深度分析1919酒类直供资产负债率从92%降至20%的财务操作，揭示其拖欠加盟商货款引发的'以货抵款'争议，解读企业现金流真实状况与潜在风险。
[{“type”: “page”, “title”: “资产负债率下降说明 - 财梯网”, “url”: “https://www.cadforex.com/zicfzl/131983.html”, “content”: “资产负债率下降的原因有哪些 1 ､资产增加:资产负债率下降可能是由于企业资产增加所导致｡资产增加可以是因为企业扩大业务规模 / 提升生产效率或成功进行投资等; 2 ､负债降低:资产负债率下降也可能是由于企业负债降低所致｡负债降低可以是因为企业偿还债务 / 调整融资结构或控制借款规模等; 3 ､资本结构优化:企业对资本结构的优化也可能导致资产负债率下降｡”, “publish_time”: “2025-10-01T01:17:20+08:00”, “site_name”: “www.cadforex.com”}, {“type”: “page”, “title”: “硬刚行业流言!1919杨陵江:负债率20%以下无崩盘可能”, “url”: “https://new.qq.com/rain/a/20251126A034J000”, “content”: “1919此前已集中偿还60多亿元负债,负债率从峰值92%大幅回落,预计年底将跌破20%,目前企业净资产达10亿元,财务结构持续优化｡针对现金流相关质疑,杨陵江进一步解释,短期现金流收紧并非经营承压,而是主动降杠杆､防控风险的战略选择｡截至目前,企业银行流贷从高峰时的21亿元缩减至4亿多元,供应链金融规模也从20多亿元压降至1.5亿元,杠杆水平持续走低｡”, “publish_time”: “2025-11-26T10:59:56+08:00”, “site_name”: “腾讯网”}, {“type”: “page”, “title”: “2024年降低资产负债率方案 .pdf-原创力文档”, “url”: “https://max.book118.com/html/2024/1226/6010225204011014.shtm”, “content”: "2024年降低资产负债率方案 一､优化债务结构 1.评估现有债务结构,包括债务期限､利率和还款方式等,以确定 是否存在优化空间｡ 2.调整债务结构,如延长债务期限､降低利率或采用更灵活的还款 方式,以降低利息支出和还款压力｡ 3.建立有效的风险管理机制,包括信用评估､风险监控和预警系统, 以降低债务违约风险｡ 二､提高盈利能力 1.加强成本管理,通过优化采购､生产､销售等环节,降低成本支 出｡ ", “publish_time”: “2024-12-27T07:00:50+08:00”, “site_name”: “max.book118.com”}, {“type”: “image”, “image_url”: “https://img.cadforex.com/20230603/fc1d458b9f712b541d7ec32d941b5f46.jpg”, “image_description”: “”}, {“type”: “image”, “image_url”: “https://view-cache.book118.com/view29/M03/26/35/wKh2E2duiPOAdCrwAAC1DQesIgA019.png”, “image_description”: “”}, {“type”: “image”, “image_url”: “https://q2.itc.cn/images01/20251223/0555b3054cc14132a7fd35047be33098.jpeg”, “image_description”: “”}]
1919酒类直供近期深陷加盟商欠款风波，形成了一个看似矛盾的财务现象：一方面大规模拖欠加盟商货款，另一方面资产负债率却从92%大幅降至20%。这种反差引发了市场对其现金流真实性的深度质疑。
根据最新披露的信息，1919已累计拖欠加盟商款项超过7.2亿元，其中包括应收未收加盟费约3300多万元、赊销货款约1.2亿元、合同采购款约5.66亿元[1]。更值得关注的是，从今年6月18日起，部分加盟商就未收到过总公司的回款，拖欠时间已长达4个月，远超约定的6-7天回款周期[2]。
1919董事长杨陵江透露，公司已集中偿还60多亿元负债，银行流贷从高峰时的21亿元缩减至4亿多元，供应链金融规模也从20多亿元压降至1.5亿元[3]。这种激进的降杠杆策略确实能够在账面上快速降低资产负债率，但可能以牺牲经营现金流为代价。
资产负债率的快速下降虽然表面上看是财务健康的表现，但需要警惕以下几种可能性：
"以货抵款"方案的出现是一个重要的危险信号。当企业开始用库存商品来替代现金支付时，通常表明其现金流动性已出现严重问题。加盟商的质疑很有道理：“难道我们拿货去给房租，发工资，还银行贷款吗？”[2]这种做法本质上是将现金流压力转嫁给供应链合作伙伴。
1919的商业模式依赖于快速的资金周转。消费者在平台消费后，货款先转至总公司账户，再由公司打款给门店[2]。当这个循环被打破时，整个商业模式的可持续性就受到严重挑战。4个月的回款延迟意味着加盟商需要承担额外的资金成本，这会严重影响其经营积极性。
需要警惕的是，资产负债率的计算可能存在时间差。如果公司在某个时点集中偿还债务，确实可以在报表上实现资产负债率的快速下降，但如果经营现金流持续恶化，这种"健康"状态可能只是暂时的。
整个酒类流通行业正经历结构性重构。1919计划砍掉约1500家直供门店，这部分门店数量超过其门店总数的三成[4]。这种大规模的门店收缩反映了行业面临的巨大压力。
传统的酒类流通模式正面临电商、直播带货等新渠道的冲击。1919作为传统酒类流通企业，需要在新旧模式转换中找到平衡点，这个过程必然会伴随阵痛。
基于当前情况，建议投资者保持谨慎态度：
1919酒类直供的财务状况存在明显的矛盾信号。虽然资产负债率的快速下降在表面上看起来是积极信号，但结合大规模拖欠加盟商货款、"以货抵款"等实际情况，这种"健康"可能只是表象。
真正的财务健康不应该体现在账面数字上，而应该体现在持续稳定的现金流、健康的供应链关系和可持续的商业模式上。从目前的情况看，1919在这些关键指标上都出现了问题，投资者需要高度警惕。
建议等待公司现金流问题得到实质性解决、与加盟商关系恢复正常后，再重新评估其投资价值。
[1] 腾讯网 - “杨陵江回应1919相关传闻,白酒行业正经历一场结构性重构…” (https://new.qq.com/rain/a/20251208A027JF00)
[2] 搜狐 - “壹玖壹玖(1919)疑似"崩盘”?多地加盟商遭拖欠货款 酒水电商何去何从?" (https://www.sohu.com/a/951319238_120583529)
[3] 腾讯网 - “硬刚行业流言!1919杨陵江:负债率20%以下无崩盘可能” (https://new.qq.com/rain/a/20251126A034J000)
[4] 搜狐 - “酒类流通大裂变:1919砍店、酒便利易主、华致酒行单季亏损超2100%” (https://www.sohu.com/a/968597077_121433279)
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