白银LOF全球化布局：能否复制印度LOF成功模式？

2025年，国投瑞银白银期货LOF基金呈现出惊人的增长态势。数据显示，该基金规模从2024年底的21.78亿元暴涨至2025年三季度末的66.4亿元，增幅超过200%[1]。这种快速增长背后反映了投资者对白银资产的强烈需求和市场的高度关注。12月中旬，该基金单日成交额曾突破17亿元，换手率高达29%，显示出极高的市场活跃度[1]。

2025年白银市场表现卓越，伦敦银价格盘中一度触及72.7美元/盎司，创历史新高[2]。截至12月24日，白银12月以来涨近28%，年内涨幅接近150%，远超伦敦金表现[2]。从1月2日29.41美元/盎司的开盘价起步，银价一路狂飙，10月首次突破50美元/盎司，11月突破57美元/盎司，强势逼近60美元/盎司的整数心理关口[3]。

印度基金LOF作为一只投资印度市场的QDII FOF基金，其成功模式主要体现在几个方面：首先，印度经济增长在新兴市场中表现突出，GDP增长率达到7.3%，是全球主要经济体中增长率最高的[4]。其次，该基金通过主要投资于境外跟踪印度市场的相关基金（包括ETF），实现对印度股票市场走势的有效跟踪[4]。

印度基金LOF在东亚市场表现亮眼，2023年11月27日盘中一度涨近8%，成交额达到5.02亿元，溢价率高达8.7%，换手率高达60%[4]。这种表现不仅体现了市场对印度经济前景的看好，也证明了LOF模式在海外市场投资中的有效性。

白银价格的强势上涨背后有着坚实的供需基本面支撑。库存方面，伦敦金银市场协会（LBMA）白银库存从2022年的3.1万吨降至2025年3月的2万吨以下，库存持续下降为价格提供了支撑[3]。同时，宏观与供需共振，市场对美联储降息预期升高，为白银及整个贵金属市场提供了坚实支撑[3]。

在全球经济格局复杂多变的背景下，单一市场的投资策略难以有效应对风险。QDII基金为投资者提供了一种多元化的投资选择，通过投资QDII基金，投资者可以将资金配置到全球不同国家和地区的资产，实现风险的分散化[5]。白银LOF的全球化布局正是顺应了这一趋势。

印度LOF的成功在于其抓住了印度经济高速增长的历史机遇，而当前白银市场同样处于历史性机遇期。两者都具备了供需失衡、价格预期强烈、市场关注度高等共同特征。印度基金LOF的业绩比较基准为中信证券印度ETP指数收益率×90%+人民币活期存款收益率（税后）×10%[4]，这种基准设定方式值得白银LOF借鉴。

从投资者结构来看，两个产品都吸引了大量寻求海外资产配置和分散风险的投资者。印度基金LOF提供了一个投资印度市场的渠道，适合希望进行海外资产配置和分散风险的投资者[4]，而白银LOF同样满足了投资者对贵金属资产配置的需求。

白银LOF目前面临的最大挑战是极端溢价的形成，溢价率飙至41.74%创历史峰值[1]。这种极端溢价的形成，核心源于供给约束与套利机制失效的双重作用。基金四季度起实施严格限购，A类份额单日申购上限仅100元，C类份额1000元[1]，这种限制虽然保护了现有投资者利益，但也可能影响基金的长期发展。

LOF套利，就是当LOF基金净值和基金交易价格有比较大的差价，通过买卖和场内申购赎回来赚取差价[5]。套利都是小利，印度基金可以套利有挺长一段时间了，但机会不多，收益不多[5]。白银LOF需要借鉴这一经验，建立更加有效的套利机制。

中长期看，瑞银（UBS）上调了白银价格预测，预计2026年白银价格将达到60美元/盎司。瑞银还称，银价有可能飙升至65美元/盎司，但预计这种水平不会持续下去。在强劲的投资需求下，未来一年价格仍有进一步上涨的空间[3]。

白银LOF要成功复制印度LOF模式，需要在以下几个方面发力：首先，完善产品结构，提供更加灵活的申购赎回机制；其次，加强投资者教育，提高市场认知度；再次，优化投资策略，提高跟踪效率；最后，建立完善的风险管理体系，控制极端溢价风险。

白银LOF全球化布局确实具备复制印度LOF成功模式的潜力，但需要在充分借鉴经验的基础上，结合白银市场的特殊性进行创新。当前白银市场正处于历史性机遇期，供需基本面强劲，投资者需求旺盛，为白银LOF的发展提供了良好的外部环境。然而，如何有效管理溢价风险、完善套利机制、优化投资策略，将是决定白银LOF能否成功复制印度LOF模式的关键因素。

在全球经济不确定性增加的背景下，白银LOF作为重要的资产配置工具，其全球化布局不仅能够为投资者提供多元化的投资选择，也能够促进中国资本市场的对外开放和国际化发展。未来，随着相关机制的不断完善和市场认知的持续提升，白银LOF有望成为继印度LOF之后的又一成功案例。

[1] 腾讯网 - “溢价率飙至41.74%创历史峰值,国投白银LOF基金连发10次风险提示” (https://new.qq.com/rain/a/20251222A06S3X00)

[2] 中华网 - “有网友晒白银LOF套利500赚350 套利热潮引发关注” (https://news.china.com/socialgd/10000169/20251225/49106452_1.html)

[3] 腾讯网 - “宏观与供需共振,白银强势上涨期货周报” (https://new.qq.com/rain/a/20251208A03MLN00)

[4] 雪球 - “印度基金LOF 是一只投资印度市场的QDII FOF基金,其主要投资目标是在严格控制组合风险的前提下,通过主要投资于境外跟踪印度市场的相关基金(包括ETF),力争实现对印度股票市场走势的有效跟踪” (https://xueqiu.com/7655785317/298462779)

[5] 她理财网 - “印度基金LOF套利教程” (https://www.talicai.com/post/1260012)

[6] 和讯网 - “什么是QDII基金?QDII基金的投资策略有哪些?” (http://funds.hexun.com/2025-04-10/218417366.html)

[7] 新浪财经 - “南方基金:QDII基金在全球经济波动中的投资价值” (https://finance.sina.com.cn/stock/stockzmt/2025-02-28/doc-inemyxcp7200052.shtml)