2025年12月中旬 林清轩研发费用占比偏低分析：行业对比与风险警示

本报告通过深入分析林清轩的研发投入情况，结合行业对比和财务表现，评估其研发费用占比是否偏低。研究发现，林清轩的研发费用率确实处于行业较低水平，这一现象需要从多个角度进行综合评估。

根据最新财务数据显示，林清轩在2022年至2024年期间的研发投入呈现波动趋势：

• 2022年：研发成本2,112万元，占营收比例3.04%
• 2023年：研发成本1,974.5万元，占营收比例2.5%
• 2024年：研发成本3,040.4万元，占营收比例2.5%[1]

从绝对值来看，林清轩近三年累计研发投入不足1亿元，而同期营销费用总计达7.6亿元，营销支出约为研发的12倍[1]。这一比例远高于行业平均水平，显示出明显的"重营销、轻研发"特征。

尽管2024年研发投入绝对金额有所增长（从1,974.5万元增至3,040.4万元），但研发费用率却维持在2.5%的低位，未随营收增长而相应提升。2022年至2024年，林清轩营业收入分别为6.91亿元、8.05亿元及12.1亿元，呈现加速增长态势，但研发投入的相对强度并未同步增强[1]。

与国内主要化妆品企业相比，林清轩的研发费用率明显偏低：

• 珀莱雅
  ：2024年研发费用率为5.2%，是林清轩的两倍多[2]
• 福瑞达
  ：2024年研发费用率约4.19%，虽高于行业平均水平，但与珀莱雅仍有差距[2]
• 行业平均水平
  ：根据公开数据，国内化妆品上市公司的研发费用率普遍在3%-5%之间

从研发支出总额来看，2024年第二季度华熙生物研发费用高达2.01亿元，贝泰妮、上海家化等企业的研发投入也远超林清轩[3]。

与国际美妆巨头相比，林清轩的研发投入差距更为明显：

• 欧莱雅
  ：研发费率约3.5%，在全球设有21个研发中心，研发人员超4,000名[4]
• 雅诗兰黛
  ：研发费用占比1.73%（2022年数据），在行业内被认为偏低[4]
• 资生堂
  ：研发费率3.0%，宝洁2.49%，花王3.91%[4]

值得注意的是，即便是被认为研发投入偏低的雅诗兰黛，其研发费用率（1.73%）与林清轩（2.5%）的差距并不算特别大，但考虑到品牌规模和市场地位的差异，这一数据仍需要谨慎解读。

尽管研发投入相对较低，林清轩的财务表现却相当亮眼：

• 营收增长
  ：2023年同比增长16.5%，2024年同比增长50.3%，呈现加速增长态势[1]
• 毛利率提升
  ：整体毛利率从2022年的78.0%提升至2024年的82.5%[1]
• 盈利能力
  ：2025年上半年收入增长93%，净利润实现翻番式增长[5]

这种"低研发、高增长"的现象值得深入思考。

林清轩在高端国货护肤品牌中表现突出：

• 在中国所有高端国货护肤品牌中排名第一，占据1.4%的市场份额[6]
• 是中国前十五大高端护肤品牌中唯一的国货品牌[6]
• 截至2025年6月30日，在全国拥有554家门店，其中超过95%位于购物商场[5]

林清轩以"红山茶护肤"、“山茶花”、"以油养肤"为核心卖点，产品线相对集中，主要围绕山茶花精油系列展开。这种专注单一成分的商业模式可能在一定程度上降低了对多元化研发的需求。

林清轩定位于高端国货护肤品牌，其30毫升山茶花5.0精华油正价819元，价格比肩娇韵诗、香奈儿等国际品牌[5]。在高端市场，品牌故事、营销推广和渠道建设的重要性可能相对更高。

作为正在准备港股IPO的企业，林清轩可能处于快速扩张期，更注重市场份额的获取和品牌知名度的提升，这在一定程度上解释了其营销费用高企的现象。

长期低研发投入可能导致技术创新能力不足，在成分研发、配方创新、工艺改进等方面落后于竞争对手，影响产品的长期竞争力。

化妆品行业产品同质化严重，缺乏持续的研发投入可能导致产品差异化不足，难以维持高端定位和溢价能力。

随着化妆品监管日趋严格，缺乏充足的研发投入可能影响产品质量控制和合规能力，增加经营风险。

1. 优化研发投入结构
   ：在保持营销投入的同时，适度提高研发费用率至3%-4%的行业平均水平
2. 聚焦核心技术研发
   ：围绕山茶花成分进行深度开发，建立技术壁垒
3. 加强产学研合作
   ：与科研院所合作，降低独立研发成本

1. 建立研发体系
   ：构建从基础研究到产品开发的完整研发链条
2. 培养研发团队
   ：引进高端研发人才，建立专业研发团队
3. 平衡投入结构
   ：逐步将营销与研发的比例调整至合理区间

综合分析表明，林清轩的研发费用占比确实偏低，不仅低于国内主要同行，也与国际美妆巨头存在较大差距。虽然目前公司凭借独特的品牌定位和有效的营销策略实现了快速增长，但长期来看，研发投入不足可能成为制约其可持续发展的关键因素。

建议林清轩在保持营销优势的同时，逐步提高研发投入比例，建立长期的技术竞争优势，以支撑其高端品牌定位和长期发展战略。只有这样，才能在激烈的美妆市场竞争中实现真正的可持续发展。

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[1] 腾讯网 - “林清轩赴港招股书首次失效,2024年营销支出约为研发的12倍” (https://new.qq.com/rain/a/20251201A082SD00)

[2] 财富号东方财富网 - “1.核心品牌增长动能不足与依赖单一品类化妆品业务增速放缓” (http://caifuhao.eastmoney.com/news/20250329130307540872210)

[3] 南方财富网 - “功能性护肤品板块股票研发费用排行榜前十名单(2024年第二季度)” (http://www.southmoney.com/gupiao/sjjh/202504/57318256.html)

[4] 小牛行研 - “2022年国际美妆巨头研发中心及人员数” (https://www.hangyan.co/charts/3369878052598187399)

[5] 腾讯网 - “林清轩更新IPO招股书:净利再现翻番式暴涨,毛利率仍超82%” (https://new.qq.com/rain/a/20251204A05TA100)

[6] 网易 - “林清轩通过港交所聆讯,12倍营销投入下能否撑起’高端’二字?” (https://www.163.com/dy/article/KGUGGEO705118K7K.html)