2025年12月中旬 天康生物12.75亿收购羌都畜牧51%股权，能否提升市场份额？

2025年12月12日，天康生物(002100.SZ)发布公告，拟以现金12.75亿元收购新疆羌都畜牧科技有限公司51%股权，此次交易完成后，羌都畜牧将成为天康生物的控股子公司[1]。此次收购基于评估报告确定的35亿元估值，并扣除10亿元利润分配后最终定价[2]。

羌都畜牧作为一家主营生猪养殖与销售的企业，在行业周期性波动中表现出较强的抗风险能力。该公司自2020年起持续盈利，在2021年至2023年行业整体亏损期间仍保持盈利状态，2024年及2025年上半年净利润分别达到5.71亿元和3.09亿元[3]。预计2024年出栏生猪约136万头，2025年将超过150万头[2]。

当前中国生猪养殖行业呈现出高度集中化趋势。2024年生猪出栏100万头以上的猪企共32家，合计出栏生猪约2.37亿头，相比2023年增长8.4%[4]。行业前三强由牧原股份、温氏股份、双胞胎集团占据，其中牧原股份2024年出栏7160.5万头，市场份额达到10.0%；温氏股份3018.3万头，市场份额4.2%；新希望1652.5万头，市场份额2.3%[5]。

天康生物2024年生猪出栏量达到302.85万头，较上年同比增长7.55%[6]。通过此次收购羌都畜牧，天康生物的年出栏规模将增加约136万头，总出栏量将接近440万头，有望进入行业前15强，显著提升市场地位。

根据最新财务数据，天康生物当前股价为7.25元，市值约99亿元，市盈率21.94倍，市净率1.38倍[0]。公司预计2024年归母净利润6亿元至7.5亿元，同比扭亏为盈[6]。主要受益于生猪销售价格上涨和饲料原料价格下降的双重影响，养殖成本同比显著降低[6]。

羌都畜牧35亿元的估值对应2024年净利润5.71亿元，市盈率约为6.13倍，显著低于行业平均水平和天康生物当前的估值水平。考虑到羌都畜牧在行业低谷期仍保持盈利的优异表现，以及未来三年累计8.37亿元的业绩承诺[3]，此次估值具有较高合理性。

通过收购羌都畜牧，天康生物的生猪养殖规模将实现跨越式增长，从302万头提升至约438万头，增幅达45%。规模扩张将带来采购成本降低、生产效率提升和议价能力增强等多重优势。

羌都畜牧位于新疆，与天康生物现有业务形成地域互补，有助于公司进一步优化全国布局，分散区域性疫病风险和市场风险。

羌都畜牧在行业低迷期仍保持盈利，体现了其优秀的成本控制能力和运营管理水平。此次收购将为天康生物引入先进的管理经验和技术，提升整体运营效率。

生猪养殖行业具有明显的周期性特征，虽然当前行业处于景气上行周期，但未来仍面临价格波动的风险。交易公告也明确提示了业绩波动风险[2]。

收购后的业务整合存在挑战，包括企业文化融合、管理团队协调、业务流程统一等方面需要时间和资源投入。

12.75亿元的收购价格可能产生较大商誉，如果未来羌都畜牧业绩不达预期，将面临商誉减值风险。

此次交易资金来源于公司自有或自筹资金[1]，可能对公司现金流造成一定压力。

此次收购有望显著提升天康生物2025年业绩。根据业绩承诺，羌都畜牧2025-2027年累计净利润不低于8.37亿元[3]，按51%股权比例计算，将为天康生物贡献约4.27亿元净利润。

从长期来看，此次收购将帮助天康生物：

• 快速扩大养殖规模，提升行业地位
• 优化成本结构，增强盈利能力
• 完善全国布局，降低经营风险
• 提升品牌影响力和市场竞争力

天康生物此次逆势收购羌都畜牧是一次具有战略眼光的举措。在行业景气度回升的背景下，通过收购优质资产实现规模扩张，有助于公司抓住行业发展机遇，提升市场份额。

从估值角度看，此次收购价格相对合理，羌都畜牧优秀的盈利能力和业绩承诺为投资提供了安全边际。虽然存在行业周期、整合风险等挑战，但考虑到天康生物的财务状况和管理能力，这些风险相对可控。

建议投资者关注：

1. 收购完成后的整合进展
2. 羌都畜牧业绩承诺实现情况
3. 生猪价格走势和行业景气度变化
4. 公司现金流状况和债务水平变化

总体而言，此次收购有望为天康生物带来显著的协同效应和价值提升，有利于公司长期发展。

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[1] 腾讯网 - “天康生物拟12.75亿元收购羌都畜牧51%股权” (https://new.qq.com/rain/a/20251213A03DDP00)

[2] 腾讯网 - “利润"过山车"的天康生物拟溢价控股羌都畜牧,两种评估结果差异43%!公司有说法” (https://new.qq.com/rain/a/20251213A05MXB00)

[3] 金融界 - “天康生物12.75亿收购羌都畜牧,未来三年净利润承诺8.37亿” (https://finance.jrj.com.cn/2025/12/15110654693619.shtml)

[4] 今日头条 - “重磅出炉!2024年牧原、温氏、双胞胎、新希望…32家养猪巨头排名” (https://www.toutiao.com/article/7461058949328994879/)

[5] 雪球 - “2024年牧原股份、新希望和温氏股份的生猪出栏市场份额情况及垄断相关分析” (https://xueqiu.com/4209378561/324789757)

[6] 东方财富网 - “天康生物:预计2024年盈利6亿元-7.5亿元 同比扭亏” (http://finance.eastmoney.com/a/202501243307715073.html)

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