本报告深度分析锂电池行业从产能过剩到供需紧平衡的转变，探讨龙头企业估值修复空间及投资机会，重点关注储能需求爆发与产业链结构性机会。
2025年锂电池行业迎来重要转折点，结束了此前三年的通缩周期。根据最新数据，2025年前三季度中国储能锂电池合计出货量达430GWh，已较2024年全年总量超出30%[1]。高工锂电董事长张小飞预计，2025年动力锂电池出货量将首破TWh，标志着行业进入新的增长阶段[1]。
从供给端看，当前龙头企业扩产意愿不足，30%增速被视为供需平衡的核心临界阈值。机构测算2026年锂电总需求将达2495GWh，较2025年1944GWh同比增长28%，尚处于供需紧平衡区间[2]。一旦需求增速突破30%，供给端将快速陷入紧缺状态。
储能正成为改写行业增长曲线的重要变量。2025年全球储能电池需求预计达521GWh，同比增长60%[3]。国内容量电价政策持续完善，大幅提升了大储项目的经济性；海外市场方面，美国数据中心配储需求开始爆发，欧洲及新兴市场的大储与工商储景气度旺盛[2]。
机构预计，2026年全球储能装机需求增速有望超过60%，未来三年将维持30-50%的高复合增长[2]。这一结构性变化为锂电池行业提供了新的增长引擎。
作为行业龙头，宁德时代(300750.SZ)在2025年表现出色。公司股价年内上涨44.69%，市值为1.65万亿美元[0]。从估值指标看，当前PE为26.64倍，PB为5.41倍，ROE高达22.84%，净利率16.53%[0]。
分析师预计2025-2027年公司营业收入分别为4142.62/5308.91/6401.61亿元，同比增长14.43%/28.15%/20.58%；归母净利润687.98/906.36/1101.55亿元，对应PE为25X/19X/15X[1]。这表明公司估值处于相对合理区间，具备一定修复空间。
比亚迪(002594.SZ)当前PE为23.78倍，PB为4.15倍，ROE为17.62%[0]。相比宁德时代，比亚迪估值更具吸引力，但净利率相对较低(4.56%)。公司年内股价上涨10.67%，表现相对温和，存在估值修复潜力。
锂电材料方面，当前六氟磷酸锂、电解液添加剂VC、碳酸锂等材料供求关系出现反转，整体迎来底部向上的趋势[1]。六氟磷酸锂环节因新增产能有限、供需趋紧，预计2026年或现短缺，价格弹性显著[3]。天赐材料、多氟多等企业有望受益。
2025年下半年，固态中试线密集落地，硫化物固态电解质和硫化锂被视作全固态电池的远期解决方案[2]。头部企业产能利用率回升至90%，宁德时代等加大资本开支，先导智能设备订单同比增长70%，反映扩产需求回暖[3]。
行业结构性分化明显，中低端动力电池产能过剩，而高端储能电芯供不应求[3]。这种分化为具备技术优势和产能结构调整能力的企业提供了超额收益机会。
从历史角度看，宁德时代当前26.64倍的PE处于相对合理水平。考虑到行业景气度回升和业绩增长预期，估值有望进一步修复。比亚迪23.78倍的PE更具安全边际，在行业景气度提升背景下，估值修复空间更大。
基于以下因素，锂电池行业估值修复空间值得关注：
尽管前景乐观，但仍需关注以下风险：
锂电池行业产销两旺确实意味着估值修复空间的存在。行业已从产能过剩转向供需紧平衡，储能需求的爆发式增长为行业提供了新的增长动力。龙头企业如宁德时代和比亚迪在当前估值水平下具备投资价值，但需要关注结构性分化带来的投资机会差异。总体而言，2026年锂电池行业有望迎来估值和业绩的"戴维斯双击"，值得投资者重点关注。
[0] 金灵API数据 - 宁德时代(300750.SZ)和比亚迪(002594.SZ)公司概况及财务数据
[1] 腾讯网 - “锂电池供需改善 推动产业高质量发展” (https://new.qq.com/rain/a/20251205A01TQC00)
[2] 东方财富网 - “12月24日每日研选丨锂电行情再起 2026年怎么走?” (http://finance.eastmoney.com/a/202512243600133762.html)
[3] DoNews - “锂电池行业迎来景气反转” (https://www.donews.com/news/detail/8/6333990.html)
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