中国中免海南封关后应对国际品牌竞争策略分析

2025年12月18日，海南自由贸易港正式进入全岛封关运作新阶段，实施以"一线放开、二线管住、岛内自由"为基本特征的政策制度[1]。这一历史性转变标志着中国高水平对外开放进入全新阶段，对免税行业产生深远影响。

包括：进口"零关税"商品税目从约1900个大幅扩大至约6600个，约占全部商品的74%，比封关前提高53个百分点[1]。同时，离岛免税政策也迎来升级，从2025年11月1日起新增宠物用品、可随身携带乐器两类商品，免税商品总数达47类[1]。更重要的是，服装、丝巾、陶瓷、茶叶等6类国内商品首次允许进入免税店销售，为国产品牌提供国际展台[1]。

根据最新财务数据，中国中免2025年前三季度面临较大经营压力。公司主营收入398.62亿元，同比下降7.34%；归母净利润30.52亿元，同比下降22.13%[2]。其中第三季度单季收入117.11亿元，同比下降0.38%；净利润4.52亿元，同比下降28.94%[2]。

，中免在海南现有12家离岛免税店中独占半数席位，并运营着全球规模领先的两大免税综合体——cdf海口国际免税城和cdf三亚国际免税城，面积均超10万平方米[3]。其中，cdf三亚国际免税城累计销售额超千亿元，成为海南首家千亿级免税门店[3]。

海南封关后，"零关税"所营造的普惠性贸易环境长期可能吸引更多国际品牌和零售主体以更灵活的方式进入海南，间接分流高端消费客群[1]。这意味着中免过去依靠牌照构筑的"铜墙铁壁"护城河，需要转向供应链、运营与体验的综合比拼[1]。

中免集团在长期深耕免税领域的过程中，与全球约1600个知名品牌建立了长期稳定的合作关系[4]。在北京、上海、大连、青岛、深圳、三亚、海口和香港设立了覆盖全国的8大海关监管物流中心，采用先进的监控体系提升物流效率和水平[4]。

然而，随着封关后政策红利释放，国际品牌可能寻求更直接的市场进入方式，对中免的中间商地位形成挑战。

中免集团已构建起全方位战略布局，拥有中国最完整的免税零售渠道和最优质的市场资源。在全国30多个省、市、自治区、特别行政区和柬埔寨等地设立了涵盖机场、机上、边境、外轮供应、客运站、火车站、外交人员、邮轮和市内九大类型约200家免税店，覆盖超过100个城市[3]。

在海南市场，中免通过"一岛多店"的错位布局，构建起"全岛免税生态圈"，形成规模效应和协同优势[3]。

面对国际品牌竞争，中免采取多维度供应链策略：

：与全球顶尖品牌建立深度合作，通过定制、独家发售与限量产品持续优化供给[4]。这种深度绑定策略有助于巩固与国际品牌的合作关系。

：积极拓展商品品类边界，重点引入小家电、微型无人机、国内服装服饰等新品类、新商品[4]。既持续强化国际品牌供给能力，又助力国内优秀品牌走向国际市场。

：充分利用新政允许6类国内商品进入免税店的政策机遇，为国产品牌提供国际展台，实现民族品牌与企业发展的双向共赢[1]。

中免集团围绕"首店经济、新品首发、全域营销、服务升级"等维度发力，不断深化"商品+场景+服务"创新模式[3]。通过数字化手段提升购物体验，增强客户粘性。

针对银发经济崛起趋势，中免集团推出自有品牌"中免健康"，秉持"轻滋养，乐生活"理念，精准满足银发群体对高品质健康产品的需求[3]。

截至2025年12月19日，中国中免A股股价约81.02元，市盈率49.30倍，市净率2.72倍[5]。港股股价70.70港元，市盈率39.90倍[5]。估值水平处于历史中等位置。

：海南封关后政策红利将持续释放，推动高新技术产业和现代服务业在海南集聚，为旅游零售行业注入强劲发展动能[3]。

：2025年9月/10月海南离岛免税购物金额分别为173.3/242.5亿元，同比+3.4%/+13.1%，连续下滑18个月以来重回正增长[6]。

：2025年前三季度公司运营改善+降本增效成果显著，在销售略承压背景下毛利率、销售/管理费用率仍基本保持稳定[2]。

：封关后更多国际品牌和零售主体可能进入海南市场，加剧竞争[1]。

：公司业绩高度依赖海南离岛免税政策，政策调整可能对公司经营产生重大影响。

：消费复苏不及预期可能影响免税品销售。

基于当前分析，中国中免在海南封关后面临机遇与挑战并存的局面。公司凭借先发优势、规模效应和供应链积累，有望在竞争中保持领先地位。

，随着离岛免税政策升级和消费回暖，公司业绩有望逐步改善。2025年三季报显示公司拟首次进行中期分红合计派发现金5.17亿元，占公司前三季度归母净利润的16.95%，显示公司对现金流改善的信心[2]。

，中免需要从单纯的牌照优势向综合运营能力转型，通过供应链优化、体验升级和数字化转型来应对国际品牌竞争。预计25-27年归母净利润分别为40.3/49.7/59亿元[2]。

投资者应重点关注公司在海南封关后的战略执行效果、与国际品牌的合作关系变化以及新业务拓展进展。在估值合理的前提下，中国中免仍具备长期投资价值。

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[1] 腾讯网 - “海南封关之后:中免的新周期与持久战” (https://new.qq.com/rain/a/20251219A03WOO00)

[2] 证券之星 - “中国中免(601888)12月18日主力资金净卖出5.24亿元” (http://stock.stockstar.com/RB2025121900004453.shtml)

[3] 腾讯网 - “迎海南封关历史机遇,中免集团以创新生态引领全球消费新潮流” (https://new.qq.com/rain/a/20251218A02K5E00)

[4] 中国经济网 - “迎海南封关历史机遇 中免集团多措并举打造全链路竞争壁垒” (http://bgimg.ce.cn/culture/gd/202512/t20251218_2651082.shtml)

[5] 中财网 - “中国中免(601888)_股票行情,行情首页” (http://quote.cfi.cn/quote_601888.html)

[6] 新浪财经 - “中国中免(601888):有望充分受益免税消费回暖政策升级” (http://stock.finance.sina.com.cn/stock/go.php/vReport_Show/kind/company/rptid/819554114813/index.phtml)