深入分析国投瑞银白银期货LOF跟踪误差根源，探讨结算价估值机制如何导致基金净值与基准偏离，并提出解决方案与改进建议。
国投瑞银白银期货LOF作为A股市场唯一的白银主题基金，在2025年白银价格大幅上涨的背景下表现突出，但其跟踪误差问题也日益凸显。本文深入分析了该基金跟踪误差的根源，重点探讨结算价估值机制如何导致基金净值与基准之间的偏离。
国投瑞银白银期货LOF是当前A股市场唯一的白银主题基金，主要投资于上海期货交易所的白银期货合约。2024年，该基金的收益率约为15.42%，而2025年以来净值不断创出历史新高，特别是下半年涨幅更加明显[1]。然而，该基金的二级市场交易价格与净值之间存在显著溢价，12月23日A类基金份额二级市场交易价格达到2.833元，较最新净值1.7987元溢价57.5%，创下阶段新高[3]。
根据基金合同约定，交易所挂牌交易的白银期货合约一般以估值当日结算价进行估值；估值当日无结算价的，且最近交易日后经济环境未发生重大变化的，采用最近交易日结算价估值[2]。这一约定看似合理，但却是跟踪误差的主要根源。
国内商品期货结算价计算模式多为全天成交量加权平均价。以上期所为例，《上海期货交易所结算管理办法》明确规定，当日有成交价格的期货合约的当日结算价，是指该合约当日成交价格按照成交量的加权平均价[3]。
这种计算方式与收盘价存在本质差异：
当基金采用结算价估值时，因其与所持有资产的收盘价不一致，会产生两种情况：
在场外开放式基金或LOF基金模式下，该部分摊薄或拖累主要由基金资产承担，长此以往可能会带来跟踪偏离[2]。期货类指数基金或者持仓中含有期货资产的基金，实际上都不同程度地受到这种影响。
2025年白银价格的大幅波动加剧了结算价与收盘价的差异。在价格快速上涨或下跌的市场环境中：
随着白银LOF的知名度提升和投资者关注度增加，大量资金的流入流出进一步放大了跟踪误差：
从市场数据可以看出，白银LOF的溢价率呈现持续上升趋势：
这种高溢价率既反映了市场对白银的看涨预期，也体现了跟踪误差累积的结果。
年内基金规模暴涨，一方面反映了投资者对白银投资的热情，另一方面也意味着更多的资金受到跟踪误差的影响。基金公司多次调整申购限额，既是对风险的管控，也间接反映了跟踪误差问题的严重性。
基金公司应加强投资者教育，让投资者充分理解：
白银LOF的跟踪误差问题根源于结算价估值机制与市场实际交易价格之间的差异。这种差异在白银价格大幅波动的市场环境下被进一步放大，通过申购摊薄和赎回拖累效应累积，最终形成了显著的跟踪偏离。
解决这一问题需要从估值方法、申购赎回机制和投资者教育等多个维度入手，既要保证基金估值的公允性和稳定性，又要尽可能减少对基准的跟踪偏离。同时，投资者也应充分理解商品期货基金的特殊性，理性看待跟踪误差，避免盲目追逐溢价。
[1] 腾讯网 - “白银价格年内涨幅超黄金!有基金收益超90%,还能追吗?” (https://new.qq.com/rain/a/20251205A03GBR00)
[2] 腾讯网 - “银价大涨,为什么这只白银LOF总是跑输业绩基准?” (https://new.qq.com/rain/a/20251202A06ELF00)
[3] 天天基金网 - “白银LOF连续两个交易日涨停 溢价率再创新高 基金公司’急踩刹车’” (http://fund.eastmoney.com/a/202512233599876676.html)
[4] 腾讯网 - “月内第十次!白银LOF再发溢价公告,业内警示:慎对LOF套利行为” (https://new.qq.com/rain/a/20251218A06M5K00)
[5] 希财网 - “期货结算价格计算?” (https://www.csai.cn/wenda/1053238.html)
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