天目湖游客数量增长可持续性财经分析报告
执行摘要
基于对天目湖(603136.SH)的全面分析，公司游客增长呈现
短期波动但长期向好
的态势。2024年春节期间接待游客112.06万人次，同比增长127.67%[1]，显示出强劲的复苏势头。然而，2024年前三季度营业收入同比下降14.77%，净利润下降28.84%[3]，反映增长面临挑战。本报告从多维度分析游客增长的可持续性。
一、游客增长现状分析
1.1 增长表现亮点
节假日表现突出
：2024年春节期间天目湖旅游度假区接待游客112.06万人次，较去年同期增长127.67%，实现直接营收1.04亿元，较去年同期增长72.92%[1]五一期间稳健增长
：五一期间接待游客60.2万人次，实现直接营收7692.49万元，同比2023年分别增长16.17%和8.01%[1]
1.2 财务表现与游客增长的背离
尽管游客数量显著增长，但财务数据表现欠佳：
- 2024年前三季度营业收入40464.92万元，同比下降14.77%
- 归属于上市公司股东的净利润8542.45万元，同比下降28.84%[3]
- 2024年上半年营业收入2.63亿元，同比下降6.93%；归母净利润5256.25万元，同比下降15.81%[3]
二、可持续性驱动因素分析
2.1 政策环境利好
国家层面支持
：中央及地方政府对生态旅游、健康旅游的鼓励措施为项目发展提供良好外部环境[4]项目地位重要
：天目湖动物王国项目被列入江苏省重点文化和旅游产业项目、江苏省服务业重点项目清单等[2]
2.2 市场需求升级
消费升级趋势
：随着居民消费水平提升，高品质旅游需求旺盛，休闲度假旅游取代观光游成为新趋势[4]三四线城市潜力
：交通便利性提升及互联网发展，三四线城市消费力显著提升，旅游消费成为刚需和高频[4]
2.3 产品创新与多元化
"旅游+"战略
：个性化发展与跨界融合成为旅游行业新趋势，文化、体育、生态、娱乐等更多形态融合[4]动物王国项目
：计划投资35.5亿元的动物王国文旅综合体项目，以"动物+游乐"为主题，预计年客流量可达数百万[4]
三、风险因素与挑战
3.1 短期经营压力
极端天气影响
：2024年三季度沪地区持续高温、极端天气频发严重影响公司业务开展[2]毛利率下滑
：2024年上半年毛利率为52.18%，同比下降9.80%[3]
3.2 投资风险
重大资本支出
：动物王国公司注册资本由1亿元增至10亿元，天目湖拟增资1.80亿元[2]项目执行风险
：重大项目"踩刹车"，天目湖拟转让所持动物王国公司股权[2]
3.3 行业竞争加剧
充分竞争环境
：旅游行业各子行业竞争均已较为充分，企业利润率水平逐渐趋于常态[4]渠道创新压力
：以内容为核心的新营销策略成为主流，企业需要持续创新[4]
四、财务健康度评估
4.1 盈利能力分析
净利率下滑
：2024年上半年净利率为23.58%，同比下降8.80%[3]分业务表现
：景区业务收入1.46亿元(同比-5.19%)，酒店业务收入0.77亿元(同比-17.07%)[3]
4.2 资本结构
关联交易控制
：2025年预计日常关联交易总金额不超过2215万元，显示公司对关联依赖的审慎态度[4]投资规模适中
：相对35.5亿元的总投资，天目湖持股19.98%，风险可控[2]
五、未来增长前景
5.1 短期展望(1-2年)
业绩承压延续
：预计2024年实现收入5.62亿元，业绩短期仍面临压力[2]项目建设期
：动物王国项目处于建设期，短期内难以贡献显著收益
5.2 中长期前景(3-5年)
项目收益释放
：动物王国项目建成后，预计年客流量数百万，将显著提升收益[4]协同效应显现
：三大中心与景酒联动，促进客源共享，提升目的地销售转化率[2]
六、投资建议
6.1 可持续性评级：B+（中等偏上）
积极因素：
- 政策支持力度大，项目地位重要
- 市场需求升级趋势明确
- 产品多元化战略清晰
风险因素：
- 短期业绩承压明显
- 重大投资项目执行风险
- 行业竞争激烈
6.2 关键监测指标
动物王国项目进展
：建设进度、投资执行情况游客结构变化
：散客vs团队客比例、复游率人均消费水平
：客单价变化趋势毛利率恢复情况
：各业务板块盈利能力
七、结论
天目湖游客数量增长具备
中等可持续性
。短期来看，极端天气和投资压力导致业绩承压，但长期增长逻辑依然成立。公司正从单一景区运营商向综合旅游服务商转型，动物王国等重大项目将为未来3-5年提供重要增长动力。建议投资者关注项目执行进度和毛利率改善情况，耐心等待转型红利释放。
参考文献：
[1] 新浪财经 - “天目湖(603136):节假日项目景气度不减 关注国资持续赋能” (http://stock.finance.sina.com.cn/stock/go.php/vReport_Show/kind/lastest/rptid/778378011609/index.phtml)
[2] 腾讯网 - “重大项目"踩刹车” 天目湖拟转让所持动物王国公司股权" (https://new.qq.com/rain/a/20251209A07V0X00)
[3] 劲旅网 - “天目湖 :2024年第三季度净利润3286.20万元” (http://m.btiii.com/show.jsp?id=67853)
[4] 搜狐 - “投资热点:天目湖动物王国文旅综合体首期项目中标解析” (https://www.sohu.com/a/827598403_122004016)
[5] 赢家财富网 - “天目湖展望2020,天目湖未来发展?” (http://www.yjcf360.com/gegu/603136/wenda/56222.htm)