江特电机碳酸锂套保亏损超千万，期货操作偏离对冲初衷？

江特电机（002176）于2025年12月25日发布公告，披露其开展的商品期货和衍生品业务出现重大亏损。公司用于对冲现货风险的碳酸锂期货空单，因价格持续飙升，已确认及浮亏金额超过1000万元人民币[1]。值得注意的是，这一亏损是在短短25天内发生的，且亏损规模已达到公司最近一年经审计归属于上市公司股东净利润的10%[2]。

根据最新财务数据，江特电机2025年三季报显示，公司前三季度营业总收入14.32亿元，同比增长14.62%，但归属净利润为-1.13亿元，同比下降37.31%[3]。其中，第三季度单季度主营收入4.57亿元，同比下降14.04%，单季度归母净利润仅127.52万元[3]。在这样的财务背景下，1000万元的期货亏损对公司的经营压力不容忽视。

公司的财务指标显示，资产负债率为43.39%，流动比率1.321，速动比率1.129[3]，整体财务结构相对稳健，但盈利能力明显下滑。

2025年碳酸锂价格呈现典型的"V"形走势。上半年价格一路跌至成本线附近，从年初76400元/吨跌至6月底58000元/吨，降幅达24%[4]。然而，下半年市场出现转机，价格触底反弹并稳步抬升。

特别是进入第四季度，上涨势头愈发猛烈。碳酸锂期货主力合约在2025年11月19日盘中强势突破10万元/吨大关，创下去年6月以来新高[4]。截至12月中旬，价格已突破13万元/吨，与年中低点相比涨幅超过70%[5]。这种剧烈的价格波动是导致江特电机套保亏损的直接原因。

江特电机开展期货业务的初衷是"规避产品价格波动给公司带来的经营风险，和减少因原材料价格波动造成的成本波动对生产经营影响"[1]。作为一家主营业务包括锂云母采选及碳酸锂加工的企业[3]，进行套期保值操作本身是合理的风险管理策略。

然而，从实际效果来看，公司的套保操作似乎出现了问题。套期保值的核心原理在于利用期货市场和现货市场价格变动的相关性，通过建立相反头寸来对冲风险[6]。但江特电机的操作结果却是亏损，这引发了对其套保策略有效性的质疑。

1. 时机选择问题
   ：有分析认为，江特电机买入合约的价格有可能在已经发生的波段中的半山腰价位偏上一点[2]。随着碳酸锂持续多头上涨，导致公司出现浮亏。

2. 套保比例不当
   ：套期保值比例需要根据市场情况和自身风险承受能力进行调整[6]。如果套保比例过高，在市场出现与预期相反的走势时，亏损会被放大。

3. 风险敞口评估不准确
   ：有效的套保首先需要明确自身的风险敞口[6]。如果对现货资产的价格波动风险评估不准确，套保策略就可能失效。

套期保值作为期货市场中一种重要的风险管理策略，其原理基于现货市场和期货市场价格的联动关系[6]。在正常的市场环境下，现货价格和期货价格往往会受到相似的因素影响，从而呈现出一定的相关性和趋同性。

1. 准确的风险敞口识别
   ：企业需要明确自身的风险敞口，即现货资产的规模和价格波动风险[6]。

2. 合理的套保比例确定
   ：套期保值比例并非一成不变，需要根据市场情况和自身风险承受能力进行调整[6]。

3. 动态的市场监控
   ：在套期保值的过程中，要密切关注市场动态，包括现货市场和期货市场的价格变化、宏观经济数据、政策调整等因素[6]。

4. 及时的策略调整
   ：根据市场变化，及时调整套期保值策略，以确保风险管理的有效性[6]。

从合规性角度看，江特电机的期货操作是经董事会和股东会决议批准的，程序合法有效[2]。公司能够及时发布参与套保的操作结果，也体现了一种对股东负责任的态度[2]。

然而，从专业角度看，江特电机的套保操作存在以下值得质疑的地方：

1. 对市场趋势判断失误
   ：在碳酸锂价格已经出现明显反弹趋势的情况下，仍然采取做空策略，显示对市场走势的判断可能存在偏差。

2. 风险控制不足
   ：25天内亏损超过1000万元，说明风险控制措施可能不够完善，没有及时止损或调整头寸。

3. 套保策略执行问题
   ：有效的套保应该是现货和期货的盈亏相互抵消，如果出现较大亏损，可能说明套保策略的执行存在问题。

1. 重新评估套保策略
   ：公司应该重新审视其套期保值策略，确保套保操作与实际风险敞口相匹配。

2. 加强风险控制
   ：建立更严格的风险控制体系，设置止损线，避免单一品种的亏损过大。

3. 提升专业能力
   ：加强期货操作团队的专业能力，提高对市场走势的判断能力。

1. 套保不是投机
   ：企业参与期货市场应该坚持套期保值的初衷，避免将套保操作异化为投机交易。

2. 重视风险管理
   ：套期保值本质上是一种风险管理工具，而不是盈利工具，应该以风险控制为首要目标。

3. 专业团队建设
   ：期货操作需要专业的团队和完善的制度，企业应该重视相关专业人才的培养和引进。

江特电机碳酸锂套保亏损事件反映了企业在期货套保操作中可能存在的专业性问题。虽然套期保值是企业风险管理的重要工具，但如果操作不当，反而可能放大风险。企业应该坚持套保的初衷，建立完善的风险控制体系，确保套保操作真正发挥风险对冲的作用，而不是成为新的风险源。

在当前碳酸锂市场波动加剧的背景下，相关企业更应该谨慎对待期货套保操作，在专业团队的指导下，制定符合自身实际情况的套保策略，实现真正的风险对冲目标。

[1] 东方财富网 - “越"套"越亏!江特电机做空碳酸锂期货亏超千万元,公司前三季净利亏损1.13亿元” (http://finance.eastmoney.com/a/202512253602070740.html)

[2] 东方财富网 - “江特电机:期货保值业务25天亏损超千万元” (http://finance.eastmoney.com/a/202512263602838810.html)

[3] 搜狐 - “股票行情快报:江特电机(002176)12月10日主力资金净买入510.51万元” (https://www.sohu.com/a/963803298_121319643)

[4] 搜狐 - “碳酸锂吨价突破10万元,低空经济遭遇"电池成本"大考?” (https://www.sohu.com/a/969017049_122438197)

[5] 东方财富网 - “碳酸锂价格突破13万元/吨 超跌锂电池概念股出炉” (http://finance.eastmoney.com/a/202512263603104956.html)

[6] 和讯网 - “套值保期的原理是什么?如何运用该原理进行风险管理?” (https://futures.hexun.com/2025-02-25/217546437.html)