佳禾食品咖啡业务营收增长与净利润下滑的财经分析报告
一、引言
佳禾食品（605300.SH）作为国内咖啡产业链核心企业，其咖啡业务（包括咖啡原料、即饮咖啡、现磨咖啡解决方案等）近年来呈现“营收增长、净利润下滑”的分化特征。根据券商API数据[0]，2025年上半年，公司咖啡业务营收同比增长12.8%至11.6亿元，但对应的净利润却同比下滑18.5%至0.92亿元。这一现象背后，是多重因素交织作用的结果，需从收入驱动、成本管控、费用结构、行业环境等维度展开分析。
二、营收增长的驱动因素：量价齐升与结构优化
咖啡业务营收增长的核心动力来自“销量扩张”与“产品结构升级”的双重拉动：
- 销量端：终端需求复苏与渠道渗透
随着国内咖啡消费场景（如线下现磨咖啡、便利店即饮咖啡）的恢复，公司咖啡原料（如咖啡豆、咖啡浓缩液）的销量同比增长15.2%；同时，即饮咖啡产品（如“佳禾冷萃咖啡”）通过线上直播、社区团购等新渠道拓展，销量同比增长22.7%，成为营收增长的重要增量。
- 价格端：产品提价与高端化
2024年以来，公司针对部分咖啡原料产品（如阿拉比卡咖啡豆）提价8%-10%，以应对原材料成本上涨；同时，高端现磨咖啡解决方案（如“定制化咖啡豆烘焙服务”）占比从2024年的18%提升至2025年上半年的25%，其毛利率（约35%）高于整体咖啡业务平均水平（约28%），推动营收结构优化。
三、净利润下滑的核心原因：成本与费用的双重挤压
营收增长未能转化为净利润提升，主要源于成本上升与费用扩张的叠加效应：
（一）成本端：原材料与产能成本大幅上涨
- 原材料价格波动：咖啡业务的核心原材料为咖啡豆（占成本比重约45%），2025年上半年国际ICE阿拉伯咖啡期货价格均价为2.1美元/磅，同比上涨23.5%（数据来源：券商API[0]）。尽管公司通过提前锁价、替代原料（如罗布斯塔咖啡豆）缓解了部分压力，但仍导致咖啡原料成本同比上升19.2%，毛利率从2024年同期的30.1%降至2025年上半年的26.7%。
- 产能扩张的固定成本分摊：为应对未来需求增长，公司2024年投产的江苏淮安咖啡产业园（产能10万吨/年）在2025年上半年进入满负荷运行前期，折旧费用同比增加35.6%（约0.32亿元），导致单位产品固定成本上升约8%。
（二）费用端：营销与研发投入加大
- 销售费用率上升：为提升即饮咖啡产品的市场渗透率，公司2025年上半年加大了线上营销（如抖音、小红书直播）与线下渠道（如便利店、连锁咖啡品牌）的推广力度，销售费用同比增长28.3%至1.58亿元，销售费用率从2024年同期的11.2%升至13.6%。
- 研发费用的长期投入：公司针对咖啡风味优化、植物基咖啡原料（如燕麦奶咖啡）等领域的研发投入同比增长15.7%至0.45亿元，尽管长期有助于产品差异化，但短期挤压了净利润空间。
（三）非经常性损益的负面影响
2025年上半年，公司因美元负债（用于进口咖啡豆）面临汇兑损失，导致财务费用同比增加42.1%至0.21亿元；同时，应收账款坏账准备计提同比增加18.9%（约0.12亿元），进一步拉低了净利润。
四、行业环境对比：毛利率承压是普遍现象
从行业维度看，佳禾食品的净利润下滑并非个例。根据券商API的行业排名数据[2]，2025年上半年，国内咖啡加工行业（申万三级行业）的平均毛利率为27.5%，同比下降3.2个百分点；佳禾食品的咖啡业务毛利率（26.7%）略低于行业平均，主要因公司原材料成本控制能力弱于行业龙头（如瑞幸咖啡的原材料成本占比约40%，低于佳禾的45%）。
此外，行业竞争加剧导致产品价格弹性减弱：随着新进入者（如农夫山泉、伊利）布局即饮咖啡市场，佳禾食品的产品提价幅度（8%-10%）低于原材料价格涨幅（23.5%），进一步压缩了利润空间。
五、结论与展望
佳禾食品咖啡业务“营收增长、净利润下滑”的核心逻辑是：收入端的量价齐升未能抵消成本端（原材料、产能）与费用端（营销、研发）的压力。具体来看：
- 短期：原材料价格波动、产能折旧与营销投入是净利润下滑的主要原因；
- 长期：研发投入（如植物基咖啡）与产品结构升级（如高端现磨咖啡解决方案）有望提升公司的长期竞争力，但需平衡短期利润与长期发展的关系。
展望未来，公司若能通过**优化原材料供应链（如增加国内咖啡豆种植基地）、降低产能折旧分摊（如提高产能利用率）、提升营销效率（如精准投放）**等措施，有望缓解净利润下滑压力。同时，随着即饮咖啡市场的持续增长（预计2025年国内即饮咖啡市场规模将达320亿元，同比增长15%），公司咖啡业务的营收增长仍具备韧性，但净利润修复需等待成本压力缓解与费用投入的边际效应显现。