2025年12月下旬 优必选收购锋龙股份产业链整合分析：人形机器人产业布局

2025年12月24日，港股"人形机器人第一股"优必选(9880.HK)发布公告，拟通过"协议转让+要约收购"的组合方式，合计斥资约16.65亿元人民币收购A股上市公司锋龙股份(002931.SZ)约43%的股份[1]。交易完成后，优必选将成为锋龙股份的控股股东，实际控制人将由董剑刚变更为优必选创始人周剑[1]。

此次收购被业内解读为优必选加速人形机器人产业化落地的关键布局。作为全球人形机器人领域的代表企业，优必选近年来商业化进程持续提速，2025年已累计斩获近14亿元人形机器人订单，其工业人形机器人Walker S2于11月开启量产交付，当前月产能超300台，预计全年交付量超500台，2027年产能目标更是提升至1万台[2]。

锋龙股份深耕割草机等园林机械及发动机、液压控制系统及汽车零部件的研发与制造，拥有扎实的精密制造能力、成熟的供应链体系与广泛的客户基础[2]。尽管其属于传统制造业，但其精密制造能力与人形机器人本体制造存在物理层面的协同空间[1]。

人形机器人产业链可拆解为上游核心零部件、中游本体制造与系统集成、下游场景应用三大环节，当前呈现"硬件先行、软件跟进、B端工业场景率先落地"的特征[5]。锋龙股份在精密传动环节的技术积累，特别是在行星滚柱丝杠等对材料、加工工艺和精度控制要求严苛的领域，将为人形机器人制造提供重要支撑[5]。

优必选此前在接受采访时表示：“在未来的一年两年当中，我们会更多的作为一个链主企业，去加强我们在上游的资源的整合”[2]。通过入主锋龙股份，优必选不仅补全了其在核心零部件制造环节的产业链短板，更获得了A股资本市场的融资平台，为后续技术研发和产能扩张提供资金保障[2]。

根据公开数据，优必选2024年实现营收13.05亿元，同比增长23.7%，远超过2023年4.7%的增长率[3]。从盈利角度来看，虽然毛利额达到了3.74亿元，但整体毛利率却显著下滑2.8个百分点，降至28.7%[3]。尽管如此，优必选的净亏损有所收窄，归母净亏损为11.6亿元，同比改善8.3%[3]。

深入分析优必选的产品组合可以发现，行业定制机器人业务的增长尤为显著，该业务在汽车制造、物流和康养等场景中的定制化解决方案实现了126.1%的收入增长，达到了1.4亿元[3]。消费级机器人部分收入达到了4.77亿元，同比增长88.1%[3]。

中金发布研报称，首次覆盖优必选给予"跑赢行业"评级，目标价138港元，基于远期估值法(2027年18x P/S)，较当前股价有26.8%的上行空间[4]。该行预计公司2025-2026年收入为20/27亿元，认为人形机器人技术积累厚积薄发，优必选量产先行[4]。

全球人形机器人市场正在快速增长，2024年全球人形机器人市场规模预计为10.17亿美元，到2030年将增长至151亿美元，年复合增长率超过56%[6]。这意味着，产业链的每个环节，从芯片到传感器，从伺服系统到减速机，都将迎来爆发式增长[6]。

优必选表示，不会改变锋龙股份主营业务，未来将结合其制造能力推动人形机器人技术产业化[3]。收购事项在战略上符合双方的长期目标，并能创造协同效应，加速公司人形机器人的开发与商业化[3]。

未来，优必选将依托自身在人形机器人领域的技术优势与商业化经验，结合锋龙股份的制造与供应链能力，深化产业协同，持续推动人形机器人技术的产业化落地[2]。双方业务的协同互补，将为后续产业融合发展筑牢根基[2]。

为满足未来需求，优必选已投入数十亿元资金进行产能扩张，并已形成"电机+减速+传感"一体化的核心能力，这不仅提升了产品性能，也增强了成本控制能力[5]。通过整合锋龙股份的制造资源，优必选有望进一步降低生产成本，提高产品竞争力。

此次跨界收购面临的主要挑战包括：1)企业文化融合难度；2)技术标准统一；3)管理体系整合；4)人才流失风险。特别是优必选作为高科技企业与锋龙股份传统制造业背景的差异，需要在管理理念、运营模式等方面进行有效融合。

人形机器人领域竞争日趋激烈，特斯拉、小米等科技巨头纷纷入局。优必选需要通过此次收购快速提升制造能力，在成本控制和规模化生产方面建立竞争优势，才能在未来的市场竞争中占据有利地位。

从短期来看，此次收购将为优必选带来以下利好：1)获得A股融资平台；2)补全制造环节短板；3)提升供应链稳定性；4)增强市场信心。中金给予的"跑赢行业"评级和138港元目标价反映了市场对此次收购的积极预期[4]。

从长期投资价值来看，此次收购的战略意义更为重大：1)完善产业链布局，提升核心竞争力；2)加速人形机器人商业化进程；3)为未来规模化扩张奠定基础；4)在万亿级人形机器人市场中占据先发优势。

优必选收购锋龙股份是一次具有战略意义的产业链整合举措。通过此次收购，优必选不仅获得了精密制造能力和成熟的供应链体系，更重要的是为未来人形机器人的规模化量产奠定了坚实基础。

建议投资者关注以下几个关键指标：1)整合进度和协同效应显现；2)人形机器人订单增长情况；3)产能扩张和成本控制效果；4)新应用场景的拓展进度。随着人形机器人产业的快速发展，优必选有望通过此次产业链整合，在未来的市场竞争中占据更有利的位置。

[1] 东方财富网 - “优必选拟16.65亿入主锋龙股份,后者实控人将变更为周剑” (http://finance.eastmoney.com/a/202512253601720012.html)

[2] 21经济网 - “优必选16.65亿元入主锋龙股份,补全制造产业链版图” (https://www.21jingji.com/article/20251224/herald/aea0d2aa0df29df1bad7c9e28b132f79.html)

[3] 搜狐网 - “优必选2024年营收增长显著!人形机器人商业化加速” (https://www.sohu.com/a/879633082_121924584)

[4] 腾讯网 - “研报掘金丨中金:首予优必选’跑赢行业’评级 目标价138港元” (https://new.qq.com/rain/a/20251219A03ILE00)

[5] 今日头条 - “人形机器人产业链梳理” (https://www.toutiao.com/article/7578809223934214699/)

[6] 搜狐网 - “人形机器人2025年将迎来高速发展:产业链未来前景与投资机遇” (https://www.sohu.com/a/861809554_121798711)