2025年12月下旬 巴奴火锅降价策略分析：客单价跌破140元对利润率影响

巴奴火锅作为中国高端火锅市场的领军企业，近期主动调整价格策略引发市场广泛关注。数据显示，巴奴客单价从2023年的150元逐步下调至2024年的142元，2025年前三季度进一步降至138元，但仍比海底捞的97.9元高出约40元[1]。这一降价举措并非孤立事件，而是整个火锅行业应对消费环境变化的战略性调整。

从行业宏观环境来看，火锅市场正经历深刻变革。2024年全国火锅市场规模达6175亿元，虽保持5.6%的同比增长，但相较于2023年的双位数增速已显著放缓，2025年增速预计将进一步回落至5.3%[4]。市场竞争逻辑已从"增量红利"彻底转向"存量博弈"，2024年火锅企业存量稳定在40万家左右，较2023年有所缩减。更值得注意的是，人均消费从2023年的80元降至70元，65.7%的门店集中在70元以下价格带，消费降级与行业出清态势愈发凸显[4]。

令人意外的是，尽管客单价持续下降，巴奴的毛利率却不降反升。2022年-2024年及2025年前9个月，公司毛利率分别为66.2%、66.8%、67.95%和69.4%[2]，呈现稳步上升趋势。这一现象表明巴奴的降价策略并非简单的价格战，而是通过供应链优化、规模化采购和运营效率提升实现的战略性降价。

更值得关注的是净利率的显著改善。同期经调整净利率分别为2.9%、6.8%、7.3%和11.3%[2]，2025年前三季度净利率较2022年提升了近4倍。这一数据充分证明降价策略在提升盈利能力方面的有效性。2022年-2024年及2025年前9个月，公司营业收入分别为14.33亿元、21.12亿元、23.07亿元和20.77亿元；经调整净利润分别为0.42亿元、1.44亿元、1.68亿元和2.36亿元[2]，盈利增长速度远超收入增长速度。

降价策略带来的运营效率提升同样显著。2025年前三季度，巴奴整体翻台率达到3.6，为报告期内最高水平[2]。门店经营利润率稳步提升，分别为15.2%、21.3%、21.5%[3]，显示出单店盈利能力的持续改善。

巴奴的降价策略是在整个火锅行业价格战背景下展开的。数据显示，呷哺呷哺、海底捞、湊湊、巴奴的客单价较去年同期分别下降了1%、2%、5%、9%[3]。海底捞在2024年启动"红石榴计划"，探索平价市场，并于近期收购了人均59.9元的自助小火锅品牌"举高高"；呷哺呷哺则全线下调套餐价格，以求稳住市场份额[3]。

尽管降价，巴奴仍保持着高端定位优势。根据弗若斯特沙利文报告，按2024年收入计算，巴奴在中国火锅市场排名第三，在客单价高于120元的高端火锅市场排名第一，市场份额约3.1%[1]。138元的客单价虽然较历史高点下降，但仍比海底捞高出约40元，维持了明显的品牌溢价。

持续降价可能对巴奴的高端品牌形象造成冲击。巴奴一直以"产品主义"著称，其高端定位是核心竞争力之一。如何在降价的同时保持品牌价值，是管理层面临的重要挑战。

虽然目前毛利率有所提升，但长期来看，原材料成本、人工成本的上涨压力依然存在。特别是巴奴非正式用工占比超8成[1]，存在用工合规风险，未来规范化可能带来成本上升。

巴奴门店数量从2025年6月9日的145家增长至12月7日的162家，半年内净增17家，公司更计划在2026年至2028年新开超过150家门店[1]。快速扩张对资金、管理、供应链都提出了更高要求。

从短期财务表现来看，巴奴的降价策略取得了显著成效。2025年前三季度净利润同比增长58.5%至1.56亿元[3]，显示出强劲的盈利能力改善。标准化和精细化运营显著提升了整体经营效率，为投资者提供了良好的短期回报预期。

从中长期来看，巴奴在高端火锅市场的领先地位和品牌优势依然稳固。随着消费分级趋势加剧，高端市场仍有增长空间。巴奴通过降价策略扩大了客户基础，为未来增长奠定了基础。

基于当前财务表现，巴奴展现出良好的盈利能力和增长潜力。经调整净利率从2022年的2.9%提升至2025年前三季度的11.3%，盈利能力改善显著。考虑到其在高端火锅市场的领先地位和持续改善的经营效率，具备较好的投资价值。

巴奴火锅的降价策略是一次成功的战略性调整，通过价格优化实现了"量价利"的良性循环。在消费降级的大环境下，巴奴既保持了高端定位，又通过运营效率提升实现了盈利能力的显著改善。未来，公司需要在品牌价值维护、成本控制和扩张节奏之间找到平衡点，以实现可持续发展。

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[1] 网易订阅 - “巴奴再冲港股IPO,营收超20亿,非正式用工占比超8成引关注” (https://www.163.com/dy/article/KHL6F2B205390RQV.html)

[2] 新浪财经 - “客单价跌破140元,巴奴低头换增长” (https://finance.sina.com.cn/tech/roll/2025-12-25/doc-inhcymnp5090000.shtml)

[3] 腾讯网 - “巴奴更新招股书:今年前三季净利增近六成,未足额缴纳社保存在风险” (https://new.qq.com/rain/a/20251220A01OZF00)

[4] 中华网 - “产品主义胜规模扩张,巴奴近170家店领跑品质火锅赛道” (https://hea.china.com/articles/20251225/202512251787328.html)