飞鹤奶粉40亿理财背后：新生儿下降下的第二增长曲线探索

中国飞鹤(06186.HK)作为国内奶粉龙头企业，2024年交出了一份稳健的财务答卷：全年实现营收207.5亿元，同比增长6%；净利润36.5亿元，同比增长11%[2]。公司拟派发末期股息0.1632港元/股，预计全年派发股息27.2亿元，股息率达到5.5%[4]。更值得关注的是，公司年末现金及等价物高达93.21亿元，资产负债率为-0.32，处于净现金状态[4]。

然而，正是在这样的财务背景下，飞鹤在2025年累计认购理财产品金额突破40亿元，发布了19期相关公告[1]。仅12月16日就使用7亿元闲置资金认购中信银行发行的理财产品，预期年收益率2.40%-2.90%[1]。这种大规模的理财投资行为反映出公司在资金运用上的保守倾向，也暗示着主营业务增长面临的挑战。

中国奶粉行业正面临前所未有的结构性挑战。数据显示，2024年全国出生人口为954万人，虽然比2023年增加52万人，实现了自2017年以来的首次回升，但人口出生率仅为6.77‰[2]。这意味着奶粉市场的目标消费群体规模仍处于历史低位。

面对这一挑战，中央经济工作会议已明确提出要"倡导积极婚育观，努力稳定新出生人口规模"[2]，但人口结构的调整是一个长期过程。对于高度依赖新生儿数量的奶粉行业而言，寻找新的增长点已成为生存和发展的必然选择。

飞鹤已经敏锐地捕捉到成人营养品市场的巨大潜力。2021年，飞鹤成人奶粉及液态奶等非婴配业务收入同比增长63.3%，增速远超婴配粉[3]。随着中国人口老龄化加剧和中老年营养需求的精细化，这一板块有望成为营收主力。特别是在骨骼健康、吞咽障碍食品等细分领域，存在巨大的市场空间。

星飞帆系列已成为全球最大婴配粉单品，市占率持续领跑[3]。在消费升级趋势下，高端婴配粉的绝对优势为飞鹤提供了稳定的利润来源和品牌溢价能力。通过持续的产品创新和品质升级，飞鹤在高端市场的护城河不断加深。

飞鹤正在加速海外布局，拓展全球影响力[2]。通过国际化战略，公司不仅可以分散国内市场的风险，还能在全球范围内寻找新的增长点。特别是在东南亚等新兴市场，随着中产阶级的崛起和消费能力的提升，对高品质奶粉的需求正在快速增长。

飞鹤大规模购买理财产品的行为，从财务角度看体现了公司稳健的经营理念。93.21亿元的现金储备为公司提供了充足的抗风险能力，而40亿元的理财投资也能获得2.40%-2.90%的稳定收益[1][4]。

然而，这种保守的资金配置策略也反映出公司在投资机会识别和执行上的谨慎。在当前市场环境下，过度的现金储备可能意味着错失战略投资机会的机会成本。

飞鹤通过高额分红（全年27.2亿元）和理财投资相结合的方式，为股东提供了稳定的回报[4]。但长期来看，公司需要在股东回报和战略性再投资之间找到更好的平衡点，特别是在寻找第二增长曲线的关键时期。

建议飞鹤将部分理财资金转向研发投入，特别是在成人营养品、功能性食品等新兴领域。通过建立完整的营养健康产业链，公司可以实现从婴幼儿奶粉向全生命周期营养健康服务的转型。

在数字化浪潮下，飞鹤应该加大对数字化转型的投入，通过大数据、人工智能等技术提升产品研发、营销推广和供应链管理的效率，为业务扩张提供技术支撑。

考虑到公司充裕的现金储备，飞鹤可以考虑通过战略性并购加速业务多元化。特别是在营养补充品、健康食品等相关领域，通过并购可以快速获得技术、品牌和渠道资源。

建议公司重新评估资金配置策略，在保持必要流动性储备的同时，将更多资金投入到高增长潜力的业务领域，提升整体资金使用效率和股东价值。

飞鹤奶粉面临的新生儿下降挑战是结构性的，但也是行业转型的机遇。公司稳健的财务状况为战略转型提供了坚实基础，40亿元的理财投资反映了公司的谨慎态度，但也暗示着在寻找新增长点上的迫切需求。

通过布局成人营养品、推进高端化战略、拓展海外市场等多维度举措，飞鹤有望构建起多元化的业务结构，实现从婴幼儿奶粉龙头向全生命周期营养健康服务提供商的转型。关键在于如何在保持财务稳健的同时，加大战略性投入，在变革的乳制品市场中抢占先机。

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[1] 腾讯网 - “中国飞鹤7亿元认购金融产品,今年累计购买理财超40亿” (https://new.qq.com/rain/a/20251217A06D8L00)

[2] 腾讯网 - “重磅会议明确:努力稳定新出生人口规模” (https://new.qq.com/rain/a/20251211A07M2D00)

[3] 今日头条 - “中国飞鹤未来十年估值实现十倍增长的逻辑” (https://www.toutiao.com/article/7473704813620986406/)

[4] 证券之星 - “中国飞鹤(06186)2024年净利润同比提升5.31% 拟派末期股息每股0.1632港元” (https://hk.stockstar.com/IG2025032800050191.shtml)