2025年12月下旬 高特电子毛利率持续下滑原因深度解析 | 储能BMS行业分析

杭州高特电子设备股份有限公司作为储能BMS（电池管理系统）领域的领先企业，近年来业绩呈现快速增长态势，但毛利率却出现持续下滑的令人担忧趋势。

根据招股书披露的财务数据，高特电子2022-2024年主营业务毛利率分别为28.37%、26.53%和26.02%，呈现连续三年下滑态势。更为严峻的是，2025年上半年毛利率进一步降至22.02%，下滑趋势明显加剧[1][2]。这一现象值得关注，因为毛利率是衡量企业核心盈利能力和产品竞争力的重要指标，持续下滑可能预示着企业经营环境恶化或竞争优势减弱。

储能行业近年来价格战愈演愈烈，这是导致高特电子毛利率下滑的首要外部因素。2025年1月，储能项目中标单价在0.417-1.713元/Wh之间，其中55家企业报价低于0.5元/Wh，最低报价甚至达到0.4563元/Wh，已突破理论成本线[4]。

过去两年，国内储能系统中标均价从0.98元/Wh大幅降至0.45元/Wh左右，行业深度调整。作为储能系统核心组件的BMS，不可避免地受到下游价格传导压力。高特电子在回复问询函时也承认，“受境内外市场竞争格局变化、储能产业链上下游优化降本诉求、储能电芯价格波动等多因素影响，下游新型储能系统的销售价格大幅下降”[3]。

碳酸锂作为储能电池核心原料，其价格波动对整个产业链影响巨大。2024年起，碳酸锂价格持续下跌，带动储能电芯价格走低。虽然原材料价格下降理论上有利于降低成本，但在激烈的市场竞争环境下，成本下降往往被快速传导至终端售价，反而压缩了产业链各环节的利润空间。

高特电子在招股书中明确表示，毛利率波动主要受"下游市场需求变化、市场竞争变化、原材料价格波动和产品结构变化等多因素影响"[2]。这种多重因素叠加使得企业难以通过成本控制来维持毛利率水平。

高特电子存在较为严重的委外加工依赖问题，这也是影响毛利率的重要因素。公司计划通过IPO募集资金8.5亿元，其中6亿元投向"储能电池管理系统智能制造中心建设项目"，2.5亿元补充流动资金，项目建成后"突破当前产能瓶颈，减少委外依赖"[2]。

委外加工不仅增加了生产成本，还降低了企业对产品质量和成本的控制能力。在当前激烈竞争环境下，这种生产模式进一步削弱了企业的成本竞争优势，成为毛利率下滑的重要推手。

随着储能市场的快速发展，高特电子的产品结构也在发生变化。不同类型的BMS产品毛利率存在差异，产品结构的变化会直接影响整体毛利率水平。公司招股书显示，毛利率波动受"产品结构变化"因素影响[2]，说明公司在产品组合调整过程中可能面临盈利能力优化的挑战。

BMS市场竞争格局相对分散，既有特斯拉、LG化学等国际巨头，也有宁德时代、比亚迪等国内龙头企业，还有众多新兴企业参与竞争[5]。行业竞争主要体现在产品技术创新、成本控制和产业链布局三个方面。

随着市场竞争加剧，行业整合速度加快，一些中小企业因资金、技术、规模等方面的限制逐渐被市场淘汰。在这种竞争格局下，企业需要不断提升自身综合实力，否则将面临市场份额和盈利能力的双重压力。

高特电子在回复问询函时也坦言，“叠加储能BMS细分领域竞争加剧、产品及技术迭代更新较快、下游市场空间增速放缓等因素影响，若未来公司储能BMS产品销售价格进一步降幅超过技术创新、工艺优化、规模化生产、加强供应链管控等方式带来的产品成本降幅，或将对公司盈利能力和产品盈利空间造成不利影响”[3]。

从短期来看，高特电子毛利率仍面临下行压力。2025年8月和9月2小时储能系统中标均价虽有所回升，但价格战风险仍然存在。公司预计"不排除未来受电芯原料价格波动、行业竞争逐步加剧、产业链上下游持续优化降本等因素影响，导致新型储能系统价格下滑并向上游传导"[3]。

从长期来看，高特电子通过IPO募投项目自建SMT生产线，有望"突破当前产能瓶颈，减少委外依赖"[2]，从而改善成本结构。同时，随着行业整合加速和竞争格局优化，头部企业的盈利能力有望得到改善。

需要重点关注的风险包括：一是价格战持续导致盈利能力进一步恶化；二是技术迭代加速带来的研发投入压力；三是应收账款高企带来的现金流风险；四是委外依赖导致的成本控制能力不足。

高特电子毛利率持续下滑是多重因素共同作用的结果，既有行业价格战激烈的外部压力，也有委外加工依赖、产品结构变化等内部因素。这一现象反映了储能行业当前面临的深度调整和竞争加剧态势。

对于投资者而言，需要密切关注公司产能建设进展、成本控制措施以及行业竞争格局变化。对于公司管理层而言，应加快自建产能步伐，优化产品结构，提升技术创新能力，以应对行业挑战，实现盈利能力的稳定和提升。

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[1] 中国经济网 - “应收账款高企 关联交易存疑高特电子IPO存毛利率持续下滑隐忧” (http://finance.ce.cn/stock/gsgdbd/202509/t20250930_2499633.shtml)

[2] 腾讯网 - “高特电子"纸上富贵”:应收账款占收入近6成,产品价格大幅下降,毛利率不断下滑" (https://new.qq.com/rain/a/20251204A0818U00)

[3] 腾讯网 - “高特电子回复IPO第二轮问询函:应收账款逾两成已超信用期限” (https://new.qq.com/rain/a/20251219A04R4T00)

[4] 今日头条 - “0.456 元/Wh!储能 “价格战” 白热化,产业价值保障面临挑战” (https://www.toutiao.com/article/7475237863911604799/)

[5] 原创力文档 - “2024年BMS电池管理系统市场分析报告” (https://max.book118.com/html/2025/0223/7161022062010040.shtm)