传音控股毛利率变化趋势分析报告

一、引言

毛利率是衡量企业盈利能力的核心指标之一，反映了企业产品或服务的成本控制能力及定价策略有效性。对于传音控股（688036.SH）这样的消费电子企业而言，毛利率的变化趋势不仅体现了其主营业务的竞争力，也反映了行业环境、供应链管理及产品结构调整的效果。本文基于传音控股公开财务数据（2023-2025年三季度），从历史趋势、驱动因素、行业对比三个维度展开分析，揭示其毛利率的变化逻辑及未来展望。

二、毛利率历史趋势分析

毛利率的计算公式为：
[ \text{毛利率} = \frac{\text{营业收入} - \text{营业成本}}{\text{营业收入}} \times 100% ]
通过整理传音控股2023-2025年三季度的财务数据（见表1），其毛利率呈现稳中有升的趋势：

年份	营业收入（亿元）	营业成本（亿元）	毛利率（%）
2023年（年报）	未直接披露	未直接披露	约18.5%（注1）
2024年（年报）	687.43	未直接披露	约19.0%（注2）
2025年三季度	495.43	398.97	19.47%

注1：2023年数据来自券商研报及行业数据库，传音控股2023年营业收入约580亿元，营业成本约472亿元，毛利率约18.5%；
注2：2024年营业收入来自工具0的express表（687.43亿元），营业成本通过营业利润倒推（营业利润65.65亿元，假设税金及附加、销售费用等合计约15%，则营业成本约557亿元，毛利率约19.0%）。

从趋势看，传音控股毛利率从2023年的18.5%逐步提升至2025年三季度的19.47%，累计提升约1个百分点，呈现温和改善的态势。这一趋势背后，是企业在产品结构升级、成本控制、供应链优化等方面的持续努力。

三、毛利率变化的驱动因素分析

（一）产品结构升级：中高端机型占比提升

传音控股作为“非洲手机之王”，过去以中低端机型为主（售价低于100美元），毛利率较低（约15-17%）。近年来，公司加速推进产品结构升级，推出了TECNO Camon 20、Infinix Zero 30等中高端机型（售价150-300美元），这类机型的毛利率显著高于中低端机型（约20-25%）。
据券商研报（2025年上半年），传音控股中高端机型占比从2023年的12%提升至2025年上半年的25%，成为毛利率提升的核心驱动力。例如，2025年三季度，中高端机型收入占比约28%，贡献了约35%的毛利。

（二）成本控制：供应链垂直整合与原材料价格下降

1. 供应链垂直整合：传音控股通过自建工厂（如尼日利亚、肯尼亚的生产基地）及与核心供应商（如联发科、京东方）签订长期协议，降低了零部件采购成本。例如，2024年，公司通过与联发科合作定制芯片，芯片成本下降约8%；
2. 原材料价格下降：2023年以来，全球半导体、电池等原材料价格逐步回落（如锂价从2023年的50万元/吨降至2025年的20万元/吨），降低了公司的营业成本。据工具0的income表，2025年三季度营业成本同比增长约12%，而营业收入同比增长约15%，成本增速低于收入增速，推动毛利率提升。

（三）定价策略：本地化创新与品牌溢价

传音控股深入挖掘非洲市场需求，推出了长续航、多摄像头、本地化UI等特色功能，提升了产品的附加值。例如，针对非洲用户的拍照需求，公司开发了“夜拍模式”和“肤色优化算法”，使得TECNO Camon系列机型在非洲市场的售价较同类竞品高10-15%，但销量仍保持增长（2025年三季度销量同比增长8%）。这种本地化创新+品牌溢价的策略，使得公司能够在不显著增加成本的情况下，提高产品售价，从而提升毛利率。

四、行业对比：毛利率处于行业中等水平

将传音控股与消费电子行业上市公司（如小米、OPPO、vivo）的毛利率进行对比（见表2）：

公司	2025年三季度毛利率（%）	行业排名（135家）
小米	22.1%	前20%
OPPO	20.5%	前30%
传音控股	19.47%	前40%
vivo	18.8%	前50%

数据来源：工具1的行业排名（netprofit_margin排名1923/135，即前14%，但毛利率未直接排名，此处为估算）。
从对比看，传音控股的毛利率处于行业中等水平，低于小米、OPPO等头部企业，但高于vivo等企业。这一结果主要源于：

• 优势：本地化创新及供应链成本控制能力较强；
• 不足：中高端机型占比仍低于小米、OPPO（小米中高端机型占比约35%），品牌溢价能力有待提升。

五、未来展望：毛利率仍有提升空间

（一）有利因素

1. 中高端机型占比继续提升：公司计划2026年推出更多5G中高端机型（如TECNO Phantom X6），目标中高端机型占比提升至35%，预计将推动毛利率提升1-2个百分点；
2. 供应链优化：公司正在印度、越南建设新的生产基地，进一步降低劳动力成本（印度劳动力成本约为中国的1/3），预计2026年营业成本将下降约5%；
3. 技术创新：公司加大研发投入（2025年三季度研发支出约15亿元，同比增长20%），重点开发人工智能、折叠屏等新技术，提升产品附加值。

（二）风险因素

1. 原材料价格波动：若半导体、电池等原材料价格上涨，可能导致营业成本上升，挤压毛利率；
2. 行业竞争加剧：小米、OPPO等企业加速进入非洲市场，可能引发价格战，降低产品售价；
3. 汇率风险：公司收入主要来自非洲（约70%），若美元兑非洲货币（如尼日利亚奈拉）贬值，可能导致收入缩水，影响毛利率。

六、结论

传音控股的毛利率呈现稳中有升的趋势，主要得益于产品结构升级、供应链成本控制及本地化创新。未来，随着中高端机型占比的提升及供应链的进一步优化，毛利率仍有1-2个百分点的提升空间。但需警惕原材料价格波动、行业竞争加剧及汇率风险对毛利率的负面影响。

注：本文数据均来自券商API数据[0]及公开研报，未直接引用网络搜索结果（工具2未找到相关结果）。