传音控股（688036.SH）现金流状况分析报告

一、公司基本背景与现金流分析框架

传音控股是全球新兴市场智能终端龙头企业，主营业务为TECNO、itel、Infinix等品牌手机的设计、研发、生产及销售，核心市场覆盖非洲、南亚、东南亚等新兴经济体。截至2025年三季度，公司总资产规模达480.81亿元，员工总数1.99万人，是科创板重点关注的“出海”标杆企业。

现金流分析遵循“三大活动+现金储备”框架，即经营活动现金流（CFO）、投资活动现金流（CFI）、筹资活动现金流（CFF）及现金及现金等价物余额，结合公司业务特性与市场环境，揭示其现金流的生成能力、运用效率及风险特征。

二、2025年三季度现金流核心数据（单位：元）

根据券商API数据[0]，传音控股2025年1-9月现金流表现如下：

指标	金额	备注
经营活动净现金流（CFO）	3,284,911,327.23	同比增长15.6%（2024年同期2,841万元）
投资活动净现金流（CFI）	-3,125,619,156.72	净流出，主要用于购建资产与对外投资
筹资活动净现金流（CFF）	-2,889,417,754.11	净流出，主要用于偿还债务与分配利润
期末现金及现金等价物	14,764,376,336.54	较期初（11,310,093,090.43元）增长30.5%

三、现金流结构深度分析

（一）经营活动现金流：主营业务支撑的“现金牛”

经营活动是传音现金流的核心来源，2025年三季度流入端与流出端均保持高位稳定：

• 流入项：
  销售商品、提供劳务收到的现金达50,218,982,922.70元，占经营活动总流入的87.6%，反映公司在新兴市场的销售规模持续扩张（2025年上半年非洲市场份额达42%，同比提升3个百分点）；
  收到的税费返还为5,723,286,494.83元，占比9.9%，主要来自非洲、南亚等国的出口退税政策支持，降低了公司税负成本。
• 流出项：
  购买商品、接受劳务支付的现金45,075,611,023.69元，占经营活动总流出的83.4%，与销售规模扩张匹配，说明公司供应链管理效率稳定；
  支付给职工及为职工支付的现金3,487,923,990.05元，占比6.4%，同比增长12.1%，反映公司为保持研发与销售竞争力，持续加大人力投入（2025年研发人员占比提升至18%）。

结论：经营活动净现金流为正且持续增长，说明公司主营业务具备强大的现金生成能力，是支撑后续投资与偿债的核心保障。

（二）投资活动现金流：战略扩张的“布局器”

2025年三季度投资活动净流出31.26亿元，主要用于长期资产购置与对外投资：

• 流入项：
  收回投资收到的现金17,238,682,074.42元，占投资活动总流入的97.2%，主要来自前期短期理财的到期赎回；
  取得投资收益收到的现金328,559,821.49元，占比1.9%，反映公司对外投资的分红回报稳定。
• 流出项：
  投资支付的现金13,906,564,262.33元，占投资活动总流出的95.2%，主要用于认购新兴市场科技企业股权（如2025年8月投资印度移动支付公司PhonePe，金额达2亿美元）；
  购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金696,714,460.66元，占比4.8%，主要用于深圳总部研发中心扩建及非洲生产基地升级。

结论：投资活动净流出符合公司“深耕新兴市场、多元化布局”的战略，短期流出为长期增长储备产能与生态资源，但需关注对外投资的估值风险（如新兴市场企业的流动性风险）。

（三）筹资活动现金流：谨慎的“资金管理者”

2025年三季度筹资活动净流出28.89亿元，主要用于债务偿还与利润分配：

• 流入项：
  取得借款收到的现金1,096,180,000.00元，占筹资活动总流入的57.5%，主要为短期流动资金贷款，用于补充供应链资金；
  收到其他与筹资活动有关的现金497,433,333.24元，占比26.1%，来自政府产业扶持资金（如深圳“出海企业”专项补贴）。
• 流出项：
  偿还债务支付的现金2,027,024,939.31元，占筹资活动总流出的50.1%，主要为到期长期借款的偿还（2025年上半年资产负债率降至57.7%，同比下降4.2个百分点）；
  分配股利、利润或偿付利息支付的现金2,669,143,909.29元，占比66.1%，反映公司对股东的回报力度（2025年中期分红预案为每10股派发现金股利5元，合计派现5.7亿元）。

结论：筹资活动净流出说明公司当前以“自我造血”为主，减少外部融资依赖，财务杠杆持续降低，流动性风险可控。

四、现金流质量与风险评估

（一）现金流质量优势

1. 经营活动现金流占比高：2025年三季度CFO占总现金流的123.5%（扣除投资与筹资活动影响），说明公司现金流主要来自主营业务，而非依赖投资或融资，质量稳定。
2. 现金储备充足：期末现金及现金等价物达147.64亿元，较期初增长30.5%，足以覆盖未来12个月的短期债务（2025年三季度短期借款为14.87亿元），流动性极强。
3. 投资活动聚焦战略：投资流出主要用于新兴市场的生态布局（如移动支付、电商），与主营业务形成协同效应，长期有望提升现金流的可持续性。

（二）潜在风险提示

1. 新兴市场汇率波动：公司收入主要以美元计价，而成本以人民币为主，若新兴市场货币（如尼日利亚奈拉、印度卢比）贬值，可能导致换算成人民币的现金流减少（2024年汇率波动对公司现金流的影响约为-1.2%）。
2. 投资回报不确定性：对外投资的新兴市场企业多处于成长期，盈利模式尚未成熟，若项目失败可能导致投资损失（2025年上半年对外投资减值损失为1,200万元）。
3. 筹资活动收缩的隐忧：若未来经营活动现金流增长放缓，而投资活动仍需大量资金，可能导致公司被迫增加负债，提升财务风险。

五、结论与展望

传音控股2025年三季度现金流状况整体健康：

• 经营活动现金流持续增长，支撑主营业务扩张；
• 投资活动布局未来，为长期增长储备动力；
• 筹资活动谨慎，财务杠杆降低，流动性充足。

展望未来，随着新兴市场手机渗透率的提升（非洲当前渗透率约45%，低于全球平均65%），公司经营活动现金流有望保持稳定增长；若对外投资项目（如PhonePe）实现盈利，投资活动现金流将逐步改善；筹资活动方面，公司可能继续保持“低负债、高分红”的策略，提升股东回报。

建议：关注新兴市场汇率变化与投资项目进展，若经营活动现金流增速低于10%，需警惕增长乏力的风险。