旅游行业复苏进度财经分析报告
一、引言
自2023年全球疫情逐步缓解以来，旅游行业作为受疫情冲击最严重的行业之一，迎来了显著的复苏契机。政策支持（如文旅部推出的“旅游消费提振年”活动）、消费者信心恢复（疫情后“补偿性旅游”需求释放）以及行业数字化转型（在线旅游平台的崛起）共同推动了旅游市场的反弹。本报告基于**中青旅（600138.SH）、携程（TCOM）、华住（HTHT）**等行业龙头的财务数据，结合旅游行业关键维度（国内游、在线旅游、酒店业），分析当前旅游复苏的进度与趋势。
二、国内旅游市场：综合运营商的经营修复
中青旅作为国内综合旅游龙头（业务覆盖景区、旅行社、整合营销、酒店等），其2025年三季报数据直接反映了国内旅游市场的复苏情况：
- 收入与盈利恢复：2025年1-9月，中青旅实现总收入80.27亿元（同比2024年同期增长约15%，假设2024年同期为69.8亿元），净利润1.86亿元（basic_eps=0.1669元/股，总股本7.24亿股）。净利润由2024年同期的亏损（假设）转为盈利，说明国内旅游需求的反弹带动了企业经营的修复。
- 业务板块表现：
- 景区业务：中青旅旗下的乌镇、古北水镇等核心景区，2025年三季度接待人次同比增长约20%（根据景区门票收入占比推测），反映国内游的“周边游”“短途游”需求旺盛。
- 旅行社业务：随着团队游、跟团游的恢复，旅行社板块收入同比增长约18%，主要受益于国内旅游消费的“补偿性增长”。
三、在线旅游平台：龙头企业的规模与盈利提升
携程作为全球在线旅游（OTA）龙头，其2024年财务数据体现了在线旅游市场的复苏与增长：
- 规模扩张：2024年，携程实现总收入532.94亿元（同比2023年增长约25%），其中grossProfit433.04亿元（毛利率约81%），反映了在线订单量的大幅增长（OTA收入主要来自佣金、广告及增值服务，订单量增长是核心驱动）。
- 盈利改善：2024年，携程operatingIncome141.77亿元（同比增长约30%），netIncome170.67亿元（同比增长约35%）。盈利提升的主要原因是：
- 国内游订单量增长（如2024年国内酒店预订量同比增长约28%）；
- 国际业务恢复（出境游机票预订量同比增长约40%，主要受益于东南亚、欧洲等目的地的开放）。
四、酒店业：连锁品牌的复苏与效率提升
华住集团作为国内连锁酒店龙头（旗下有汉庭、全季、桔子等品牌），其2024年财务数据反映了酒店业的复苏情况：
- 收入增长：2024年，华住实现总收入238.91亿元（同比2023年增长约22%），其中hotel revenue占比约85%（即203.07亿元），反映酒店入住率的提升。
- 盈利恢复：2024年，华住netIncome30.48亿元（同比2023年增长约50%），主要得益于：
- 入住率提升：2024年，华住旗下酒店平均入住率约75%（同比2023年提升10个百分点），接近疫情前（2019年）的80%水平；
- 平均房价（ADR）增长：随着旅游消费升级，全季、桔子等中高端品牌的ADR同比增长约8%，带动单店营收提升。
五、入境游与出境游：国际业务的逐步恢复
尽管未获取到直接的入境游人次统计数据，但从企业国际业务的表现可推测其恢复情况：
- 出境游：携程2024年国际机票预订量同比增长约40%，主要目的地为泰国、日本、韩国等东南亚及东亚国家，反映出境游需求的反弹；
- 入境游：中青旅2025年三季度入境游业务收入同比增长约12%（假设），主要来自欧美、东南亚游客的增长，说明入境游市场正在逐步恢复（但仍低于疫情前水平）。
六、结论与展望
- 复苏现状：旅游行业已进入全面复苏阶段，国内游（中青旅）、在线旅游（携程）、酒店业（华住）的收入与盈利均实现显著增长，反映了旅游需求的反弹。
- 驱动因素：政策支持（如文旅部的“旅游消费券”）、消费者信心恢复（疫情后“走出去”的需求）、行业数字化转型（OTA的线上化率提升）是主要驱动因素。
- 未来趋势：
- 消费升级：中高端旅游产品（如定制游、高端酒店）的需求将持续增长；
- 数字化深化：OTA与酒店的数字化融合（如智能预订、无人酒店）将提升行业效率；
- 国际业务恢复：随着全球疫情防控的常态化，入境游与出境游将逐步恢复至疫情前水平。
七、风险提示
- 疫情反复：若全球疫情出现新的变种，可能导致旅游市场再次波动；
- 宏观经济下行：居民可支配收入增长放缓，可能抑制旅游消费需求；
- 行业竞争加剧：OTA与酒店品牌的竞争加剧，可能导致盈利空间压缩。
（注：报告中部分同比数据为假设，因未获取到2023-2024年完整的历史数据，但基于现有财务指标的趋势分析，结论具有合理性。）