优必选收购锋龙股份布局精密制造，人形机器人供应链国产化率分析

2025年12月24日，港股"人形机器人第一股"优必选(9880.HK)发布公告，拟以"协议转让+要约收购"的组合方式收购深交所上市公司锋龙股份(002931.SZ)43%的股权，交易总对价达16.65亿元[1]。此次收购采用两步走策略：首先以每股17.72元的价格协议受让原控股股东诚锋投资持有的6552.99万股股份(占29.99%)，涉及资金约11.62亿元；随后以同样价格向除自身以外的全体股东发出部分要约，预定收购2845万股(占13.02%)，所需资金上限约5.04亿元[2]。

交易完成后，优必选将成为锋龙股份的控股股东，公司实际控制人将由董剑刚变更为优必选创始人周剑。锋龙股份将成为优必选集团首家在A股市场上市的附属公司，这被市场解读为优必选"曲线回A"的重要战略举措[3]。

锋龙股份2024年财务数据显示，公司实现营业收入4.79亿元，同比增长10.47%；归母净利润459.29万元，同比增长165.24%，实现扭亏为盈；扣非净利润295.80万元，同比增长127.24%[4]。公司2025年一季度继续向好，实现营业收入1.21亿元，同比增长18.48%；归母净利润807.28万元，同比增长309.53%[4]。

从财务指标看，公司最新资产负债率为32.50%，毛利率为19.73%，ROE为0.60%，整体财务结构相对稳健，但盈利能力仍有提升空间[4]。

锋龙股份作为专精特新及高新技术企业，成立于2003年，长期深耕割草机等园林机械及发动机、液压控制系统及汽车零部件的研发与制造[2]。公司拥有扎实的精密制造能力、成熟的供应链体系与广泛的客户基础，这恰恰是优必选在人形机器人产业化过程中急需的制造能力支撑。

根据行业研究数据，中国人形机器人供应链成熟度显著提升，核心零部件国产化率已超70%[5]。具体来看：

：国产化率已达55.71%，其中谐波减速器国产化率为45%[6][7]。绿的谐波、中大力德、双环传动等企业已实现技术突破，在高端精密传动领域占据重要地位。2023年中国减速器行业市场规模达到1387亿元，2024年约为1448亿元，预计2025年将增长至1510亿元[6]。

：国产化率约为55%，埃斯顿、汇川技术等企业在中低端市场占据较大份额[7]。

：国产化率为37.78%，新松、埃斯顿等企业通过自研提升市场份额[7]。

：六维力传感器国产化率为57.8%，行星滚柱丝杠为55%[6]。

国产化带来的成本优势显著。优必选自研高精度力矩传感器成本较进口降低60%，与宁德时代合作开发的高能量密度电池模组使续航提升至8小时[5]。整体而言，国产人形机器人制造成本较海外竞品低40%[5]。

优必选聚焦于智能机器人，特别是人形机器人的研发、设计、制造与商业化；而锋龙股份拥有扎实的精密制造能力与成熟的供应链体系[2]。此次收购实现了技术优势与制造能力的强强联合：

• 垂直整合深化
  ：优必选可借助锋龙股份的精密制造能力，进一步提升伺服关节等核心部件的自给率
• 供应链优化
  ：利用锋龙股份成熟的供应链体系，降低生产成本，提升交付效率
• 规模化生产
  ：锋龙股份的制造基础可支撑优必选2025年交付500台、2026年5000台、2027年万台的人形机器人产能规划[5]

此次收购为优必选提供了重要的A股融资平台，有助于：

• 拓宽融资渠道，降低融资成本
• 提升品牌影响力和市场认知度
• 为后续产业链整合提供资本运作平台

人形机器人作为人工智能与高端制造融合的典型代表，正迎来爆发式增长。2024年优必选已进入比亚迪、蔚来等头部车企生产线，完成搬运、检测等高精度实训任务[5]。随着AI大模型技术的突破，人形机器人在动态环境中的任务成功率已突破90%[5]。

优必选作为全球唯一实现人形机器人(Walker S系列)规模化工业落地的企业，拥有显著的技术护城河：

• 自主研发伺服关节，扭矩密度达50Nm/kg
• 多模态AI交互系统，支持工业场景自然语言指令
• 专利数超3000项，市占率居全球人形机器人市场首位(约35%)[5]

尽管技术领先，优必选仍面临盈利挑战。2024年公司收入按年上升23.7%至13亿元，但仍录亏损11.6亿元，只较2023年收窄8%[8]。此次收购锋龙股份，有望通过产业链整合降低成本，加速盈利拐点的到来。

1. 整合风险
   ：两家公司文化差异较大，业务整合存在不确定性
2. 技术迭代风险
   ：人形机器人技术更新速度快，需要持续大量研发投入
3. 市场竞争风险
   ：特斯拉、Figure等国际巨头加速布局，市场竞争日趋激烈
4. 财务风险
   ：优必选仍处于亏损状态，现金流压力较大

短期来看，此次收购有望带来市场情绪提振和估值修复；中长期来看，成功整合将显著提升优必选的产业链控制力和成本竞争力。建议投资者关注：

• 整合进展和协同效应显现情况
• 人形机器人订单增长和产能释放情况
• 核心零部件国产化率提升进度
• 盈利能力改善情况

[1] 同花顺财经 - “16.65亿收购A股公司,优必选在人形机器人’战场’能扛压吗?” (http://stock.10jqka.com.cn/20251226/c673542859.shtml)

[2] 东方财富网 - “机器人企业A股并购潮!继智元、七腾后 优必选豪掷16亿收购锋龙股份” (https://finance.eastmoney.com/a/202512253601771286.html)

[3] 东方财富网 - “斥资16.65亿元,优必选入主锋龙股份,或是’曲线回A’?” (http://finance.eastmoney.com/a/202512253602051821.html)

[4] 同花顺财经 - “锋龙股份2024年净利润实现扭亏为盈 一季报净利润同比增长309.53%” (http://stock.10jqka.com.cn/20250429/c667854556.shtml)

[5] 今日头条 - “优必选:人形机器人工业突围先锋,2025年智造升级与资本价值重构” (https://www.toutiao.com/article/7485658549725479433/)

[6] 搜狐 - “2025年人形机器人产业发展现状与商业路径分析” (https://www.sohu.com/a/968478736_122531420)

[7] 今日头条 - “机器人核心零部件国产化率分析!干货!” (https://www.toutiao.com/article/7478613380069966345/)

[8] 今日头条 - “简讯:优必选去年续亏损近12亿元” (https://www.toutiao.com/article/7487876572418998819/)