储能行业扩产4000亿风险分析：宁德时代200GWh订单与光伏过剩教训

现在我将基于收集到的信息，为您生成一份详细的财经分析报告。

当前储能行业正经历前所未有的扩产热潮，产业链总投资规模预计达到4000亿元。其中最具代表性的是宁德时代与海博思创签署的10年战略合作协议，仅2026-2028年采购量就不低于200GWh，以及海辰储能与中车株洲所签署的"十五五"时期（2026-2030年）累计不低于120GWh的储能产品供应协议[1]。

这种长单签约潮背后反映了行业的"高开工、高需求、高预期"状态，产业链供应偏紧，促使企业通过锁定长期订单来确保市场份额[1]。2025年前三季度，头部企业储能电池出货量异常亮眼，其中宁德时代储能合计出货90GWh，公司当前产能利用率达到90%，接近满产状态[3]。

光伏行业为我们提供了深刻的警示。根据中国光伏行业协会数据，2025年前三季度光伏主产业链环节企业亏损达310.39亿元，其中三季度亏损64.22亿元[2]。产能过剩引发的惨烈价格战让光伏行业陷入"增量不增利"的恶性循环，整个产业链利润被极度压缩。

当组件价格被压至现金成本线附近时，研发投入成为最先被削减的选项，技术创新陷入停滞，部分产品质量下滑埋下长期隐患[2]。同时，1-10月全国光伏发电利用率仅为94.9%，同比下滑2.2个百分点，消纳压力持续加大[2]。

目前储能行业的扩张路径与光伏有着惊人的相似性。2020年以来全球开启"碳中和"行动，新能源迎来大发展时代。在需求爆发背景下，供给端迎来快速扩张，目前各环节产能均超过实际需求，产能利用率大幅下降[2]。

从表面看，储能行业供需状况相对健康。高工产业研究院数据显示，去年国内电芯产能平均利用率仅70%左右，今年快速上升到85%以上[4]。这背后的逻辑一方面是国内需求增长，另一方面储能出海成效显著。

2025年第三季度中国储能锂电池出货量165GWh，同比增长65%，预计全年总出货量达到580GWh，增速超过75%[4]。海外储能市场已全面起量，欧洲、澳洲、北美等地区需求持续释放[4]。

然而，深层次分析发现几个关键风险点：

1. 价格战隐患
   ：随着碳酸锂等原材料价格上涨，储能系统价格已进入上升通道，但大储领域涨幅明显[4]。如果未来需求不及预期，价格战难以避免。

2. 技术门槛相对较低
   ：储能系统特别是大储，考验的是整体解决方案，远不像光伏组件同质化这么严重，但从供不应求到产能释放的时间差经常埋下产能过剩的隐患[2]。

3. 外部依赖性
   ：如果没有俄乌冲突引发的欧洲能源危机，过去三光伏与户储大扩产恐怕不会这么激烈；同样，如果没有AIDC等新兴需求爆发导致的缺电，海外大储恐怕爆发得也不会这么迅速[2]。

宁德时代作为行业龙头，2024年下半年以来产能利用率饱满，下半年较上半年产能利用率提升20%，全年产能利用率为76.3%[3]。公司预计2025年神行和麒麟电池在公司LFP、NCM产品中的出货占比将提升至60-70%[3]。

海辰储能作为新锐力量，2024年营收达到129.17亿元，2025年上半年储能电池业务收入为54.5亿元，出货量为30.0GWh[3]。但值得关注的是，海辰储能的价格仅为同行的一半，这可能暗示着激烈的价格竞争[3]。

当前制造业环节的盈利能力仍处于历史低位，这在需求爆发的大背景下是不合理和不可持续的[4]。中信建投研报认为，预计2026年制造业环节价格将上涨10-15分/Wh，税后对终端电站的成本上涨12分/Wh[4]。

1. 需求真实性
   ：储能需求确实存在，特别是数据中心储能电池出货量预计将以76.3%的复合年增长率，从2024年的10吉瓦时增长至2030年的约300吉瓦时[3]。

2. 技术进步
   ：宁德时代正在开发第二代钠电池，性能指标已经与磷酸铁锂电池接近[3]，技术创新为行业发展提供支撑。

3. 出海成效
   ：海外储能市场已全面起量，中国企业凭借产业链优势占据主导地位[4]。

1. 产能过剩风险
   ：各环节产能快速扩张，如果需求增长不及预期，将出现严重的产能过剩。

2. 价格战风险
   ：海辰储能价格仅为同行一半的现象[3]，暗示行业可能已经进入价格竞争阶段。

3. 技术替代风险
   ：储能技术路线仍在演进，现有大规模投资可能面临技术迭代风险。

4. 政策依赖风险
   ：储能行业发展很大程度上依赖政策支持，政策变化可能对行业产生重大影响。

1. 技术领先企业
   ：关注在技术创新方面有优势的企业，如宁德时代等龙头企业。

2. 出海能力强企业
   ：海外市场需求增长确定性更高，出海能力强的企业更具投资价值。

3. 产业链一体化企业
   ：垂直整合程度高的企业抗风险能力更强。

1. 警惕产能过剩
   ：投资者应密切关注各环节产能利用率变化，避免投资产能严重过剩的细分领域。

2. 关注价格走势
   ：储能系统价格走势是行业景气度的重要指标，需持续跟踪。

3. 防范技术风险
   ：储能技术仍在快速发展，需警惕技术迭代带来的投资风险。

储能行业当前的扩产热潮既有真实需求支撑，也存在明显的"虚假繁荣"风险。与光伏行业相比，储能行业的技术门槛更高、应用场景更广泛，这为其提供了更好的护城河。但是，4000亿的扩产规模如果缺乏相应的需求增长支撑，很可能会重蹈光伏行业产能过剩的覆辙。

投资者在关注储能行业巨大发展机遇的同时，也应充分认识到其中的风险，特别是产能过剩、价格战和技术迭代等风险。建议重点关注技术领先、出海能力强、产业链一体化的龙头企业，同时密切关注行业供需平衡变化和价格走势。

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[1] 网易订阅 - “长单潮带动4000亿大扩产,储能走在了光伏过剩的老路上” (https://www.163.com/dy/article/KHKCQSAS05118O92.html)

[2] 腾讯网 - “2025年光伏行业攻坚战:从价格厮杀到价值重构” (https://new.qq.com/rain/a/20251222A029RI00)

[3] 东方财富网 - “诉讼未决,海辰储能赴港IPO前景几何?” (http://finance.eastmoney.com/a/202512253602188367.html)

[4] 东方财富网 - “涨价潮与扩产潮并存!储能狂飙:2025年全球出货预增80% AIDC或实现20倍扩张” (http://finance.eastmoney.com/a/202512233599293843.html)