普昂医疗胰岛素笔针单价下滑40%毛利率挑战分析

普昂医疗作为国内胰岛素笔针领域的领先企业，正面临严峻的价格压力与毛利率挑战。公司拳头产品胰岛素笔针IPN在2021年至2024年上半年期间，平均单价从16.94元/百支降至13.95元/百支，降幅达17.6%，其中境内市场降价更为明显，单价从23.45元/百支降至16.56元/百支，降幅超过29%[1]。在此背景下，高压密产品能否维持40%毛利率成为市场关注的焦点问题。

2022年-2024年，普昂医疗营业收入分别为2.42亿元、2.36亿元、3.18亿元，归母净利润分别为5715万元、4590.41万元、6487.9万元[2]。值得注意的是，2023年公司营收同比下滑2.19%，净利润下降19.68%，但2024年两项指标分别实现34.61%和41.34%的反弹[2]。2025年上半年，公司延续增长态势，实现营收1.78亿元，归母净利润4432.99万元[2]。

尽管核心产品单价持续下滑，但公司综合毛利率却呈现逐年提升趋势，报告期内分别为44.56%、47.20%、49.44%和52.50%，显著高于同行业可比公司平均水平[3]。这一看似矛盾的现象背后，反映了公司产品结构优化和成本控制能力的提升。

胰岛素笔针产品是公司销售占比最高的产品类别，2024年销售额占主营业务收入的比重为65.8%[4]。然而，其销售单价却逐年下降，2022-2024年分别为0.22元/支、0.21元/支、0.18元/支[4]。主要产品型号IPN自2013年开始销售，报告期各期销售金额分别为9654.46万元、1.01亿元、1.31亿元、6999.46万元，占各期营业收入比例分别为39.93%、42.86%、41.14%、39.25%[5]。

从报告期内主要产品型号各年度价格变动的统计上看，报告期内IPN、NPN、SPN、CPN、DPN、XPN、TPN、ISY、SL等主要产品型号价格变动次数计26次，其中价格上升次数计17次，价格下降次数计9次[5]。这表明公司并非全面降价，而是在不同产品线间进行差异化定价策略。

普昂医疗在国内企业中胰岛素笔针销量规模最大，其胰岛素笔针产品在全球市场占有率由2022年的7.52%上升至2024年的11.78%[6]。这一显著增长反映了公司在国际市场上的竞争力提升，核心技术与行业通用技术在发展方向上无明显差异，但在技术路径、积累、方案设计等方面存在明显差异并具竞争优势[6]。

公司增长几乎完全由境外市场和单一产品驱动[3]。近八成收入来自海外市场，这种高度依赖性也带来了潜在风险，若遭遇FDA等监管机构的封杀，将对公司业绩造成重大冲击[3]。

2022-2025年上半年，普昂医疗的销售费用分别为1569.49万元、2541.99万元、3459.66万元和1908.76万元，销售费用率分别为6.49%、10.75%、10.87%和10.7%，远高于可比公司平均值的3.99%、4.41%、4.55%和4.78%[4]。公司销售费用主要由职工薪酬、促销及平台服务费、销售佣金、差旅费、宣传及展会费、股份支付费用等构成[4]。

2023年公司利润的减少主要系微创介入系列新产品的研发工作全面铺开导致研发投入的增加以及为进一步开拓市场而加大了销售人员数量[2]。但相比销售费用的高投入，公司的研发投入相对不足，这可能影响长期竞争力。

胰岛素笔针已被纳入集采范围，根据相关政策，胰岛素笔针的统一最高有效申报价为2.20元/支[7]。这一价格上限将进一步压缩公司的利润空间，对毛利率形成压力。

在单价持续下滑的背景下，高压密产品要维持40%毛利率面临多重挑战：

1. 成本控制压力
   ：需要持续优化生产工艺，降低制造成本
2. 产品结构升级
   ：向高附加值产品转型，提升整体毛利率水平
3. 规模效应
   ：通过扩大生产规模降低单位成本
4. 技术壁垒
   ：通过技术创新建立差异化竞争优势

普昂医疗在胰岛素笔针领域具备较强的市场地位和技术积累，全球市场份额的持续增长证明了其竞争力。然而，核心产品价格下滑、销售费用率过高、对海外市场过度依赖等问题不容忽视。

1. 政策风险
   ：集采政策持续推进可能进一步压缩利润空间
2. 竞争风险
   ：行业竞争加剧可能导致价格战持续
3. 依赖风险
   ：过度依赖单一产品和海外市场
4. 成本风险
   ：原材料价格上涨和人工成本增加

1. 多元化产品布局
   ：降低对单一产品的依赖
2. 国内市场开拓
   ：平衡海内外市场结构
3. 成本优化
   ：提升生产效率，降低销售费用率
4. 技术创新
   ：加大研发投入，提升产品附加值

普昂医疗在胰岛素笔针单价连年下滑的背景下，高压密产品维持40%毛利率面临严峻挑战。虽然公司通过产品结构优化和成本控制实现了综合毛利率的持续提升，但集采政策的推进和市场竞争的加剧将对未来盈利能力构成压力。公司需要在保持市场占有率的同时，通过技术创新、成本控制和产品多元化来应对价格战带来的挑战，才能确保长期可持续发展。

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[1] 搜狐 - “普昂医疗IPO迷局:业绩’虚胖’,核心产品降价29%或致毛利率下滑,募资1.8亿元押注新业务” (https://www.sohu.com/a/969163626_121385340)

[2] 搜狐 - “普昂医疗IPO迷局:业绩’虚胖’,核心产品降价29%或致毛利率下滑,募资1.8亿元押注新业务” (https://www.sohu.com/a/969163626_121385340)

[3] 搜狐 - “普昂医疗12月26日迎IPO审核,专注慢病诊疗,业绩与市占率双提升” (https://www.sohu.com/a/968530925_121850782)

[4] 证券之星 - “普昂医疗北交所上会:销售费用畸高,研发投入不足成短板” (https://stock.stockstar.com/IG2025122500027971.shtml)

[5] 腾讯网 - “IPO雷达普昂医疗陷入’针’锋下的价格战:单价降了又降,销售费用涨了又涨” (https://new.qq.com/rain/a/20251219A06IXM00)

[6] 东方财富网 - “胰岛素笔针销量激增致全球市占率飙升被问询,普昂医疗回复” (http://finance.eastmoney.com/a/202509283525521318.html)

[7] 搜狐 - “非中选产品全部纳入监控,2类耗材集采正式启动!” (https://www.sohu.com/a/881957694_122001006)