深度分析屈臣氏IPO估值争议：亚洲EBITDA利润率18%远超欧洲9%，中国市场同店销售连续5季下滑。报告解读地区业绩分化、全渠道转型战略及300亿美元估值合理性，揭示传统零售转型挑战与投资机会。
屈臣氏集团正筹备2026年上半年在香港和伦敦双重上市，预计募资规模达20亿美元，市场估值有望突破300亿美元，这将成为港股近年来最大的消费零售IPO之一[1][2]。然而，这一估值引发了市场的广泛争议，主要源于其业务表现的巨大地区差异和转型挑战。
屈臣氏在亚洲市场展现出强劲的盈利能力，EBITDA利润率达到18%，显著高于欧洲市场的9%。这一差异主要源于：
相比之下，欧洲市场面临较大压力：
屈臣氏在中国市场面临严峻挑战，同店销售已连续5个季度下跌，反映出传统零售模式的深层次问题：
万宁中国宣布2026年退出内地市场，从侧面反映了外资美妆零售在中国市场的整体困境[3]。本土品牌如完美日记、花西子等新兴品牌的崛起，进一步加剧了市场竞争。
面对挑战，屈臣氏正积极推进全渠道转型：
尽管转型力度较大，但成效仍需观察：
屈臣氏的IPO估值争议反映了传统零售企业在数字化转型过程中的典型困境。虽然亚洲市场的强劲表现为其提供了支撑，但中国市场的持续下滑和欧洲市场的低利润率构成了重大挑战。300亿美元的估值是否合理，关键取决于其全渠道转型的执行成效和各地区业务的平衡发展。投资者应密切关注其转型进展，特别是中国市场的同店销售改善情况和数字化投入的回报率。
[1] 腾讯网 - “屈臣氏,再出发” (https://new.qq.com/rain/a/20251126A07TQ200)
[2] 腾讯网 - “2100亿美妆帝国归来,李泽钜的又一场豪赌” (https://new.qq.com/rain/a/20251127A06YRT00)
[3] 腾讯网 - “屈臣氏:继续扎根中国内地市场 将升级改造内地门店” (https://new.qq.com/rain/a/20251218A07IC100)
[4] 搜狐 - “屈臣氏谋双地上市 千亿估值能否唤醒零售巨人?” (https://www.sohu.com/a/960283604_122014422)
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