本报告深度分析黑芝麻智能引入广西国资后的业务转型战略与品牌升级路径，包括财务表现、核心技术突破、市场竞争格局及投资价值评估，为投资者提供决策参考。
黑芝麻智能(02533.HK)作为中国领先的智能汽车计算芯片及解决方案提供商，在经历业绩波动后迎来重要转折点。2025年8月，公司控股股东黑五类集团与广西旅发大健康产业集团有限公司签署股转协议，拟以9.42亿元对价转让20%股份给广西国资背景的广旅大健康，标志着公司将从民营企业转为"国资控股+市场化运营"的混合体制[1][2]。
这一战略转型发生在公司业务发展的关键时期。黑芝麻智能在2024年实现营收4.74亿元，同比增长51.8%，净利润从2023年亏损48.55亿元转为盈利3.13亿元[3]，展现出强劲的复苏势头。然而，公司仍面临盈利能力与研发投入之间的平衡挑战。
根据最新财报数据，黑芝麻智能2024年业绩表现亮眼：
2025年上半年，公司延续增长势头，实现营业收入2.53亿元，同比增长40.4%，这一增速在芯片行业中表现亮眼[6]。
芯片行业的高研发投入特征在黑芝麻智能的财务报表中明显体现：
这种投入模式虽然短期内影响盈利表现，但为公司构筑了深厚的技术护城河，为未来业绩增长奠定基础。
黑芝麻智能在自动驾驶芯片领域取得重大突破：
公司积极推进多维度市场布局：
黑芝麻智能积极拓展业务边界：
在休闲食品行业健康化浪潮下，黑芝麻提出"黑色食养"的新定位，试图将品牌从童年回忆升级为健康刚需[5]。这一品牌升级策略契合当前消费趋势，有望打开新的市场空间。
广西国资的入股为公司带来多重优势：
"国资控股+市场化运营"模式结合了两种体制优势：
中国自动驾驶芯片市场竞争激烈，主要竞争对手包括：
黑芝麻智能的核心竞争优势：
行业发展面临重大机遇：
截至2025年12月初，黑芝麻智能股价约19.44-20.2港元，市值约124-127亿港元[9][10]。估值指标显示：
公司具备显著增长潜力：
主要风险因素包括：
基于综合分析，黑芝麻智能业务转型和品牌升级成功概率较高：
转型成功的关键要素：
对于投资者而言，黑芝麻智能具备长期投资价值：
总体而言，在广西国资的强力支持下，结合公司自身的技术实力和市场地位，黑芝麻智能的业务转型和品牌升级有望取得成功，但需要时间验证和持续投入。
[1] 腾讯网 - “广西国资9.42亿入局,黑芝麻这回能’胡’一把?” (https://new.qq.com/rain/a/20251211A081FX00)
[2] 搜狐 - “黑芝麻控制权转让新进展:反垄断审查申请获受理,广西国资9.42亿入局” (https://www.sohu.com/a/964357297_121071031)
[3] 腾讯网 - “黑芝麻智能2024年净利润3.13亿元” (https://new.qq.com/rain/a/20250331A02V2700)
[4] 新浪财经 - “黑芝麻智能年营收4.7亿:同比增52% 为吉利东风比亚迪量产交付芯片” (https://finance.sina.com.cn/stock/relnews/hk/2025-03-31/doc-inerpcss8417428.shtml)
[5] 东方财富网 - “'糊类大王’黑芝麻真糊了?” (https://caifuhao.eastmoney.com/news/20251218104451106425420)
[6] 搜狐 - “黑芝麻智能:跨界机器人的芯片先锋,估值重构正当时” (http://www.sohu.com/a/957030855_522913)
[7] 腾讯网 - “中国辅助驾驶芯片进入人形机器人领域:地平线和黑芝麻的新竞争” (https://new.qq.com/rain/a/20251124A01WZN00)
[8] 腾讯网 - “总价超4亿元,黑芝麻智能拟收购AI芯片公司” (https://new.qq.com/rain/a/20251205A04D8B00)
[9] 东方财富网 - “黑芝麻智能(02533)股票价格_行情_走势图” (http://quote.eastmoney.com/HK/02533.html)
[10] 新浪财经 - “港股异动 部分智驾概念股高开 首批L3级自动驾驶车型获准入” (https://finance.sina.com.cn/stock/hkstock/marketalerts/2025-12-16/doc-inhaxzmm1584493.shtml)
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