深度解析创达新材IPO前三年半分红5400万元现象，量化分析税收优惠对利润贡献占比从55.88%降至23.46%的影响，评估其盈利质量与募资合理性争议。
无锡创达新材料股份有限公司（以下简称"创达新材"）是一家专注于高性能热固性复合材料研发、生产和销售的企业，主要产品包括环氧模塑料、液态环氧封装料、有机硅胶、酚醛模塑料和导电银胶等电子封装材料，广泛应用于半导体、汽车电子及其他电子电器等领域的封装[1]。作为专精特新"小巨人"企业，创达新材目前正在申请北交所IPO，但其财务结构和盈利模式引发了市场广泛关注。
根据招股书数据显示，创达新材在报告期内（2022年-2024年及2025年1-6月）享受的税收优惠金额分别为1,254.08万元、1,636.18万元、1,751.67万元和872.70万元[2]。这些税收优惠占利润总额的比例呈现下降趋势，但仍然维持在较高水平：分别为55.88%、28.49%、25.00%和23.46%[3]。
作为专精特新"小巨人"企业，创达新材主要享受以下税收优惠政策[4]：
创达新材在报告期内实现营业收入分别为3.11亿元、3.45亿元、4.19亿元和2.11亿元，净利润分别为2,254.62万元、5,136.63万元、6,120.49万元和3,332.43万元[5]。2023年和2024年，公司营收同比变动率分别为10.76%和21.53%，净利润同比变动率分别为127.83%和19.15%[5]。
尽管税收优惠占比呈下降趋势，但最低仍达23.46%，这意味着公司近四分之一的利润来源于政策性优惠[2]。这种高度依赖存在以下风险：
创达新材在IPO前三年半累计分红5,400万元，平均每年分红约1,350万元[1]。这一分红规模与公司净利润水平相比显得较为激进，特别是在公司拟通过IPO募资6,300万元补充流动资金的背景下[6]。
在现金储备充裕、无短期借款且持续大额分红的背景下，创达新材仍拟募资6,300万元补充流动资金，这一安排的合理性值得商榷[6]。市场质疑主要集中在：
创达新材所处的电子封装材料行业具有技术密集、资金密集的特点。作为专精特新"小巨人"企业，公司在细分领域具有一定技术优势，但面临以下挑战：
税收优惠在高新技术制造业中较为普遍，但创达新材55.88%的峰值占比仍明显高于行业平均水平，这反映了公司盈利结构的不均衡性。
从投资角度分析，创达新材的投资价值需要综合考虑以下因素：
创达新材税收优惠对利润的贡献显著，报告期内占比从55.88%逐步下降至23.46%，但仍处于较高水平。这种高度依赖虽然短期内提升了公司盈利表现，但长期来看存在政策可持续性和盈利质量的双重风险。结合公司IPO前大额分红却又募资补流的矛盾做法，投资者需要谨慎评估其真实的投资价值和潜在风险。
建议投资者重点关注公司税收优惠政策的可持续性、核心竞争力的提升程度以及公司治理结构的改善情况，这些都是决定公司长期投资价值的关键因素。
[1] 网易 - “创达新材:盈利质量走低,每年千万现金分红,却依旧大举募资补流IPO观察” (https://www.163.com/dy/article/KGU2JJ1J05118O92.html)
[2] 证券之星 - “创达新材业绩增速放缓:坏账计提比例高同行,分红5400万再补流6300万” (http://stock.stockstar.com/IG2025121800021554.shtml)
[3] 证券之星 - “利润依赖税收优惠 创达新材闯关北交所” (http://finance.stockstar.com/IG2025121800008514.shtml)
[4] 专精特新企业税收优惠政策 - “专精特新企业享有资助奖励及税收优惠政策” (http://www.fyss.com.cn/p-article_detail/id-5775.html)
[5] 搜狐 - “创达新材IPO:1800万元坏账损失或无法避免,业绩增长异于同行引发监管关注” (https://www.sohu.com/a/965759719_121347599)
[6] 腾讯网 - “创达新材:盈利质量走低,每年千万现金分红,却依旧大举募资补流” (https://new.qq.com/rain/a/20251216A06UPX00)
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