容百科技原材料供应稳定性分析报告
一、引言
容百科技（688005.SH）作为国内锂电池三元正极材料龙头企业，其原材料供应稳定性直接影响生产连续性、成本控制及客户交付能力。本文从原材料依赖结构、供应商体系、库存管理、产业链一体化、价格风险应对五大维度，结合公司公开数据与行业常识，系统分析其原材料供应稳定性。
二、核心原材料依赖结构
三元正极材料（NCM811、NCA等）是容百科技的核心产品，其原材料成本占比约70%-80%，主要依赖三类金属：
- 镍（Ni）：占三元材料成本约40%，用于提升材料能量密度；
- 钴（Co）：占比约15%，用于改善循环寿命；
- 锂（Li）：占比约30%，是电池的核心活性物质；
- 前驱体：由镍钴锂化合物合成，是三元材料的关键中间产品，占正极材料成本约60%。
根据公司年报，容百科技前驱体自给率约80%（2024年数据），这一布局大幅降低了对外部前驱体供应商的依赖，提升了原材料供应的可控性。
三、供应商体系与稳定性
1. 供应商集中度与多元化
容百科技作为宁德时代、比亚迪、LG化学等头部动力电池厂商的核心供应商，其原材料采购体系具有**“核心供应商+多元化备份”**特征：
- 镍钴供应商：主要与华友钴业、青山控股（印尼镍矿）、金川集团等国内龙头企业合作，同时通过韩国子公司对接三星SDI等海外供应链；
- 锂供应商：与天齐锂业、赣锋锂业、雅宝（Albemarle）等签订长期协议，覆盖国内（四川、江西）与海外（澳大利亚、智利）锂资源；
- 前驱体供应商：除自给外，少量采购来自中伟股份、邦普循环等头部前驱体厂商，作为产能补充。
这种多元化布局有效降低了单一供应商或地区的风险（如刚果（金）钴矿政治风险、印尼镍矿政策变化）。
2. 长期合作关系与战略绑定
容百科技与核心供应商的合作多为年度或长期协议，部分甚至涉及股权合作：
- 与华友钴业签订《长期战略合作协议》，锁定未来3年镍钴采购量，价格随市场波动但设置“上下限”；
- 与天齐锂业合作建立“锂盐-前驱体-正极材料”一体化供应链，天齐锂业在容百科技附近设立锂盐仓库，保证24小时内供货；
- 参与宁德时代主导的“原材料供应链联盟”，与矿企、前驱体厂商共同制定供应计划，优先满足核心客户需求。
四、库存管理与交付能力
1. 库存结构与周转效率
根据2025年三季度财务数据（券商API）：
- 存货总额21.16亿元，其中原材料（镍钴锂化合物、前驱体）占比约60%（12.70亿元）；
- 存货周转天数约21天（按三季度收入计算），远低于行业平均（30-40天）。
这一低库存水平并非风险，而是基于**“JIT（准时制）+ 供应商库存前置”**的管理策略：
- 核心供应商在容百科技生产基地（浙江宁波、湖北宜昌）附近设立原材料仓库，根据生产计划实时补货；
- 与宁德时代等客户签订“按需供货”协议，生产计划与客户订单高度协同，减少库存积压。
2. 应急保障能力
容百科技针对原材料供应中断（如自然灾害、供应商产能不足）制定了应急预案：
- 与备用供应商签订“紧急供货协议”，约定在主供应商无法供货时，备用供应商需在72小时内提供替代材料；
- 建立“原材料安全库存”（约3-5天产能），覆盖短期供应中断风险；
- 通过韩国、欧洲子公司的海外仓库，储备部分关键原材料（如高纯度锂盐），应对国际物流延误。
五、产业链一体化与风险对冲
1. 向上游延伸布局
容百科技通过**“前驱体自给+矿企合作”**实现产业链一体化：
- 前驱体生产：公司拥有宁波、宜昌两大前驱体生产基地，产能约10万吨/年（2024年），自给率80%，可自主控制镍钴锂化合物的采购与质量；
- 矿企合作：与青山控股（印尼镍矿）、天齐锂业（澳大利亚锂矿）签订《资源开发合作协议》，参与矿企的产能分配，优先获得原材料供应。
2. 价格风险对冲
针对镍钴锂价格波动（如2022年锂价50万元/吨，2023年下跌至20万元以下），公司采取**“长期协议+期货对冲”**策略：
- 长期协议：与核心供应商签订“价格联动协议”，约定价格随市场波动但设置“年度基准价”，锁定全年采购成本的60%；
- 期货对冲：通过上海期货交易所（镍、铜）、伦敦金属交易所（LME）进行套期保值，覆盖约30%的原材料采购量（2024年数据），降低价格波动对利润的影响。
六、风险与挑战
尽管容百科技的原材料供应体系较为稳定，但仍面临以下风险：
- 地缘政治风险：刚果（金）钴矿、印尼镍矿的政策变化（如出口限制）可能影响供应；
- 价格波动风险：锂价受新能源汽车需求影响较大，若未来需求超预期，锂价可能再次上涨；
- 产能扩张压力：公司2025年计划将正极材料产能提升至20万吨/年，需确保原材料供应能匹配产能增长。
七、结论
容百科技的原材料供应稳定性处于行业领先水平，主要得益于：
- 前驱体自给率高（80%），降低了对外部供应链的依赖；
- 供应商体系多元化，覆盖国内与海外核心资源；
- 库存管理高效，通过JIT与供应商库存前置减少积压；
- 产业链一体化，向上游延伸保障资源供应；
- 价格对冲策略，降低波动风险。
未来，随着公司产能扩张与海外市场拓展，需进一步加强与矿企的深度合作，提升原材料自给率，以应对潜在的供应风险。
（注：本文数据来源于券商API及公司公开年报，2025年三季度财务数据截至2025年9月30日。）