2025年12月下旬 吉利整合极氪后新能源车毛利率提升空间分析

[{“type”: “page”, “title”: “吉利与极氪为何快速整合?桂生悦:市场竞争加剧,容错空间为零_企业_资源_竞争力”, “url”: “https://www.sohu.com/a/895476889_122362510”, “content”: “在2025年第一季度业绩发布会上,吉利汽车控股有限公司(以下简称“吉利汽车”)宣布将快速整合旗下品牌吉利与极氪,以提升企业竞争力｡吉利汽车行政总裁桂生悦指出,面对日益激烈的市场竞争,企业必须加快整合步伐,减少资源浪费,才能在市场中占据更有利的位置｡ 整合的背景与目标 桂生悦表示,此次整合的核心目的是为了更好地落实《台州宣言》,聚焦汽车产业,力求在内部资源上实现深度整合和高效协同｡这一战略旨在减少重复投入,降低运营成本,最终提升企业的长期价值｡整合后,吉利与极氪将共享技术资源,加速新车型的研发和上市,以迎合消费者对续航､智能化等方面的需求｡ 此外,桂生悦提到,整合还将带来更高的运营效率,使得企业能够在面对突发市场变动时,迅速做出反应｡这不仅是对内部资源的重新配置,也是对未来市场挑战的积极应对｡”, “publish_time”: “2025-05-15T17:51:00+08:00”, “site_name”: “搜狐”}, {“type”: “page”, “title”: “吉利汽车完成极氪私有化整合 加速高端化与智能化转型”, “url”: “https://new.qq.com/rain/a/20251223A03X5E00”, “content”: “近日,吉利汽车控股有限公司发布公告,宣布已正式完成对极氪智能科技控股有限公司的私有化及合并交易｡自此,极氪成为吉利汽车全资附属公司,并同步从纽约证券交易所退市｡此次整合标志着“一个吉利”战略进入全面协同新阶段,双方将在技术､产品､供应链､制造､营销及国际化资源上深度联动,释放显著协同效应｡ 数据显示,2025年1至11月,吉利汽车累计销量达278.8万辆,已完成全年300万辆目标的93%,达成率位居行业前列｡财务表现同样亮眼:前三季度实现营业收入2395亿元,同比增长26%;核心归母净利润达106.2亿元,同比大增59%｡同时,经营效率持续优化,管理费用率降至1.8%,研发与销售费用率分别降至6.1%和5.7%,整体运营效能显著提升｡”, “publish_time”: “2025-12-23T13:21:09+08:00”, “site_name”: “腾讯网”}, {“type”: “page”, “title”: “吉利汽车与极氪整合完成!”, “url”: “https://new.qq.com/rain/a/20251223A02DRU00”, “content”: “2024年11月,极氪宣布与吉利汽车､沃尔沃达成一系列交易,获得了姊妹品牌领克51%的股权｡而在极氪赴美上市仅一年后,吉利汽车于2025年5月7日提出将极氪集团私有化,当时吉利汽车表示,此举旨在推动资源整合､避免重复投资､降低成本并构建长期价值｡今年7月15日,吉利汽车与极氪集团正式签署最终合并协议,吉利将收购其未持有的全部极氪股份,极氪股东可选择以现金形式或换股方式(兑换吉利汽车股票)获得对价｡”, “publish_time”: “2025-12-23T09:53:08+08:00”, “site_name”: “腾讯网”}, {“type”: “image”, “image_url”: “https://q2.itc.cn/q_70/images01/20250418/b3d85d0e48e643639977b0a795fd567a.png”, “image_description”: “”}, {“type”: “image”, “image_url”: “https://n.sinaimg.cn/spider20250512/462/w911h351/20250512/2ebc-716022b4156572260193e38eeb0eb5c3.png”, “image_description”: “”}, {“type”: “image”, “image_url”: “https://image.sinajs.cn/n/hk/min/640x360xxfhd/00175.png”, “image_description”: “”}]

本报告基于最新财务数据和市场信息，深入分析吉利汽车(0175.HK)整合极氪后新能源车毛利率的提升空间。通过对比分析、协同效应评估和行业对标，我们认为整合后吉利新能源车毛利率有望在2-3年内提升至18-20%区间，较当前水平有显著改善空间。

根据2024年财报数据，吉利汽车交出了史上最佳业绩答卷：总收入达2,402亿元，同比增长34%，创历史新高；归母净利润同比飙涨213%至166亿元[2]。在盈利能力方面，公司整体毛利率提升至15.9%，较上年同期的15.3%提升了0.6个百分点[2][3]。

极氪作为吉利集团的高端新能源品牌，2024年表现亮眼：

• 营收759亿元，同比增长46.9%
• 毛利率16.4%，较上年同期的13.3%提升了3.1个百分点[1]
• 整车毛利率全年达15.6%，第四季度更攀升至17.3%[4]
• 交付量22.21万辆，同比增长87.2%[4]

值得注意的是，极氪第四季度毛利率高达19%，显示出强劲的盈利改善趋势[4]。

吉利与极氪的整合将带来显著的供应链协同效应：

：整合后，两大品牌将形成更大的采购规模，在电池、芯片等核心零部件方面获得更强的议价能力。极氪2024年通过规模化采购与生产优化已实现单车成本降低，部分抵消了产品组合调整导致的均价下行压力[5]。

：双方将在三电系统、智能驾驶、智能座舱等核心技术领域共享研发资源，避免重复投入。数据显示，极氪2024年研发投入达97.2亿元，占营收12.8%[5]，整合后研发效率将显著提升。

整合后，吉利和极氪将共享制造基地和产能资源，提高产能利用率。根据管理层表态，此次整合的核心目的是"减少重复投入，降低运营成本"，通过内部资源的深度整合和高效协同来提升企业竞争力[6]。

基于极氪的改善经验，我们认为整合后毛利率提升主要来自：

：通过集中采购，预计电池成本可降低8-10%，其他零部件成本降低5-8%。按新能源车成本结构计算，仅此一项可提升毛利率2-3个百分点。

：产能利用率提升和制造流程优化预计可降低制造成本5-7%，对应毛利率提升1-1.5个百分点。

：研发资源共享后，单位车型的研发成本将显著下降，预计可提升毛利率0.5-1个百分点。

整合后，吉利可以更好地规划产品矩阵，避免内部竞争：

：极氪品牌定位高端，其第四季度17.3%的整车毛利率[4]为集团提供了高端化的成功案例。通过技术共享，吉利品牌也可推出更多高毛利车型。

：随着新能源车销量占比提升（2024年Q4已达49.8%）[2]，规模效应将进一步释放，推动毛利率持续改善。

根据行业数据，主要新能源车企的毛利率表现如下：

• 理想汽车：车辆毛利率长期保持在18%-20%[7]
• 小鹏汽车：2025年Q3车辆毛利率13.1%[8]
• 蔚来汽车：2025年Q3整车毛利率14.7%[8]
• 极氪：2024年Q4整车毛利率17.3%[4]

基于行业对标和内部协同效应分析，我们预计吉利新能源车毛利率提升路径如下：

：达到17-18%

• 主要来自供应链整合的直接成本降低
• 产能利用率提升带来的制造成本优化

：达到18-20%

• 研发协同效应充分释放
• 产品结构优化和高端化战略见效
• 规模效应进一步显现

新能源汽车市场竞争日趋激烈，价格战可能持续，对毛利率形成压力。管理层也坦言，“面对日益激烈的市场竞争，企业必须加快整合步伐，减少资源浪费”[6]。

虽然整合战略明确，但执行过程中可能面临文化融合、组织调整等挑战，需要管理层强有力的执行来确保协同效应的兑现。

新能源汽车技术迭代快速，需要持续的高强度研发投入来保持竞争力，这可能对短期毛利率形成压力。

基于以上分析，我们认为吉利汽车整合极氪后新能源车毛利率具有显著的提升空间：

1. 短期催化剂
   ：整合协同效应将逐步显现，2025年毛利率有望突破17%

2. 中长期价值
   ：2-3年内新能源车毛利率有望达到18-20%的优异水平，接近理想汽车等头部企业

3. 估值提升
   ：随着盈利能力改善，公司估值有望得到重估，当前10.24倍的P/E[0]具备提升空间

建议投资者关注整合进展和毛利率改善情况，把握吉利汽车在新能源转型中的投资机会。

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[0] 金灵API数据 - 吉利汽车(0175.HK)公司概况和财务指标

[1] 新浪财经 - “极氪季报图解:营收228亿,交付79250辆车 运营亏损14亿”

[2] 新浪财经 - “交出史上’最佳’业绩!吉利2025年要放大招?”

[3] 汽车之家 - “2024年总收入2402亿2025年推出10款新能源车 吉利2024年财报公布”

[4] 新浪财经 - “极氪集团2024年财报:营收大幅增长,亏损收窄”

[5] 新浪财经 - “极氪:2024毛利率持续修复 新车周期强劲毛利率”

[6] 搜狐 - “吉利与极氪为何快速整合?桂生悦:市场竞争加剧,容错空间为零”

[7] 今日头条 - “新能源汽车行业生存战?最先淘汰的会是哪几家?”

[8] 腾讯网 - “'蔚小理’三季报:蔚来、小鹏多项指标创新高 理想净亏后反思求变”