2025年12月下旬 洪九果品退市警示：水果行业资本化挑战深度解析

2025年12月24日，香港联交所正式发布公告，重庆洪九果品股份有限公司（06689.HK）将于2025年12月30日上午9时起取消上市地位[1]。这家曾被誉为"中国水果第一股"的企业，从2022年9月5日登陆港股到如今被强制除牌，上市之旅仅持续了40个月[1]。这一事件不仅是邓洪九家族创业史的终结，更是中国水果行业资本化进程中一个沉重的警示[2]。

洪九果品的退市源于一系列严重的财务问题。2024年3月20日起，公司因发不出财报开始停牌[1]。审计机构毕马威发现，洪九果品在2023年第四季度与部分供应商骤增交易34.2亿元，而这些供应商身份存疑，部分注册资本远低于交易金额，甚至存在参保人数为0的情况[2]。更严重的是，2025年4月，公司创始人邓洪九等多名高管因涉嫌骗取贷款及虚开增值税专用发票被采取刑事强制措施[1]。

水果行业普遍存在财务管理不规范的问题。洪九果品案例中，公司2023年末预付款项余额达44.7亿元，其中四季度单季支付供应商款项即超34亿元[3]。这种异常的资金流向暴露了农业企业在财务内控方面的系统性缺陷。据统计，我国农产品加工企业中有超过60%的企业面临着资金短缺的困境，资金链断裂风险极高[4]。

农业企业生产活动受自然环境和气候条件影响较大，表现出显著的季节性特征，但传统财务管理模式通常建立在稳定持续的产销环境下，难以有效应对农业企业季节性生产带来的各种挑战[4]。

水果行业供应链具有环节多、链条长、损耗大的特点。洪九果品的贸易应收款项周转天数从2021年的103天持续攀升至2023年中期的188.5天，现金储备由2021年末的2.4亿元骤降至2022年仅剩1.49亿元，资产负债率则从14.4%激增至33.5%[3]。

行业数据显示，头部企业普遍采用重资产+高杠杆运营模式，某上市企业在2023年上半年流动资产中应收账款占比高达92.4%，远超同业水平[3]。这种过度依靠账期融资的方式，在市场波动时极易引发连锁反应。

水果行业面临成本控制不力的突出问题。由于市场竞争激烈，原材料价格上涨，劳动力成本增加，企业在成本控制方面面临巨大压力。据统计，我国农产品加工企业的平均成本占销售额的比例超过40%，而国际先进水平仅为20%左右[4]。

洪九果品案例显示，2024年1月公司新增预付款15.2亿元却仅收到价值4.05亿元货物，资金流向成谜[3]，这种不匹配的资金使用效率严重影响了企业的盈利能力和可持续性。

水果行业具有明显的地域性特征，各地区的市场环境、政策法规、自然资源和社会文化均有明显差异[4]。这种地域性差异使农业企业制定财务策略时，需充分考虑本地市场需求、竞争状况和消费者偏好，但传统财务管理模式通常是为统一的市场环境设计的，很难满足各区域市场差异。

中国水果市场规模庞大，预计到2025年，国内水果零售市场规模将突破2.7万亿元[5]，但如此巨大的市场却难以孕育出可持续的上市公司，反映出行业特性与资本市场要求之间的深刻矛盾。

洪九果品案例中，来自阿里巴巴、招商局资本、华人文化、招银国际等主要股东单位委派的董事相继辞职[2]，多家金融机构包括兴业银行重庆分行、招商银行重庆分行等因金融借款合同纠纷对公司提起诉讼[2]，这些都反映出公司治理结构的严重缺陷。

农业企业在财务管理方面存在制度不健全的情况，一是缺乏科学合理的财务管理制度，许多农业企业在初创期或发展期往往更注重业务拓展和市场占有率，而忽视了财务管理制度构建的重要性[4]。

农产品加工企业面临的市场风险、政策风险、汇率风险等众多因素，使得企业财务管理面临巨大挑战[4]。受国际市场价格波动影响，某农产品加工企业出口业务受到重创，导致销售额骤减。此外，由于缺乏有效的风险预警机制，企业在面对突发事件时往往措手不及，难以及时调整经营策略[4]。

水果企业需要建立健全的财务管理制度，完善内部控制和审计监督机制。应建立科学的资金管理体系，提高资金使用效率，避免出现洪九果品式的异常资金流向问题。

企业应探索轻资产运营模式，降低对重资产+高杠杆模式的依赖。通过数字化手段提升供应链透明度，优化应收账款管理，缩短资金周转周期。

引入专业的管理团队，完善董事会结构，建立有效的监督制衡机制。加强信息披露质量，提高财务报告的透明度和可信度。

水果企业应探索多元化盈利模式，降低对单一业务的依赖。通过品牌化、标准化、差异化经营，提升产品附加值，增强盈利能力的稳定性。

洪九果品的退市事件是中国水果行业资本化进程中的一个重要转折点。这一事件暴露出的不仅是单一企业的问题，更是整个行业在向资本市场转型过程中面临的系统性挑战。水果行业要在资本市场获得可持续发展，必须从根本上解决财务透明度、供应链管理、公司治理等深层次问题，才能实现真正的价值创造和长期发展。

[1] 腾讯网 - “上市仅40个月,财报仍未发出!水果第一股洪九果品确定退市” (https://new.qq.com/rain/a/20251224A06Z0I00)

[2] 腾讯网 - “洪九果品被强制除牌,曾陷财务造假、董事长被抓风波” (https://new.qq.com/rain/a/20251225A05FBT00)

[3] 新浪财经 - “洪九果品退市:一个600亿水果巨头的’规模陷阱’” (https://finance.sina.com.cn/stock/s/2025-12-24/doc-inhcxizf4307256.shtml)

[4] 葫芦时刻 - “农业企业财务管理中存在的问题与解决措施” (http://www.hulusaas.com/article?articleId=67cf0ca3b9b8310c49f47fb2&resourceId=67cf0c12da7a556c039bcab6&resourceType=1)

[5] 今日头条 - “2025-2030年中国水果市场及国际市场前景分析” (https://www.toutiao.com/article/7478656258904523316)