白银LOF基金极端溢价应对策略与投资风险分析

2025年12月，国投瑞银白银期货LOF（161226）成为市场焦点，该基金二级市场价格与净值出现严重偏离，溢价率一度高达68.19%[1]。作为国内唯一主要投资白银期货的公募基金产品，该基金年内涨幅达255%，远超COMEX白银145%的涨幅[2]。这一现象引发了市场对LOF基金溢价风险的广泛关注。

基金经理赵建成管理的这只基金规模达43.47亿元，属于商品型中高风险产品[3]。在白银价格暴涨的背景下，该基金从默默无闻的小众投资品种一跃成为炙手可热的热门标的，但随之而来的是严重的价格扭曲和风险积聚。

白银LOF高溢价现象的根源在于严重的供需失衡。白银趋势性行情吸引了大量资金，但受限于LOF产品机制，这些资金只能在狭小的二级市场进行"围猎"，使得交易价格严重脱离基金净值，形成"稀缺性泡沫"[4]。集中反映了在特殊产品机制与亢奋市场情绪交织下出现的价格扭曲。

LOF套利核心是利用一级市场申赎（按净值）与二级市场交易（按市价）的价格偏离。理论上，场内价>净值时，T日场内申购→T+1日确认→T+2日份额到账后场内卖出，可赚取"市价-净值-手续费"的差价[4]。但由于基金公司实施限购措施，单账户限购从100元提升至500元，且不支持拖拉机操作，严重限制了套利资金的有效介入[5]。

白银价格本身的强势表现进一步放大了市场情绪。截至12月24日，COMEX白银价格突破72美元/盎司，年度涨幅超过147%[6]。受供应短缺、工业需求增加、投资者避险情绪以及股市投资流入等多重因素驱动，银价在2025年表现远超其他主要资产。

面对极端溢价，基金公司采取了多层次的风险防控措施。12月以来，国投瑞银基金已发布十一次风险提示公告[2]，并在12月25日开市起至当日10:30实施停牌措施[4]。若溢价幅度未有效回落，基金公司有权通过申请盘中临时停牌、延长停牌时间的方式向市场警示风险。

基金公司通过适度放开限购来平抑场内溢价率。限购额度从100元提升至500元，旨在增加套利资金的场内抛盘，发挥"降温"效果[2]。业内人士分析，这一措施有望增加供给，但受限于单账户额度，效果相对有限。

国投瑞银基金专门发布致投资者的一封信，明确指出高溢价率可能远超合理估值区间，反映出当前市场情绪高涨，交易行为趋于非理性[7]。基金公司强调，基金二级市场溢价可能无法准确反映实际价值，高价买入并不等于获得更高收益。

高溢价买入面临"净值下跌+溢价收敛"的双重风险。一方面，白银本身属于高波动性资产，受美元走势、地缘政治、美联储政策等多重因素影响；另一方面，溢价率从高位回落将直接造成场内价格损失[1]。假设投资者在场内以2.83元高价买入，若随后白银价格下跌带动净值从1.80元跌至1.60元，同时溢价率从57%回落至30%，单周浮亏可能超过26%[1]。

交易所已对该LOF的异常交易行为从严认定，并视情况从重采取列为重点监控账户、暂停投资者账户交易、限制投资者账户交易等自律管理措施[8]。已有投资人收到券商关于该LOF异常交易的提示，提醒投资人重视二级市场交易价格溢价风险。

不少涨停的LOF流动性较差，成交额低至百万元级别甚至数十万元级别。数十万元资金即可推动涨停，这进一步放大了价格操纵的风险[5]。一旦市场情绪转向，流动性枯竭可能导致"一字跌停"的极端情况。

对于普通投资者而言，建议小仓位参与，别把鸡蛋全放这一个篮子[5]。单账户限购500元的设计本身就体现了监管层对风险控制的考量。投资者应当充分认识到LOF基金的场内价格终会向净值回归，现在的离谱溢价本质就是"情绪泡沫"[5]。

从白银基本面看，据白银协会预测，2025年全球白银市场仍将出现约9500万盎司的结构性供应缺口，为连续第五年呈现供不应求格局[6]。光伏产业用银需求成为长期支撑因素，国际能源署预计从2024年到2030年，新增太阳能装机容量将达到4000吉瓦，这将为白银需求提供长期支撑。

全球贵金属冶炼巨头Heraeus预计，银价在2026年将在43美元/盎司—62美元/盎司区间交易[6]。投资者应当关注白银的长期投资价值，而非短期的投机机会。作为工业大宗商品和避险资产，白银在全球经济中扮演着至关重要的双重角色，其无与伦比的导电性使其成为清洁能源和技术等行业必不可少的材料。

白银LOF极端溢价现象是多重因素共同作用的结果，既反映了白银基本面的强劲支撑，也暴露了LOF产品机制在极端市场环境下的局限性。基金管理层的应对措施体现了对投资者利益保护的责任担当，但投资者教育仍需加强。

对于投资者而言，应当充分认识到高溢价背后的风险，理性参与市场交易。对于监管部门而言，需要进一步完善LOF产品的交易机制，提高市场效率，减少价格扭曲现象。对于基金公司而言，应当在产品创新和风险控制之间找到平衡点，为投资者提供更加稳健的投资工具。

白银作为重要的贵金属和工业原料，其长期投资价值依然值得看好，但投资者应当避免盲目追高，坚持价值投资理念，方能在市场波动中获得稳健回报。

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[1] 腾讯网 - “国投白银LOF跌停,成交额超6亿元,溢价率收窄至45.44%” (https://new.qq.com/rain/a/20251225A03JVA00)

[2] 36氪 - “基金公司"降温"白银LOF” (https://36kr.com/newsflashes/3605984689882114)

[3] 天天基金网 - “国投瑞银白银期货(LOF)A(161226)基金净值_估值_行情走势” (https://fund.eastmoney.com/161226.html)

[4] 东方财富网 - “溢价68%!白银LOF套利盛行 基金公司连续提示风险” (http://finance.eastmoney.com/a/202512243600849466.html)

[5] 新浪财经 - “风险预警 最新套利点评:白银LOF基金随时可能从涨停一字板变成一字断魂刀套利” (https://finance.sina.com.cn/roll/2025-12-24/doc-inhcwtcm9870637.shtml)

[6] 腾讯网 - “白银突然拉升,突破70美元关口创新高” (https://new.qq.com/rain/a/20251224A04CEG00)

[7] 财经网 - “基金公司"降温"白银LOF” (http://finance.caijing.com.cn/20251222/5132037.shtml)

[8] 东方财富网 - “白银LOF盘中再涨停!有投资者收到"异常交易"提醒 将被重点监控” (http://stock.eastmoney.com/a/202512243600580925.html)