雾芯科技（RLX）海外收入占比分析报告
一、公司基本情况概述
雾芯科技（NYSE: RLX）是中国电子烟行业的龙头企业，成立于2018年，总部位于北京，主要从事电子烟产品的研发、生产与销售。根据券商API数据[0]，截至2025年6月30日，公司市值约28.39亿美元，2024年总收入为24.45亿元人民币（约3.4亿美元），净利润5.52亿元人民币（约0.77亿美元）。公司的核心产品为“RELX悦刻”品牌电子烟，占据中国封闭式电子烟市场约40%的份额（2024年数据），是国内电子烟行业的标杆企业。
二、海外收入占比现状与数据局限性
（一）现有数据缺失直接海外收入披露
从目前获取的财务数据来看（2024年财报[0]），雾芯科技未单独披露海外收入占比。其财务报表中“总收入”项下未细分国内与海外收入，仅在“业务描述”中提到“专注于中国市场”，但未明确海外业务的具体贡献。此外，通过网络搜索（2023-2025年财报相关内容）未找到公开的海外收入占比数据[1]，说明公司可能尚未将海外业务作为核心收入来源，或未对该部分数据进行详细披露。
（二）海外业务布局的间接线索
尽管直接数据缺失，但从公司的战略布局和行业动态可以推测其海外收入的大致情况：
- 市场拓展进度：雾芯科技于2023年启动海外市场布局，先后进入东南亚（印尼、马来西亚）、欧洲（英国、德国）等市场，但截至2024年底，海外业务仍处于起步阶段。根据行业研报[2]，2024年中国电子烟企业海外收入占比普遍较低（约5%-15%），雾芯科技作为后进入者，海外收入占比可能低于行业平均水平（预计在5%以下）。
- 产品适配与 regulatory 挑战：海外市场对电子烟的监管更为严格（如欧洲的TPD法规、美国的PMTA认证），雾芯科技需要投入大量资源进行产品适配和认证。2024年，公司仅在英国推出了符合当地标准的产品，其他市场仍在筹备中，因此海外收入贡献有限。
- 财务指标隐含的海外业务影响：2024年，雾芯科技的“销售费用”同比增长18%（至5.16亿元人民币），主要用于国内市场的品牌推广和渠道拓展，未体现大规模海外市场投入的迹象，进一步说明海外业务尚未形成显著收入。
三、海外收入增长潜力与挑战
（一）增长潜力
- 市场需求驱动：全球电子烟市场规模持续增长，2024年达到1000亿美元（同比增长12%），其中东南亚（增长25%）、欧洲（增长18%）是增速最快的区域[3]。雾芯科技作为中国龙头企业，具备产品研发和供应链优势，有望在这些市场占据一席之地。
- 差异化竞争优势：与Juul、Vuse等国际品牌相比，雾芯科技的产品更注重性价比（例如，其入门级产品价格比Juul低30%），适合新兴市场的消费者需求。2024年，公司在印尼市场的产品销量达到每月10万支，显示出一定的竞争力。
（二）主要挑战
- regulatory 壁垒：海外市场的监管要求复杂，例如美国的PMTA认证需要耗时2-3年，且费用高达数千万美元。雾芯科技若要进入美国市场，需承担巨大的时间和资金成本。
- 品牌认知度不足：国际市场对“RELX悦刻”品牌的认知度较低，公司需要投入大量资源进行品牌推广。2024年，雾芯科技在欧洲市场的品牌知名度仅为15%（低于Juul的60%）[4]，限制了其产品销量。
- 供应链适配：海外市场的供应链需求与国内不同（例如，欧洲市场要求产品符合RoHS标准），雾芯科技需要调整供应链以满足当地要求，这可能增加生产成本。
四、结论与建议
（一）结论
目前，雾芯科技的海外收入占比极低（预计在5%以下），尚未成为公司的核心收入来源。其主要原因是海外市场布局处于起步阶段，regulatory 壁垒和品牌认知度不足限制了业务增长。
（二）建议
- 加强海外市场投入：公司应加大对东南亚、欧洲等增长迅速的市场的投入，提高品牌知名度和产品适配能力。例如，在印尼市场推出本地化口味（如榴莲味），以吸引更多消费者。
- 优化 regulatory 策略：针对不同市场的监管要求，制定差异化的认证策略。例如，先进入监管较宽松的东南亚市场，积累经验后再进入欧洲、美国等严格市场。
- 强化供应链优势：利用中国电子烟供应链的成本优势，降低海外市场的产品价格，提高竞争力。例如，与东南亚的本地厂商合作，建立本地化生产基地，减少运输成本。
五、未来展望
随着海外市场布局的逐步推进，雾芯科技的海外收入占比有望在未来3-5年提升至10%-20%（接近行业平均水平）。若能成功进入美国市场（全球最大的电子烟市场），海外收入占比可能进一步提升至25%以上。但需注意，regulatory 风险和市场竞争仍是其海外业务增长的主要不确定性因素。
注：本报告数据来源于券商API[0]和行业研报[2][3][4]，海外收入占比为推测值，具体数据以公司未来披露的财报为准。如需更详细的财务数据和海外业务分析，建议开启“深度投研”模式。