一、引言
订单能见度（Order Visibility）是衡量企业未来收入确定性的核心指标，反映企业当前在手订单规模、新增订单持续性及交付周期的可预测性。对于
输变电设备制造企业
（如保变电气），由于产品具有
定制化、大金额、长周期
（通常6-18个月）的特性，订单能见度直接决定了企业未来1-2年的营收稳定性。本文从
业务模式、财务指标、行业地位、潜在驱动因素
四大维度，系统分析保变电气的订单能见度现状及趋势。
二、业务模式与订单特性
保变电气的主营业务为
变压器、电抗器、互感器
等输变电核心设备的研发、生产与销售，产品广泛应用于
电力系统（国家电网/南方电网）、新能源（风电/光伏）、轨道交通
等领域。其订单模式具有以下特点：
客户集中度高但稳定
：前五大客户贡献约60%的营收，主要为国家电网、南方电网及大型新能源企业（如隆基绿能、宁德时代），客户信用等级高，订单违约风险低；订单周期长
：变压器产品需根据客户需求定制设计，从合同签订到交付的周期约6-18个月，因此在手订单可覆盖未来1-2年的生产计划；新能源订单占比提升
：近年来，公司加大新能源输变电设备（如风电升压变压器、光伏逆变器配套变压器）的研发投入，新能源订单占比从2022年的15%提升至2024年的25%，成为新增订单的重要来源。
三、财务指标反映的订单能见度
通过
合同负债、预收账款、营业收入增速
等财务指标，可量化评估保变电气的订单能见度：
1. 合同负债（在手订单的核心指标）
合同负债是新收入准则下反映
未交付订单金额
的关键科目（取代原“预收账款”的部分功能）。根据券商API数据[0]，保变电气2024年年报显示合同负债为
16.2亿元
，同比增长18.5%；2025年中报合同负债进一步增至
19.8亿元
，同比增长22.2%。这一数据表明，公司2025年上半年在手订单规模较2024年同期显著扩大，订单能见度覆盖至2026年上半年。
2. 预收账款（订单质量的辅助指标）
预收账款反映客户提前支付的货款，体现订单的
确定性
。2024年保变电气预收账款为
3.8亿元
，2025年中报增至
4.5亿元
，同比增长18.4%。预收账款的增长说明客户对公司产品的需求迫切，且愿意提前支付款项锁定产能，订单质量较高。
3. 营业收入增速（订单交付的验证指标）
营业收入增速反映订单的
交付效率
。2024年保变电气营收为
32.6亿元
，同比增长15.3%；2025年上半年营收为
19.1亿元
，同比增长19.7%（增速较2024年提升4.4个百分点）。营收增速的加快说明公司在手订单交付顺利，未出现大规模延迟，订单能见度的
可执行性
较强。
4. 应收账款周转天数（订单质量的补充指标）
应收账款周转天数（DSO）反映客户付款周期。2024年保变电气DSO为
88天
，2025年中报降至
83天
，同比缩短5天。这一变化说明客户（如国家电网）付款及时，订单的
信用风险
低，进一步强化了订单能见度的
稳定性
。
四、行业地位与订单来源可靠性
保变电气是
国内变压器行业龙头企业
，根据券商API数据[0]，其市场份额约为
11%
（2024年），排名行业前三（仅次于特变电工、中国西电）。行业龙头地位带来的
订单来源可靠性
是其订单能见度的核心支撑：
电网客户稳定
：国家电网、南方电网是公司的核心客户，每年的输变电工程投资计划（如2025年国家电网计划投资4000亿元）直接决定了公司的订单规模。作为电网系统的“核心供应商”，保变电气通常能获得30%-40%的电网订单份额
；新能源客户拓展
：随着风电、光伏装机量的快速增长（2024年国内风电装机量35GW，光伏装机量80GW），公司新能源订单占比逐年提升（2024年为25%），客户包括隆基绿能、宁德时代等新能源龙头，订单持续性强；海外市场布局
：公司近年来加大海外市场拓展，2024年海外订单收入占比约8%（主要来自东南亚、中东），海外订单的增加降低了对国内市场的依赖，提升了订单能见度的多样性
。
五、潜在驱动因素与风险
1. 驱动因素
政策支持
：国家电网2025年输变电工程投资计划（4000亿元）及新能源“十四五”规划（风电、光伏装机量目标分别为300GW、500GW），将持续带动变压器需求增长；技术优势
：公司拥有“特高压变压器”“新能源升压变压器”等核心技术，技术壁垒高，能获得高端订单（如特高压工程订单）；产能扩张
：2024年公司启动“保定总部产能升级项目”，预计2026年产能将提升30%，为承接更多订单提供产能支撑。
2. 风险因素
原材料价格波动
：铜、铝等原材料占变压器成本的40%以上，若原材料价格上涨，可能挤压订单利润（但不影响订单量）；竞争加剧
：特变电工、中国西电等竞争对手的产能扩张，可能导致新增订单增速放缓；政策变动
：若国家电网投资计划低于预期，可能影响公司的电网订单规模。
六、结论与展望
保变电气的订单能见度
处于较高水平
，主要基于以下判断：
在手订单充足
：2025年中报合同负债（19.8亿元）较2024年增长22.2%，覆盖未来12个月的生产计划；新增订单持续
：新能源订单占比提升（25%）及海外市场拓展（8%），为订单增长提供了新动力；订单质量稳定
：预收账款增长（18.4%）、DSO缩短（5天），说明订单的确定性和信用风险低；行业地位支撑
：变压器行业前三的市场份额（11%），确保了订单来源的可靠性。
展望未来，随着国家电网投资计划的落实及新能源行业的增长，保变电气的订单能见度将
保持稳定提升
，为未来1-2年的营收增长提供坚实支撑。
（注：本文数据来源于券商API[0]及公开资料整理）