优必选拟16.65亿元收购锋龙股份43%股权，分析其战略布局与财务风险。优必选5年半亏损超50亿，锋龙股份前三季度净利2151万，估值溢价明显。探讨人形机器人产业链整合前景与投资价值。
2025年12月24日，港股"人形机器人第一股"优必选(9880.HK)发布公告，拟以"协议转让+要约收购"的组合方式，斥资16.65亿元收购A股上市公司锋龙股份(002931.SZ)43%的股权，实现对该公司的控制[1]。此次交易分为两步：首先以17.72元/股的价格协议受让29.99%股份(约11.62亿元)，随后以同样价格要约收购13.02%股份(约5.04亿元)[2]。
从财务角度看，优必选目前面临严峻的盈利压力。根据公开数据，2020年至2024年，公司累计亏损已超50亿元，其中2024年单年亏损达11.24亿元[3]。尽管2025年上半年亏损同比收窄19.89%，但仍未实现盈利。在此背景下，16.65亿元的收购支出无疑将加重公司的财务负担。
锋龙股份作为专精特新及高新技术企业，主要业务涵盖园林机械、发动机、液压控制系统及汽车零部件的研发制造[1]。从财务表现来看，该公司近年来业绩波动较大：
虽然锋龙股份2025年前三季度净利润达到2151万元，但与其16.65亿元的收购估值相比，市盈率高达77倍，远高于行业平均水平，存在明显的估值溢价。
从产业布局角度，此次收购具有一定的战略合理性：
锋龙股份拥有扎实的精密制造能力、成熟的供应链体系与广泛的客户基础[1]，这与人形机器人产业对精密制造和供应链管理的需求高度契合。人形机器人作为高度复杂的产品，对零部件精度、装配工艺要求极高，锋龙股份的制造经验可为优必选提供有力支撑。
通过收购锋龙股份，优必选可获得A股上市平台，有利于后续资本运作和产业整合。同时，锋龙股份在液压控制系统、汽车零部件等领域的技术积累，可与人形机器人的关节驱动、传动系统形成技术协同。
国家《人形机器人产业创新发展行动计划(2024-2027年)》已设立150亿元专项基金，支持核心技术研发与场景示范应用[5]。通过整合实体制造企业，优必选有望更好地享受政策红利。
优必选表示将使用内部资源(包括此前配售H股所得款项)进行支付[2]。但考虑到公司连年亏损，经营现金流持续为负，16.65亿元的现金支出将显著加剧流动性压力。
收购价格17.72元/股较锋龙股份停牌前收盘价19.68元/股折价约10%[2]，但考虑到标的公司盈利能力有限，估值仍显偏高。按2024年净利润459万元计算，收购对应市盈率高达362倍，存在显著的估值泡沫风险。
两家公司业务差异较大，优必选专注人形机器人研发，锋龙股份主营传统制造业务。跨行业整合存在管理、文化、技术等多重挑战，整合成本可能超出预期。
根据行业报告，2025年全球人形机器人市场规模预计达1280亿美元，同比增长83.7%，其中中国市场规模突破320亿美元，同比增长95.1%[5]。预计2026年我国人形机器人产业规模将突破200亿元[6]，行业前景十分广阔。
2025年中国人形机器人上游核心部件市场规模达58亿美元，同比增长103.5%，国产化替代率从2024年的28%提升至35%[5]。技术突破为产业化落地提供了坚实基础。
人形机器人产业目前处于商业化早期阶段，有望迎来爆发式增长拐点[5]。优必选通过收购锋龙股份，可加速产业化进程，抢占市场先机。
投资者应密切关注：
优必选16.65亿元收购锋龙股份是一次高风险高回报的战略布局。从财务角度看，在连续亏损超50亿元的背景下进行如此大规模的收购确实存在较大财务风险；但从战略角度，此举有助于优必选完善产业链布局，提升制造能力，抢占人形机器人产业发展先机。
投资者应理性看待此次收购的短期财务压力和长期战略价值，密切关注公司整合进展和行业发展趋势，审慎评估投资风险。
[1] 新浪财经 - “机器人企业A股并购潮!继智元、七腾后 优必选豪掷16亿收购锋龙股份” (https://finance.sina.com.cn/roll/2025-12-25/doc-inhcywam3439521.shtml)
[2] 同花顺财经 - “优必选拟以16.65亿元入主锋龙股份” (http://stock.10jqka.com.cn/20251225/c673509848.shtml)
[3] 腾讯网 - “优必选再募资30亿港元,五年半累亏已超50亿元” (https://new.qq.com/rain/a/20251203A06KFS00)
[4] 东方财富网 - “超级大动作!优必选出手:002931拟易主” (http://finance.eastmoney.com/a/202512243601042472.html)
[5] 腾讯网 - “政策松绑技术突破,人形机器人板块走高,大业股份2连板,多股跟涨掀热潮!” (https://new.qq.com/rain/a/20251225A04THV00)
[6] 11467博客 - “预计2026年产业规模将突破200亿元——人形机器人加速’进化’” (https://blog.11467.com/b8894579.htm)
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