深度分析申港证券株洲科能IPO项目被罚事件对中小券商投行业务声誉、市场份额及行业格局的连锁影响，探讨监管趋严下中小券商的转型策略与发展前景。
[{“type”: “page”, “title”: “中小板金融股票市值排名(2025/12/5)”, “url”: “http://www.southmoney.com/gupiao/glg/202512/62541412.html”, “content”: “中小板金融股票有*ST仁东､瑞达期货､博彦科技､京北方､长城证券､楚天龙､华西证券､华林证券､国盛证券､西部证券等21家｡根据南方财富网概念库股票工具数据整理,在市值上,截至12月5日,中小板金融股票市值排名情况如下: NO.1､宁波银行:1856.93亿元 公司从事银行业务｡ NO.2､国信证券:1320.16亿元 公司从事证券相关业务｡ NO.3､长城证券:413.53亿元 公司主营业务为券商业务｡ NO.4､华林证券:393.93亿元 公司主营业务为证券业务｡ NO.5､苏州银行:364.81亿元 公司主要从事银行业务｡”, “publish_time”: “2025-12-05T11:50:00+08:00”, “site_name”: “南方财富网”}, {“type”: “page”, “title”: “新股策略 _ 东方财富网”, “url”: “http://stock.eastmoney.com/a/cxgcl.html”, “content”: "证券公司投行业务第一梯队的排名正在悄然生变,其背后是行业通过并购重组实现规模跃升､进而争夺市场份额的竞争逻辑｡2025年,A股市场股权融资转暖｡进入12月份,随… 沐曦股份网上发行最终中签率出炉｡今日,沐曦股份(688802)公告,回拨机制启动后,网下最终发行数量为2,282.9081万股,占扣除最终战略配售部分后本次发行… 【知名品牌冲刺IPO!创始人是51岁东北大叔 “, “publish_time”: “2025-12-10T20:43:00+08:00”, “site_name”: “东方财富网”}, {“type”: “page”, “title”: “一单项目3.9亿承销保荐费创纪录!2025券商IPO竞争将落幕 格局改写 _ 东方财富网”, “url”: “http://finance.eastmoney.com/a/202512233599359439.html”, “content”: " 而从券商IPO承销保荐业务竞争格局来看,依然呈现强头部效应,中信证券､国泰海通､华泰证券等前六大券商包揽超六成市场份额,既通过大型项目巩固规模优势,又依托中小项目挖掘增量空间,可以预见的是,全年行业竞争在提质增效中将圆满收官｡ 摩尔线程单项目3.9亿登顶,项目组人均创收2800万 2025年以来,A股IPO募资市场呈现少而精的特征｡”, “publish_time”: “2025-12-23T13:00:00+08:00”, “site_name”: “东方财富网”}, {“type”: “image”, “image_url”: “https://np-newspic.dfcfw.com/download/D25256845597324184795_w210h154.jpg”, “image_description”: “”}, {“type”: “image”, “image_url”: “https://np-newspic.dfcfw.com/download/D25702629022690079303_w1430h896.jpg”, “image_description”: “”}, {“type”: “image”, “image_url”: “https://www.cs.com.cn/qs/202512/W020251222277558649489.jpg”, “image_description”: “”}]
申港证券保荐的株洲科能新材料IPO项目近期因"带病闯关"被监管部门处罚，两名保荐代表人李强、叶华被予以监管警示[1]。根据上交所通报，该项目存在两大核心违规行为：一是发行人部分废料损失、员工薪酬计入研发费用依据不充分，合计应扣除的研发费用金额为441.17万元，占发行人披露的2021年至2023年累计研发投入的5.19%；二是保荐人未充分关注发行人内控制度执行情况，导致信息披露不准确[2]。
这一事件并非孤例，而是申港证券今年以来第五张罚单，暴露了该券商在内部控制上的系统性短板[3]。更值得关注的是，这起事件折射出中小券商在投行业务竞争中的深层次困境和挑战。
2025年证券业监管呈现前所未有的严格态势。据统计，全年监管开出326张罚单，涉及73家券商，其中投行业务罚单70张，占比21.47%[4]。监管层面对投行业务实施全链条追责，覆盖全业务环节与全岗位人员，高管、质控、内核人员尽数被追责。
更值得注意的是，"双罚/多罚"机制常态化，机构与个人同步追责成为常态[4]。在申港证券案例中，不仅保荐代表人被处罚，券商本身也因内控问题多次被点名，形成了"机构+个人"的双重打击。
监管追溯周期大幅延长，逾12张罚单追溯3年以上违规行为，最长追溯周期达10年[4]。这意味着中小券商过去的违规行为可能随时被"翻旧账"，合规成本和时间成本显著提升。
保荐机构作为资本市场"看门人"，其专业性和审慎性是市场信任的基石。株洲科能项目暴露的研发费用核算问题、内控制度执行不到位等问题，严重损害了申港证券的专业声誉[2]。
在IPO市场，发行人和投资者对保荐机构的选择越来越谨慎，声誉成为关键考量因素。一次重大违规可能导致券商在项目竞争中处于劣势，甚至失去优质客户资源。
大型企业通常倾向于选择头部券商作为保荐机构，而中小券商的主要客户群体是中小企业。然而，随着监管趋严，中小企业对保荐机构的质量要求也在提升，"带病闯关"事件会加剧客户对中小券商的不信任感。
当前券商IPO承销保荐业务呈现强头部效应，中信证券、国泰海通、华泰证券等前六大券商包揽超六成市场份额[5]。头部券商既通过大型项目巩固规模优势，又依托中小项目挖掘增量空间。
申港证券等中小券商的违规事件，将进一步强化这种头部效应。优质项目更倾向于选择信誉良好的头部券商，中小券商的市场空间可能被进一步压缩。
面对监管趋严和竞争加剧，中小券商必须重新审视其投行业务策略。单纯追求项目数量的粗放式发展模式已不可持续，需要向精细化、专业化方向转型。
申港证券的案例显示，其问题并非单一项目层面，而是公司内部控制系统性缺陷[3]。该公司存在内部制度中未明确客户交易行为管理牵头部门、分支机构客户交易行为管理考核约束力度不足等多方面问题。
这要求中小券商必须投入更多资源完善内控体系，包括但不限于：
投行业务的核心竞争力在于人才。监管处罚不仅影响机构声誉，也会对保荐代表人等关键人才的职业发展产生负面影响。优质人才可能更倾向于加入风控完善、声誉良好的头部券商，进一步加剧中小券商的人才困境。
投行业务的盈利模式正在发生深刻变化。过去依赖项目数量和规模的盈利模式面临挑战，需要向提供高质量、专业化服务转型。这对中小券商的研究能力、行业理解深度、服务专业化水平都提出了更高要求。
中小券商无法在规模上与头部券商竞争，必须走差异化发展道路。可能的策略包括：
面对人力成本上升和监管要求提高，中小券商需要通过科技手段提升运营效率，包括：
中小券商可以通过战略合作、联合保荐等方式，整合资源、分散风险。在某些大型项目中，可以与头部券商合作，学习先进经验的同时分享收益。
申港证券株洲科能IPO项目处罚事件不仅是一家券商的个别问题，更是整个中小券商群体面临的共同挑战。在监管趋严、竞争加剧的背景下，中小券商投行业务正面临深刻的结构性调整。
未来，只有那些能够快速适应监管环境变化、建立完善内控体系、走差异化发展道路的中小券商，才能在激烈的市场竞争中生存和发展。而那些继续沿用粗放式发展模式、忽视风险控制的券商，将面临被市场淘汰的风险。
这一事件也为整个行业敲响了警钟：投行业务的健康发展不仅需要监管部门的严格监管，更需要行业主体的自律和自我革新。只有建立起良性的市场生态，才能实现资本市场的长期健康发展。
[1] 新浪财经 - “持续问责’看门人’!年内监管开出50多张投行罚单,涉及近70名保代投行” (https://finance.sina.com.cn/roll/2025-12-24/doc-inhcxizc4124194.shtml)
[2] 网易订阅 - “申港证券屡收监管罚单 两保荐人被警示深交所上交所” (https://www.163.com/dy/article/KHG5EEPR05568W0A.html)
[3] 腾讯网 - “两融、投顾、私募代销等再成违规重灾区,两券商被出具警示函” (https://new.qq.com/rain/a/20251201A08CEA00)
[4] 腾讯网 - “券业2025监管处罚大数据扫描,326张罚单涉73家券商,十二大特征突出” (https://new.qq.com/rain/a/20251220A03HOZ00)
[5] 东方财富网 - “一单项目3.9亿承销保荐费创纪录!2025券商IPO竞争将落幕 格局改写” (http://finance.eastmoney.com/a/202512233599359439.html)
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