白银LOF与期权对冲策略：高溢价下的风险管理指南

国投瑞银白银LOF(161226)作为国内唯一白银期货公募基金，在2025年表现极为亮眼。数据显示，该基金年内收益率已超过250%，场内价格从11月28日收盘价实现翻倍，12月24日收盘价达3.116元[2]。基金规模从2024年底的21.78亿元暴涨至2025年三季度末的66.4亿元，增幅超200%[1]。然而，狂热背后存在显著风险，其溢价率飙升至61.64%，远超场外1.93元的最新单位净值[2]。

2025年全球贵金属市场迎来"白银时间"，伦敦现货白银年内涨幅突破114%，COMEX白银期货涨超111.9%，上海白银期货年内涨幅也已翻倍[1]。12月10日，现货白银首次突破61美元关口，纽约期银逼近62美元，双双创历史新高[4]。从1月2日29.41美元/盎司的开盘价起步，银价一路狂飙，强势逼近60美元/盎司的整数心理关口[3]。

保护性认沽策略是持有现货白银的同时买入看跌期权，适用于长期持有白银但担心短期下跌的场景[1]。该策略的核心优势在于下跌有保护，上涨不限制收益。以具体案例说明：假设持有100盎司白银现货，当前价35美元/盎司，可买入行权价34美元、1个月后到期的看跌期权，权利金0.5美元/盎司。若白银跌到30美元，现货亏损500美元，但期权净赚350美元，有效对冲了部分损失[1]。

备兑开仓策略适用于预期白银小幅上涨或震荡，想赚取权利金的投资者。操作方式为持有现货白银的同时卖出看涨期权[1]。该策略能够增强收益，但上涨空间受限。从2024年全年期现结合策略表现来看，备兑策略的波动率和最大回撤较沪深300ETF现货均有所下降，体现了良好的风险控制效果[3]。

跨式组合策略通过同时买入相同行权价的看涨和看跌期权，适用于预期白银价格大幅波动但方向不确定的场景。该策略涨跌都能盈利，但成本较高[1]。在当前白银市场高波动环境下，这一策略具有较好的适用性。

国投白银LOF当前高达61.64%的溢价率存在巨大风险[2]。投资者需要密切关注场内价格与净值的偏离度，避免在高溢价时追高。该基金已连发多次风险提示，但仍难抑投机套利热情[2]。

白银期货年化波动率约25%-30%，显著高于股票型ETF[1]。高波动率虽然提供了更多交易机会，但也增加了风险。投资者应根据自身风险承受能力，合理配置资金比例，建议底仓比例控制在30%-40%，网格资金占60%-70%[1]。

期权对冲需要考虑权利金成本和交易成本。以国投白银LOF为例，申购费低至0.1%(1折优惠)，单次交易成本约0.02%[1]。投资者需要精确计算对冲成本与预期收益的匹配度，确保策略的经济可行性。

建议建立动态调整机制，根据市场变化及时调整对冲比例。在白银价格快速上涨阶段，可适当降低对冲比例；在高位震荡或回调预期增强时，应提高对冲比例。

构建包括LOF基金、期权、期货等多层次的对冲体系，形成立体化的风险管理框架。不同衍生品工具之间可以相互补充，提高整体对冲效果。

尽管短期白银价格表现强劲，投资者仍应坚持长期价值投资理念，避免过度投机。衍生品对冲的目的是风险管理，而非追求短期暴利。

白银LOF与白银期权的组合对冲策略为投资者提供了有效的风险管理工具。在当前白银市场高波动、高溢价的背景下，合理运用保护性认沽、备兑开仓等策略，可以在控制风险的同时获得稳定收益。未来随着白银市场的进一步发展和衍生品工具的完善，组合对冲策略将发挥更加重要的作用。投资者应根据自身情况选择合适的策略组合，建立科学的风险管理体系，在白银投资中实现长期稳健收益。

[1] 财顺财经 - “白银期权合约可以对冲现货吗_对冲的策略有几种” (https://m.sz50qiquan.com/news/14966.html)

[2] 新浪财经 - “国投白银LOF溢价率超61%!有人500元套利两天赚350元,月内14次风险提示难抑投机套利” (https://finance.sina.com.cn/roll/2025-12-24/doc-inhcxqhx5530853.shtml)

[3] 新浪财经 - “期权策略周报” (https://finance.sina.com.cn/option/2025-01-06/doc-inecznxv3069176.shtml)

[4] 腾讯网 - “白银价格大幅上涨!国际银价突破61美元创新高!” (https://new.qq.com/rain/a/20251210A0510100)