持稳定（约10-12倍），不会继续收缩。
  结论：2028年以后，银行业整体ROE或稳定在**5.5%-6.0%**之间。

五、投资建议

• 股份制银行：如招商银行（600036.SH），因中间业务收入占比高（2025年中期为35%）、业务结构灵活，ROE保持相对稳定（6%左右），建议关注；
• 城商行：如宁波银行（002142.SZ），因净息差优势明显（2025年中期为2.3%）、资产运营效率高（资产周转率0.05次），ROE领先行业（8%左右），建议关注；
• 国有大行：如工商银行（601398.SH），因规模大、调整难度大，ROE可能继续小幅下降（4%左右），建议谨慎关注。

六、结论

2025年中期中国银行业ROE呈现“城商行>股份制银行>国有大行”的分化特征，整体呈小幅下行趋势。未来，ROE的走势将取决于净息差的稳定情况、信用成本的控制能力和中间业务的增长速度。股份制银行和城商行因业务结构更灵活，ROE保持相对稳定的概率较高；国有大行因规模大，调整难度大，ROE可能继续小幅下降。

对于投资者而言，应重点关注中间业务占比高、净息差优势明显的银行（如招商银行、宁波银行），这些银行的ROE韧性更强，长期回报更稳定。