白银LOF单日成交17亿：散户跟风还是机构布局？溢价风险解析

近期，国投白银LOF（161226）在二级市场出现异常活跃的交易表现，单日成交额突破17亿元，换手率高达29%，引发市场广泛关注。该基金在短短21个交易日内实现超100%涨幅，溢价率飙升至惊人的61%，形成典型的投机泡沫特征[1][2]。

此次极端溢价的形成，核心源于供给约束与套利机制失效的双重作用。基金四季度起实施严格限购，A类份额单日申购上限仅100元，C类份额1000元，大量资金无法通过场外申购入场，转而集中涌入场内二级市场"抢筹"，直接推高交易价格[1]。

从基金规模变化看，该基金规模从2024年底的21.78亿元暴涨至2025年三季度末的66.4亿元，增幅超200%，显示资金在限购前已提前布局[1]。

2025年12月，白银期现货价格再创历史新高，Comex白银突破60美元每盎司大关，年内涨幅近150%[3]。本轮价格异动具有明显的独立行情特征，其价格驱动从上半年的跟随金价，逐步切换到下半年的金银比驱动，金银比从4月最高的100以上跌破70，白银相对黄金的超额涨幅已超过30%[3]。

基本面支撑因素包括：

• 我国白银库存位于近10年低位
• 年终交割压力导致供应面持续紧张
• 白银关税问题导致国内外价差较大，出口激增[3]

• 高换手率（29%）显示短线交易活跃
• 连续涨停板吸引跟风盘
• 甚至出现资金"走错门"的乌龙事件，带动代码相近的国投瑞盈LOF也意外涨停[2]

• 严格的限购政策实际上限制了机构资金的大规模进入
• 高溢价环境下，理性机构投资者通常会回避此类标的
• 基金管理人连续发布10次风险提示，显示对投机炒作的担忧[1]

截至12月24日，该基金场内收盘价达3.116元，而基金净值仅为1.8527元，溢价率高达68%，存在巨大的回归压力[4]。

• 一旦市场情绪转向，高溢价基金可能面临连续跌停
• 套利盘的集中抛售可能引发流动性危机
• 监管层已开始关注异常交易行为[4]

• 类似的炒作模式可能蔓延至其他商品类LOF基金
• 港股类ETF等"微型"产品可能成为下一个目标[2]

对于已持有该基金的投资者，建议逐步减仓锁定收益，避免在溢价回归过程中遭受损失。对于观望投资者，应保持谨慎，避免追高。

从商品配置角度，白银的长期投资价值仍值得关注，但应通过场外申购或相关ETF等理性渠道参与，避免二级市场投机。

• 严格执行止损纪律
• 控制单一品种仓位比例
• 关注监管政策变化和基金管理人的风险提示

白银LOF的疯狂炒作更多体现了散户资金的投机行为，而非机构的战略性布局。在白银基本面提供一定支撑的同时，过度投机已严重扭曲了基金价格，风险积聚程度较高。投资者应保持理性，避免成为"最后的接盘者"。

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[1] 网易订阅 - “溢价率飙至41.74%创历史峰值,国投白银LOF基金连发10次风险提示” (https://www.163.com/dy/article/KHDKVLKH0519QIKK.html)

[2] 同花顺爱基金 - “21天翻倍!溢价近60%,白银LOF遭哄抢!资金闹乌龙?这只基金意外涨停” (http://fund.10jqka.com.cn/20251223/c673456329.shtml)

[3] 腾讯网 - “黄金、白银火热,今年以来,白银LOF涨超127%,黄金股ETF涨超80%,黄金ETF、上海金ETF涨超50%” (https://www.qq.com/rain/a/20251212A061O000)

[4] 中财网 - “国投瑞银白银期货证券投资基金(LOF)A类基金份额二级市场交易价格溢价风险提示及停复牌公告” (http://www.cfi.cn/newspage.aspx?id=20251224002116)