2025年12月下旬 古法黄金：行业新趋势还是短期泡沫？市场分析与投资价值

古法黄金作为黄金珠宝行业的细分赛道，近年来呈现出爆发式增长态势。根据华西证券研究所数据显示，2018年至2023年，古法黄金市场规模从168亿元增长至190亿元，复合年增长率高达64.6%[2]。预计2023年至2028年，古法黄金市场将以21.8%的复合年增长率继续增长，到2028年市场规模将达到4214亿元[2]。这一增长速度远高于同期全球黄金珠宝市场的平均水平。

在市场结构方面，古法黄金在中国黄金产品市场中的占比显著提升，从2018年的4%提升至2023年的30%，2023年规模达到1573亿元[4]。预计到2028年，古法黄金在黄金产品市场中的占比将达到52%[4]，显示出强劲的发展势头。

老铺黄金(06181.HK)作为古法黄金赛道的代表性企业，其财务表现充分印证了这一细分市场的增长潜力。根据2024年财报数据，老铺黄金实现销售业绩98.0亿元，同比增长166%；净利润达到14.7亿元，同比增长254%[1]。公司毛利率稳定在41.2%的高水平，同店收入增长率超过120.9%[1]。

截至2024年末，老铺黄金在全国范围内设有36家线下门店，主要集中在一线及新一线城市的高端商业中心，门店平均业绩超过3亿元[1]。值得注意的是，老铺黄金的市值已达到1461.42亿港元，超过了传统珠宝巨头周大福的888.87亿港元，达到其1.6倍[5]，这反映了资本市场对古法黄金概念的高度认可。

古法黄金的崛起与消费升级趋势密不可分。随着消费者购买力的提升，对个性化、文化内涵丰富的产品需求日益增长。古法黄金融合了传统工艺与现代设计，满足了消费者对文化传承和身份认同的需求。数据显示，老铺黄金与LV、爱马仕、卡地亚、宝格丽、蒂芙尼五大奢侈品牌的消费者平均重合率高达77.3%[4]，表明古法黄金已成功进入高端消费市场。

与传统大众黄金品牌相比，古法黄金在工艺和设计上具有明显差异化优势。《古法金饰品》团体标准规定，古法金饰品必须主要由两种或以上国内传统金银细金工艺制造而成[6]，这种工艺门槛形成了天然的竞争壁垒。传统黄金品牌主要经营普通黄金产品，同质化竞争严重，而古法黄金通过错位竞争，在高端市场找到了独特的定位。

古法黄金成功吸引了年轻消费群体。尽管价格较高，年轻消费者们更青睐古法黄金首饰，甚至排长队购买[6]。这一现象打破了传统黄金首饰主要面向中老年群体的固有认知，为行业带来了新的增长动力。

当前古法黄金相关企业的估值水平较高，老铺黄金的市值超过传统珠宝巨头，这在一定程度上反映了市场对这一概念的过度追捧。如果未来增长不及预期，高估值可能面临回调压力。

随着古法黄金概念的火爆，越来越多的传统珠宝品牌开始进入这一细分市场。周大福、六福珠宝等品牌的市场占有率不容小觑[5]，未来竞争将更加激烈，可能挤压行业利润空间。

古法黄金的核心竞争力在于传统工艺，但随着规模化生产，如何保持工艺水准和产品品质成为挑战。如果工艺标准无法统一，可能影响消费者信任度和品牌声誉。

当前古法黄金的热销很大程度上受益于国潮文化兴起和年轻消费者的新鲜感。如果未来消费者偏好发生变化，或者国潮热度降温，可能影响古法黄金的持续需求。

从短期来看，古法黄金确实存在一定的泡沫成分，主要体现在高估值和市场过度追捧。但从长期来看，这一细分赛道具有坚实的基本面支撑：

1. 市场空间巨大
   ：预计到2028年古法黄金市场规模将达到4214亿元[2]，增长空间广阔。
2. 消费结构升级
   ：随着收入水平提升，消费者对高品质、文化内涵丰富的产品需求将持续增长。
3. 差异化竞争壁垒
   ：传统工艺门槛和品牌认知度构成了较强的竞争壁垒。

对于投资者而言，古法黄金赛道值得关注，但需要谨慎选择标的：

1. 关注龙头企业
   ：如老铺黄金等具有先发优势和品牌认知度的企业更具投资价值。
2. 警惕高估值风险
   ：当前估值水平较高，需要等待更好的买入时机。
3. 关注工艺创新能力
   ：企业能否持续推出具有差异化优势的新产品是关键。
4. 监测市场饱和度
   ：随着更多竞争者进入，需要关注市场饱和度和竞争格局变化。

综合分析表明，古法黄金既非纯粹的行业新趋势，也非完全的短期泡沫，而是一个具有真实需求支撑但存在一定估值泡沫的细分赛道。其长期发展前景积极，但短期需要警惕估值回调风险。投资者应该理性看待这一概念，既要看到其背后的消费升级和文化认同逻辑，也要注意市场竞争加剧和估值偏高的风险。

随着中国珠宝市场CR5集中度从2014年的18.6%提升至2023年的29.2%[5]，行业整合趋势明显，古法黄金作为差异化细分赛道，有望在行业整合中获得更大的发展空间。但成功与否将取决于企业能否在保持工艺水准的同时实现规模化发展，以及能否持续满足消费者不断变化的需求。

[1] 搜狐 - “老铺黄金2024年净利飙升254%,同店收入增长率超120%” (https://www.sohu.com/a/877970924_121976698)
[2] 未来智库 - “2025年老铺黄金分析:古法黄金赛道的高端崛起与未来潜力” (https://www.vzkoo.com/read/202502106701fd7a0bf49d2b19c7eace.html)
[3] 今日头条 - “黄金市场2025年展望:避险资产表现亮眼,金价有望再创新高” (https://www.toutiao.com/article/7463689874978406966/)
[4] 腾讯网 - “光大证券:首次覆盖老铺黄金予"买入"评级 目标价804.64港元” (https://new.qq.com/rain/a/20251210A04UQ200)
[5] 搜狐 - “老铺黄金年报发布:2024年净利暴增253%,市值超周大福” (https://www.sohu.com/a/878880089_121976698)
[6] 新浪财经 - “古法黄金热潮背后:是传承还是泡沫?” (https://cj.sina.com.cn/articles/view/3233134660/c0b5b844020017zi2)