白银LOF高溢价风险警示：历史最大回撤34.7%的教训
深度分析国投瑞银白银LOF基金61.64%高溢价风险，揭示其34.7%历史最大回撤教训。警惕溢价套利陷阱，解读白银期货基金投资风险与理性策略。
2025年12月，中国国内唯一的白银期货公募产品——国投瑞银白银期货LOF基金(161226)引发了市场的狂热追捧。该基金二级市场价格在12月24日飙升至3.116元，连续3日涨停，相较11月28日收盘价已实现价格翻倍，年内收益率更是超过250%[1]。然而，狂热背后暗藏巨大风险，其场内价格与场外基金净值偏离度持续扩大，溢价率飙升至61.64%，远超场外1.93元的最新单位净值[1]。
截至2025年12月24日，国投白银LOF的溢价率高达68.19%，这一数字在12月18日曾达到39.09%的最高点[1][2]。基金管理人在12月内已连续发布14次风险提示公告，并多次实施盘中停牌措施[1][3]。尽管如此，投资者热情不减，基金规模从2024年末的约21.78亿元激增至2025年三季度末的约66.4亿元[2]。
在社交平台上，有投资者分享了通过场外净值低价申购LOF基金份额，将场外申购的份额转到场内，并在场内以较高的溢价价格卖出，赚取净值申购价格与场内溢价卖出价格之间差额的套利策略[3]。有投资者声称500元套利两天赚350元，但这种高收益背后隐藏着巨大风险[1]。
回顾国投瑞银白银LOF的历史表现，该基金曾经历过极其惨痛的回撤。数据显示，该基金最大回撤达34.7%，超过白银价格历史波动幅度[4]。更令人担忧的是，该基金在成立以来的年化收益率为-0.62%，错过了两轮白银牛市[4]。
基金的历史表现暴露了管理能力的重大缺陷：
- 无抗周期能力：无论是2020年白银史诗级牛市，还是2022年美联储暴力加息周期，基金均未能跑赢基准[4]
- 风控意识薄弱：2024年二季度，基金持有白银期货合约占比仅43%，却在三季度突然清仓至12%，完美错过后续70%的涨幅[4]
- 业绩跟踪失败：截至2025年12月12日，该基金A类份额年内净值上涨91.6%，但较其业绩比较基准同期99.3%的涨幅，仍落后8个百分点[3]
2025年白银价格确实表现强劲，伦敦银触及72.7美元/盎司历史新高，年内涨幅近150%[1]。白银作为兼具工业和金融属性的商品，在新能源转型和避险需求推动下，确实具备长期投资价值。
数据显示，国投白银LOF的个人投资者占比高达94.48%，16.47亿份份额成为基金经理策略失误的"接盘侠"[4]。这种散户主导的投资结构容易导致情绪化交易和价格过度波动。
作为国内唯一的白银期货公募产品，该基金具有一定的稀缺性。当市场情绪高涨时，有限的供给无法满足旺盛的需求，容易产生流动性溢价。但这种溢价往往是不可持续的。
当前68.19%的溢价率意味着投资者需要承担巨大的回撤风险。一旦市场情绪逆转或基金净值下跌，高溢价买入的投资者将面临双重打击：净值下跌+溢价收敛。
从历史数据看，该基金曾经历过超过34%的最大回撤[4]。在当前高溢价情况下，潜在的回撤幅度可能更大。投资者应当充分认识到，高溢价买入很可能成为"接盘侠"。
对于看好白银长期前景的投资者，建议：
- 避免追高：当前溢价率过高，不宜盲目追涨
- 关注净值：以基金净值为投资基准，而非二级市场价格
- 分散投资：不要将所有资金集中单一产品
- 长期视角：白银投资应基于长期配置需求
基金管理人已多次实施盘中停牌措施，这在一定程度上起到了风险警示作用[2]。但频繁停牌也可能影响市场正常交易，需要在风险防控和市场效率间找到平衡。
当前LOF基金的高溢价现象反映了部分投资者对产品特性理解不足。加强投资者教育，帮助投资者理解溢价风险、套利机制和产品本质，是防范系统性风险的重要举措。
国投瑞银白银LOF基金当前的高溢价现象蕴含着巨大的投资风险。历史数据显示，该基金曾经历过超过34%的最大回撤，且长期业绩表现不佳[4]。在当前68.19%的溢价率下，投资者若盲目追高买入，极有可能成为"接盘侠"。
投资者应当保持理性，充分认识到高溢价买入的风险，避免在市场狂热时期做出非理性投资决策。对于白银这一具有长期投资价值的资产，建议通过更合理的方式参与，如关注基金净值表现、分散投资、长期持有等策略。
图表展示了白银LOF基金的历史净值走势、最大回撤分析和累计收益率表现，为投资者提供了直观的风险警示。
[1] 天天基金网 - “国投白银LOF溢价率超61%!有人500元套利两天赚350元,月内14次风险提示难抑投机” (https://fund.eastmoney.com/a/202512243601040821.html)
[2] 腾讯网 - “溢价率近40%!国投瑞银基金月内连发10次风险提示” (https://new.qq.com/rain/a/20251219A06CDD00)
[3] 腾讯网 - “屡停牌、高溢价,国投白银LOF大热却仍跑输基准” (https://new.qq.com/rain/a/20251215A02BXY00)
[4] 雪球 - “国投瑞银白银LOF"十年抗战”:管理能力溃败下的持有人血泪史" (https://xueqiu.com/3619239198/326702464)
[5] 腾讯网 - “国投白银LOF(161226)发布溢价风险提示” (https://new.qq.com/rain/a/20251217A06IAO00)
[6] 天天基金网 - “国投白银LOF溢价率超61%!有人500元套利两天赚350元,月内14次风险提示难抑投机” (http://fund.eastmoney.com/a/202512243601040821.html)
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