云南白药养元青双11登顶防脱赛道，营收占比仅1.02%面临跨界竞争

云南白药旗下防脱品牌养元青在2025年双11期间表现亮眼，成功登顶天猫国货防脱赛道，销量超越老牌对手霸王，展现出强劲的市场竞争力[1]。然而，这一表面成绩背后隐藏着深层次的结构性问题。

根据2025年上半年财报数据，云南白药健康品事业群收入为34.42亿元，同比增长9.46%，仅占公司总收入约16.19%[1]。其中，养元青收入2.17亿元，占营收比重仅1.02%，体量有限且上升空间承压[1]。这一数据反映出养元青虽然在大促期间能够取得阶段性成功，但其对集团整体业绩的贡献度仍然微乎其微。

从公司整体财务状况来看，云南白药2025年三季报显示，前三季度主营收入306.54亿元，同比上升2.47%；归母净利润47.77亿元，同比上升10.41%[3]。但值得注意的是，公司市值仍徘徊在十年前的千亿规模附近，截至2025年12月19日收盘，云南白药总市值为1008.64亿元[3]，这与其曾经超过两千亿的市值相比仍有较大差距。

防脱洗护赛道正面临日益激烈的竞争环境。云南白药不仅要直面珀莱雅、雍禾植发等日化与专业机构的多维竞争[1]，还要应对行业内部的快速变化。

从市场规模来看，中国防脱发药物市场呈现快速增长态势。数据显示，2018年-2024年，中国防脱发药物市场规模从5亿元增至35亿元，预计2035年将飙升至197亿元[4]。这一增长趋势为养元青提供了广阔的市场空间，但同时也吸引了更多竞争者入局。

中药防脱产品正成为行业新宠。2023年中药类防脱洗发水销售额同比增长35%，显示出强劲的市场需求[4]。消费者对"成分安全"的关注度提升，为拥有中药背景的云南白药提供了差异化竞争优势。然而，珀莱雅等化妆品巨头的跨界进入，使得竞争更加白热化。

云南白药作为拥有国家绝密配方的中药巨头，其品牌优势在于深厚的历史文化底蕴和专业的医药背景[1]。然而，在消费赛道中，这种专业优势如何转化为市场竞争力，仍是一个值得深思的问题。

从营销策略来看，云南白药围绕"伤科疼痛"、“运动搭子”、"长夏补脾"等场景创造了互动性强的内容，提升了产品的市场认知度[5]。在渠道拓展方面，公司持续推进"云鼎经纬"模式，确保区域市场的一级经销商直供，O2O销售同比提升超过20%[5]。

然而，养元青面临的核心问题是品牌定位的模糊性。作为医药企业推出的日化产品，如何在专业性和消费性之间找到平衡点，是其突破小众天花板的关键。

云南白药的核心业务结构存在明显瓶颈。医药商业板块主要为药品配送业务，面向医院和药店提供流通服务，毛利水平偏低；而医药工业板块虽被寄予厚望，却面临竞争加剧、新业务规模受限的困扰[1]。

从财务指标来看，公司2025年第三季度单季度主营收入93.97亿元，同比下降0.66%；单季度扣非净利润10.89亿元，同比下降3.61%[3]，显示出增长动力不足的迹象。负债率25.36%，毛利率30.06%，财务状况相对稳健，但增长潜力有限。

养元青应当充分利用其中药防脱的独特定位，强化"中药科技防脱"的品牌形象。通过深入挖掘云南白药的中药配方优势，结合现代科技，开发出更高效、更安全的防脱产品。

在巩固防脱核心产品的同时，可以考虑向头发护理全品类扩展，如护发素、发膜、头皮护理等，形成完整的产品矩阵，提高客单价和用户粘性。

继续深化O2O模式，同时加强与专业医疗机构的合作，将产品引入医院、药店等专业渠道，强化其医药属性，建立差异化竞争优势。

强化品牌故事的传播，通过讲述云南白药的起源、发展历程、药物配方的独特之处等，来增强消费者对品牌的信任感和认同感[5]。同时，可以邀请医学专家、皮肤科医生等专业人士进行背书，提升品牌的专业性和可信度。

从投资角度来看，云南白药目前估值相对合理，市盈率为21.12倍[3]。但投资者需要关注以下风险点：

1. 增长瓶颈风险
   ：公司收入增速见顶，新业务规模有限，短期内难以成为新的增长引擎。

2. 竞争加剧风险
   ：防脱洗护赛道竞争激烈，珀莱雅等化妆品巨头的进入将进一步加剧市场竞争。

3. 品牌定位风险
   ：医药背景的日化产品定位模糊，可能影响消费者认知和品牌建设。

4. 政策监管风险
   ：作为涉及医药属性的日化产品，面临更严格的监管要求。

云南白药养元青在防脱赛道取得阶段性成功，但要突破小众天花板仍面临诸多挑战。建议公司从以下几个方面着手：

1. 明确品牌定位
   ：充分利用其中药防脱的独特优势，强化专业性和差异化。

2. 加大研发投入
   ：结合传统中药智慧和现代科技，开发更具竞争力的产品。

3. 完善产品矩阵
   ：从单一防脱产品向头发护理全品类扩展，提高用户价值。

4. 创新营销模式
   ：结合专业医疗渠道和消费渠道，构建独特的销售网络。

5. 强化品牌传播
   ：通过专业背书和故事营销，提升品牌影响力和消费者认知度。

只有通过全方位的战略升级，养元青才能真正实现从小众到主流的跨越，为云南白药贡献更大的业绩增长。

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[1] 证券之星 - “云南白药把牙膏、防脱洗发水卖成冠军,仍困于千亿市值?” (http://stock.stockstar.com/IG2025122500033176.shtml)

[2] 网易 - “云南白药把牙膏、防脱洗发水卖成冠军,仍困于千亿市值?” (https://www.163.com/dy/article/KHLB5SKJ0531MMSF.html)

[3] 证券之星 - “云南白药(000538)周评:本周涨1.25%,主力资金合计净流出4129.24万元” (https://stock.stockstar.com/RB2025122000010751.shtml)

[4] 搜狐 - “揭秘防脱洗发水代工厂:中药配方正在成为行业新宠” (https://www.sohu.com/a/961786905_122548456)

[5] 搜狐 - “云南白药2025年机构调研:业绩增长与市场营销新布局的深度分析” (https://www.sohu.com/a/964598489_121956424)