天目湖旅游资源稀缺性分析：5A景区如何支撑长期发展？

江苏天目湖旅游股份有限公司(股票代码：603136)是一家以旅游景区开发管理和经营为主营业务的上市公司，业务涵盖景区经营、水世界主题公园、温泉、酒店、旅行社等多个旅游相关领域[1]。根据2024年年报数据，公司实现营业收入5.36亿元，同比减少14.87%，归属上市公司股东的净利润1.05亿元，同比减少28.80%[2]。

从财务指标来看，公司2024年毛利率为52.42%，净利率为22.55%，加权平均净资产收益率为7.88%[2]。截至2025年12月1日，公司总市值为31.01亿元，滚动市盈率为30.26倍[3]。值得注意的是，2025年第一季度公司业绩出现回暖迹象，实现营收1.05亿元，归母净利润1384.22万元，同比增长26.45%[1]。

天目湖旅游度假区位于江苏省溧阳市，是国家5A级旅游景区，被誉为"江南明珠"和"绿色仙境"[4]。景区以沙河、大溪两座大型水库为核心，湖面碧波荡漾，四周群山环绕，形成"山绕水、水映山"的绝美风光[4]。这种山水相依的自然资源组合在长三角地区具有明显的稀缺性。

天目湖山水园作为核心景区，包含慈孝文化园、状元文化区、奇石馆、彩蝶谷等景点，游客可乘船游览湖光山色。南山竹海景区则以万亩竹林闻名，空气清新，负氧离子含量极高，还可乘坐地面缆车俯瞰竹海全景[4]。御水温泉是华东稀缺的碳酸氢钙型温泉，依山而建，泡池错落有致，具有极佳的养生功效[4]。

天目湖于2001年1月被国家旅游局评定为首批国家5A级旅游景区[5]，这一资质在国内旅游市场中具有极高的稀缺性和权威性。5A级景区的评定标准极为严格，全国范围内数量有限，这为天目湖提供了强大的品牌护城河。

在长三角经济发达地区，优质的自然山水旅游资源相对稀缺。天目湖地处长三角核心区域，距离上海、南京、杭州等主要城市均在2-3小时车程内，这种区位优势与优质资源的结合在区域内具有不可替代性。

从收入构成来看，天目湖已形成多元化的业务结构。2023年数据显示，景区业务占比51.56%，酒店业务占32.92%，温泉业务占比相对较小[6]。这种多元化布局有助于降低单一业务风险，提升整体抗风险能力。

从毛利率水平看，各业务差异明显：景区业务毛利率超过70%，是最赚钱的业务；水世界业务毛利率为-43%，表现不佳；温泉业务毛利率为47.0%；酒店业务毛利率为21.4%[1]。景区业务的高毛利特性充分体现了旅游资源的稀缺价值。

相比其他自然景区类上市公司，天目湖在索道业务、景区类业务方面具有较强的毛利率水平，分别达到43%-89%和35%-70%[7]。这种盈利能力在行业内处于领先地位，主要得益于其资源的稀缺性和品牌优势。

天目湖正在推进重大项目建设，其中天目湖动物王国文旅综合体项目计划投资35.5亿元，以"动物+游乐"为主题，旨在打造集观赏、娱乐、互动、休闲于一体的综合性旅游目的地[8]。该项目已被列入江苏省重点文化和旅游产业项目、江苏省服务业重点项目清单等[8]。

公司通过30余种玩法、400多场活动，融合非遗、国潮与康养，实现日夜联动与水陆空全覆盖，打造长三角高品质文旅新标杆[4]。这种创新性的产品开发有助于提升游客体验和复购率。

从行业对比来看，旅游酒店行业平均市盈率为59.60倍，行业中值为53.60倍，天目湖排名第18位[3]。相对较低的估值水平为投资者提供了较好的安全边际。

1. 外部环境影响
   ：2024年业绩下滑主要受外部环境变化影响，客流增长承压，收入和毛利率下滑[1]
2. 项目投资风险
   ：动物王国等重大项目建设需要大量资金投入，存在投资回报周期较长的风险
3. 季节性波动
   ：旅游业务具有明显的季节性特征，可能影响业绩稳定性

尽管短期业绩承压，但天目湖的长期投资价值依然突出：

1. 资源稀缺性
   ：5A级景区资质和优质自然资源提供了强大的竞争壁垒
2. 区位优势
   ：长三角核心区域的地理位置保证了充足的客源基础
3. 业务多元化
   ：景区、酒店、温泉等多元化布局降低了单一业务风险
4. 发展潜力
   ：重大项目的推进将为未来增长提供新的动力

天目湖的旅游资源稀缺性为其长期发展提供了坚实支撑。公司拥有的5A级景区资质、优质自然资源、优越地理位置等稀缺要素构成了强大的竞争护城河。虽然短期内受外部环境影响业绩有所波动，但长期来看，随着重大项目的推进和产品创新能力的提升，天目湖有望充分发挥其资源稀缺性优势，实现可持续的长期发展。

投资者应关注公司在项目推进、产品创新、成本控制等方面的执行效果，以及外部环境改善带来的业绩修复机会。基于其资源稀缺性和长期发展潜力，天目湖具备较好的长期投资价值。

---

[1] 东方财富网 - “2024年报及2025一季报点评:Q1归母净利同增26%,关注新项目进展” (https://data.eastmoney.com/report/info/AP202504211659856749.html)

[2] 网易订阅 - “天目湖年报摘要:2024年归母净利润同比减少28.80%” (https://www.163.com/dy/article/JTLQ30U10539ARRF.html)

[3] 搜狐网 - “天目湖收盘上涨1.23%,滚动市盈率30.26倍,总市值31.01亿元” (https://www.sohu.com/a/960409037_114984)

[4] 今日头条 - “常州天目湖旅游度假区位于江苏省溧阳市,是国家5A级旅游景区” (https://www.toutiao.com/w/1828030068949188/)

[5] 趣味馆 - “天目湖是几A景区” (https://www.quweiguan.com/xiuxian/1490164.html)

[6] 搜狐网 - “天目湖董事会会议召开,2023年度业绩解析及未来展望” (https://www.sohu.com/a/847641159_122066678)

[7] 道客巴巴 - “2024 自然景区行业深度报告” (https://www.doc88.com/p-66819791817605.html)

[8] 腾讯网 - “重大项目"踩刹车” 天目湖拟转让所持动物王国公司股权" (https://new.qq.com/rain/a/20251209A07V0X00)