2025年12月下旬 觅睿科技供应链风险分析：外协加工占比高如何影响企业稳定性

觅睿科技采用独特的"ODM销售+外协生产"双重依赖模式，这在业内较为少见[2]。公司产品生产主要包括PCBA（印刷电路板组装）贴片和产品组装测试两个主要工序。根据招股书显示，报告期内觅睿科技模组生产的贴片工序

，成品的组装工序约[1]。这种模式虽然符合行业惯例，类似企业如石头科技、亿道信息等亦主要依赖外协加工[3]，但其双重依赖特性带来了独特的风险挑战。

觅睿科技面临显著的供应商集中度问题。北交所指出，公司几乎所有贴片工序与大部分组装工序均由外协完成，且

[3]。这种高度依赖关系引发了监管层对于是否存在利益输送或对外协方过度依赖的质疑。

更为复杂的是，觅睿科技的客户结构同样高度集中。公司核心产品智能网络摄像机及物联网视频产品模组在2025年上半年营收占比已达39.41%，但

[4]。这种客户与供应链的双重集中形成了风险叠加效应，一旦主要客户因经营策略调整或财务状况恶化而减少采购，将直接冲击外协供应商的稳定性，进而影响整个供应链的连续性。

根据财务数据，觅睿科技的流动性指标呈现波动趋势：

• 流动比率
  ：从2022年的2.52倍下降至2023年的1.84倍[5]
• 速动比率
  ：从2022年的1.26倍下降至2023年的1.09倍[5]

这种下降趋势反映了公司在供应链管理中的流动性压力，特别是在高度依赖外协加工的情况下，应付账款管理和现金流调度变得更为复杂。

• 应收账款周转率
  ：从2021年的19.29次下降至2023年的13.79次[5]
• 存货周转率
  ：虽有所提升，从2021年的2.94次增至2023年的3.58次[5]

应收账款周转率的下降可能反映了客户集中度带来的议价能力削弱，而存货周转率的改善则可能与外协生产模式的效率提升相关。

觅睿科技面临显著的境外经营风险，

，终端用户市场主要包括北美洲、欧洲、亚洲、大洋洲等地区[3]。境外营收占比最高达74.96%，最低时仍有52.08%[4]。这种高度依赖境外市场的状况，结合外协生产模式，使公司面临多重地缘政治风险：

国际贸易环境的变化可能影响原材料进口和成品出口，特别是对于依赖全球供应链的ODM模式企业而言，关税政策、出口管制等措施都会对成本结构产生重大影响。

国际政治紧张局势可能导致关键零部件供应中断，觅睿科技所需的原材料包括各类芯片、电子配件、结构件等，其中

[6]。如果上游包括芯片在内的原材料供应出现重大不利变化，将直接影响公司的生产经营。

外协生产模式虽然能够有效利用外部资源、提高生产效率[6]，但也带来了质量控制挑战。如果委外加工厂商无法满足公司快速发展的需求，或与合作发生摩擦而不能及时切换委外加工方，

[6]。

在ODM模式下，公司需要向合作伙伴提供产品设计和技术规格，这增加了核心技术外泄的风险。特别是在智能网络摄像机等高科技产品领域，技术优势是核心竞争力的重要组成部分。

值得关注的是，觅睿科技的实控人袁海忠曾于2024年9月因其控制的博菱电器存在

，被宁波证监局出具警示函[5]。这种历史问题引发了市场对于公司关联交易合规性的担忧，特别是在外协加工占比较高的情况下，关联交易的公允性需要更严格的审视。

基于以上分析，觅睿科技的供应链风险可评估为

，主要风险点包括：

• 供应商与客户双重集中度风险
• 境外经营地缘政治风险
• 流动性压力风险
• 质量控制与技术依赖风险

1. 供应链多元化
   ：积极开发备选供应商，降低对单一供应商的依赖
2. 客户结构优化
   ：拓展客户基础，降低客户集中度
3. 本土化布局
   ：考虑在关键市场建立本地化生产能力
4. 强化质量控制
   ：建立更完善的外协供应商质量管理体系
5. 流动性管理
   ：优化应付账款结构，改善现金流状况

觅睿科技的外协加工模式虽然符合行业惯例，但其独特的"ODM+外协"双重依赖特性，结合客户集中度和境外经营风险，使其供应链管理面临复杂挑战。投资者需要密切关注公司在供应链风险管控方面的措施和效果。

[1] 腾讯网 - “觅睿科技’纽带式’股权激励:'房二代’员工离职后仍持股,旗下企业成第一大外协供应商” (https://new.qq.com/rain/a/20251222A06SQX00)
[2] 中金在线 - “觅睿科技IPO:ODM销售外协生产关联交易,少见的业务模式与企业’实质’” (http://news.cnfol.com/chanyejingji/20251203/31840745.shtml)
[3] 腾讯网 - “IPO雷达觅睿科技冲刺北交所!扣非净资产收益率大幅下滑,模组客户集中与外协加工风险不容忽视” (https://new.qq.com/rain/a/20251127A07EE500)
[4] 腾讯网 - “觅睿科技冲刺IPO,业绩真实性等多处受监管与市场双重质疑” (https://new.qq.com/rain/a/20251204A049E800)
[5] 新浪财经 - “IPO鹰眼预警觅睿科技上市触发12条风险预警” (https://finance.sina.com.cn/stock/aiassist/ipozjjg/2024-12-31/doc-ineckkxt1817710.shtml)
[6] 东方财富网 - “觅睿科技:招股说明书(申报稿)” (https://xinsanban.eastmoney.com/Article/NoticeContent?id=AN202412311641495699&pageIndex=7)