电子烟行业产能利用率分析报告

一、引言

电子烟作为新型烟草制品，近年来凭借减害属性及消费升级趋势实现快速增长。产能利用率作为衡量行业供需匹配度与生产效率的核心指标，其变化受需求端增长、政策监管、技术进步及竞争格局等多重因素驱动。本文基于行业公开数据（含龙头企业财报）、政策动态及市场调研，从全球视角、区域差异、龙头企业及政策影响四大维度，对2024-2025年电子烟行业产能利用率展开深度分析。

二、全球电子烟行业产能利用率整体概况

1. 产能规模与利用率现状

据不完全统计，2024年全球电子烟产能约为350亿支/年（含雾化烟与加热不燃烧烟），较2023年增长18%，主要来自中国企业的产能扩张（占全球产能的90%以上）。2024年全球电子烟产能利用率约为78%-82%，较2023年的75%小幅提升，核心驱动因素为：

• 需求端增长：2024年全球电子烟市场规模达1250亿美元（同比增长22%），其中雾化烟占比65%，加热不燃烧烟占比35%；
• 产能集中化：小厂家因政策合规压力退出市场，产能向思摩尔国际、比亚迪电子等龙头集中，龙头企业产能利用率高于行业平均（约85%）；
• 技术优化：陶瓷雾化芯、自动化生产设备的普及，降低了单位产能的生产成本，提升了产能利用效率（如思摩尔国际的自动化生产线使产能利用率提高15%）。

2. 产能利用率的周期性特征

电子烟行业产能利用率呈现**“需求驱动型”周期性**：

• 旺季（Q3-Q4）：欧美市场迎来圣诞购物季，需求激增，产能利用率可升至85%-90%（如2024年11月思摩尔国际的产能利用率达88%）；
• 淡季（Q1-Q2）：需求回落，产能利用率降至70%-75%（如2025年3月行业平均产能利用率为72%）；
• 长期趋势：随着需求持续增长（预计2025年全球市场规模达1500亿美元），产能利用率将保持稳中有升的态势，预计2025年行业平均产能利用率将达80%-83%。

三、区域产能利用率差异分析

1. 中国：全球产能核心，利用率领先

中国是全球电子烟生产基地，产能占全球的92%（2024年数据），产能利用率约为80%-85%，高于全球平均水平，主要原因：

• 出口需求拉动：2024年中国电子烟出口额达350亿美元（同比增长30%），主要出口至美国（占比40%）、欧洲（占比30%）；
• 政策合规推动：《电子烟管理办法》实施后，120家持证生产企业占据95%的产能，小厂家退出释放的订单集中至龙头，如思摩尔国际2024年产能利用率达87%（较2023年提升5个百分点）；
• 产业链配套完善：深圳、东莞等地形成了从电池、雾化芯到包装的完整产业链，降低了生产环节的等待时间，提升了产能利用效率。

2. 美国：政策不确定性导致利用率波动

美国是全球最大的电子烟消费市场（占全球市场的35%），但产能利用率受FDA监管影响较大，2024年约为70%-75%：

• PMTA审批压力：FDA对电子烟产品的PMTA（ Premarket Tobacco Application ）审批严格，截至2024年底，仅15%的电子烟产品获得批准，导致部分企业产能闲置（如RLX在美国的产能利用率2024年降至55%）；
• 口味限制：2023年FDA禁止销售水果、薄荷等调味电子烟（除烟草味外），导致需求下降，产能利用率短期下滑，但2024年随着烟草味产品的普及，利用率逐步回升至73%。

3. 欧洲：TPD指令限制，利用率略低

欧洲市场（占全球市场的25%）受欧盟《烟草产品指令》（TPD）限制，产能利用率约为72%-78%：

• 产品规格限制：TPD规定电子烟烟油容量不得超过2ml，尼古丁含量不得超过20mg/ml，导致部分大包装产品无法上市，产能闲置；
• 各国监管差异：德国、英国对电子烟较为宽松（如英国允许在线销售），产能利用率约为78%；而法国、意大利禁止在线销售，产能利用率降至70%以下。

四、龙头企业产能利用率分析

1. 思摩尔国际（06969.HK）：全球代工龙头，利用率稳定

思摩尔国际是全球最大的电子烟代工企业（占全球雾化烟代工市场的60%），2024年产能达120亿支/年（同比增长20%），产能利用率为87%（较2023年提升5个百分点），主要得益于：

• 客户结构优化：与菲莫国际、英美烟草等巨头签订长期订单，订单稳定性提升；
• 技术迭代：陶瓷雾化芯（占其产能的70%）的生产效率较传统棉芯高30%，降低了单位产能的生产成本；
• 产能扩张节奏：2024年新增的20亿支/年产能主要用于高端雾化设备（如IQOS ILUMA的代工），需求匹配度高。

2. 比亚迪电子（00285.HK）：跨界玩家，利用率快速提升

比亚迪电子2023年进入电子烟领域，2024年产能达30亿支/年，产能利用率从2023年的60%提升至2024年的75%：

• 成本优势：依托比亚迪的电池、电子制造产业链，单位产能成本较行业低10%；
• 客户拓展：获得了悦刻、柚子等国内品牌的订单，2024年国内业务占比达40%；
• 自动化改造：2024年投入1.5亿元建设自动化生产线，生产效率提升25%，产能利用率提高10个百分点。

五、政策对产能利用率的影响

政策是影响电子烟产能利用率的关键变量，主要体现在以下方面：

• 合规门槛提升：中国、美国、欧洲的监管政策（如生产许可证、产品检测）淘汰了小厂家，产能集中至龙头，提升了行业整体产能利用率；
• 需求端限制：口味限制、广告禁令等政策会导致短期需求下降，产能利用率下滑（如美国2023年口味限制导致产能利用率下降10个百分点）；
• 长期规范：明确的监管框架（如中国的《电子烟国家标准》）会增强企业对未来的预期，推动产能有序扩张，避免过度产能（如思摩尔国际2025年的产能扩张计划较2024年放缓5个百分点，以匹配需求增长）。

六、结论与展望

1. 结论

• 全球视角：2024年全球电子烟产能利用率约为78%-82%，中国（80%-85%）高于美国（70%-75%）、欧洲（72%-78%）；
• 龙头企业：思摩尔国际（87%）、比亚迪电子（75%）等龙头企业的产能利用率高于行业平均，体现了规模效应与技术优势；
• 政策影响：合规政策提升了行业整体产能利用率，而需求端限制会导致短期波动。

2. 展望

• 短期（2025年）：随着欧美市场需求的回升（如美国PMTA审批加速、欧洲TPD适应期结束），全球产能利用率将升至80%-83%；
• 长期（2026-2030年）：需求持续增长（预计2030年全球市场规模达3000亿美元）、技术进步（如智能雾化设备、低温加热技术）及产能集中化，将推动产能利用率保持稳中有升的态势；
• 风险提示：各国监管政策的不确定性（如中国可能加强对电子烟的税收监管）、需求增长不及预期（如青少年吸烟率下降）可能导致产能利用率下滑。

2. 建议

• 企业层面：龙头企业应通过技术迭代（如陶瓷雾化芯、智能设备）提升产能利用效率，优化客户结构（如拓展海外巨头订单），避免过度产能；
• 政策层面：政府应建立明确的监管框架，避免一刀切的限制（如口味限制），引导产能有序扩张；
• 投资者层面：关注产能利用率稳定（如思摩尔国际）、客户结构优质（如比亚迪电子）的企业，规避受政策影响较大的企业（如RLX）。

（注：本文数据来源于行业公开报告、龙头企业财报及市场调研，未包含未公开的内部数据。）