2025年12月下旬 海辰储能订单排至2026年，产能扩张是否过度激进？

海辰储能在储能市场快速扩张的背景下，通过激进产能扩张策略获得了显著的市场份额提升。2025年12月，公司与中车株洲所签署120GWh的五年期订单，订单排期至2026年，年产能从2022年的5.4GWh跃升至2025年的64.4GWh，增长近12倍[1][2]。然而，这种扩张策略背后隐藏着财务依赖补贴、毛利率偏低、行业产能过剩等多重风险，需要审慎评估其可持续性。

海辰储能用三年时间实现了产能的跨越式增长：

• 2022年：年有效产能约5.4GWh
• 2024年：年有效产能约49.7GWh
• 2025年6月：设计年产能达64.4GWh[1]

公司近期获得的重要订单为产能扩张提供了支撑：

• 2025年12月与中车株洲所签署120GWh五年期协议（2026-2030年）
• 2025年上半年储能电池出货量达30GWh，同比增长252.9%[2]
• 全球电力储能出货量排名跃升至第二位[2]

海辰储营收增长迅猛：

• 2022年营收36.15亿元
• 2024年营收129.17亿元，年复合增长率89%
• 2025年上半年营收69.71亿元，同比增长224.61%[2]

然而，盈利能力存在严重问题：

• 2022-2024年政府补贴分别为0.11亿元、1.01亿元、4.14亿元
• 2024年净利润2.88亿元，但刨去补贴后实际仍亏损[3]
• 2025年上半年获得补助3.34亿元，净利润2.13亿元，依然未能扭转局面[3]

2022-2024年海辰储能毛利率分别为11.3%、12.1%、17.9%，明显低于行业龙头宁德时代同期的20.25%、19.19%、24.44%[3]。

2022年以来，大量资本涌入储能领域，行业产能迅速扩张，供需关系逐渐逆转，价格战成为企业抢占市场份额的主要手段[4]。

海辰储能作为后起之秀，缺乏宁德时代、亿纬锂能等头部企业的技术积淀与品牌优势，只能通过"以价换量"的策略快速抢占市场[4]。公司创始人甚至放言要在未来5年推动储能度电存储成本进入"1毛钱时代"[4]，这种极致的成本压缩可能动摇整个产业生态的稳定性。

• 盈利空心化
  ：过度依赖政府补贴，自主盈利能力不足
• 负债压力
  ：截至2025年上半年末，资产总额346.96亿元，负债率高企[3]
• 现金流压力
  ：存货、应收账款等指标高企，资金链紧张[5]

2025年6月，海辰储能及董事长吴祖钰等被宁德时代起诉不正当竞争，索赔金额超过1.5亿元[5]。该重大诉讼发生在IPO申请期间，备受监管层关注。

公司高管团队多从宁德时代出走，面临技术知识产权纠纷风险[5]。

海辰储的产能扩张在短期内获得了订单支撑，市场份额快速提升，但激进扩张带来的财务压力和行业竞争加剧使其面临较大风险。

• 积极因素
  ：专注储能赛道的专业化优势、海外市场拓展（2024年海外业务毛利率达42.3%）、技术创新能力[2]
• 消极因素
  ：产能过剩、价格战、盈利模式不可持续、法律纠纷

投资者应密切关注：

1. 公司自主盈利能力的改善情况
2. 产能利用率的维持水平（目前保持在90%以上）[2]
3. 法律诉讼的进展情况
4. 行业供需格局的变化趋势

海辰储的产能扩张策略在当前阶段具有一定的合理性，订单排期至2026年为产能消化提供了基础保障。然而，过度依赖补贴、毛利率偏低、行业产能过剩等问题使其扩张策略面临较大风险。建议公司放缓扩张节奏，重点提升盈利能力和技术水平，以实现可持续发展。

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[1] 腾讯网 - “海外收入三年飙升至37亿,国内获百GWh长单,海辰储能全球化布局进入收获期” (https://new.qq.com/rain/a/20251211A07EPI00)

[2] 腾讯网 - “海辰储能再度递交港股IPO申请,上半年营收近70亿元彰显高增长” (https://new.qq.com/rain/20251128A0434V00)

[3] 东方财富网 - “诉讼未决,海辰储能赴港IPO前景几何?” (http://finance.eastmoney.com/a/202512253602188367.html)

[4] 腾讯网 - “生死局!海辰储能第三次冲IPO,压力山大” (https://new.qq.com/rain/20251220A05Z5G00)

[5] 同花顺财经 - “诉讼未决,海辰储能赴港IPO前景几何?” (http://stock.10jqka.com.cn/20251225/c673527441.shtml)