2025-2026年白银市场：供需动态、地缘政治影响及投资展望

白银市场已连续5年（2021-2025年）出现结构性缺口，累计约8-8.2亿盎司——相当于一整年的平均矿业产出[2][7]。2025年矿产供应持平于约8.13亿盎司，较2016年下降7%，原因是主要产区（中美洲/南美洲）的矿山关闭、资源枯竭和基础设施挑战[6][4]。工业需求（占2025年总需求的约60%）是导致缺口的主要因素，自2016年以来增长了51%，这得益于白银在光伏（占全球供应的约25%）、电动汽车（EV）、电子和人工智能（AI）组件中的关键作用[7][15]。

地缘政治因素加剧了供应紧张：作为主要白银生产国和出口国的中国，已将白银列入严格管控的战略出口清单[8]。在印度，印度储备银行（RBI）批准自2026年4月起可通过白银首饰申请贷款，这将释放估计5万多吨的闲置白银并提高其流动性[9]。

其他市场动态包括：三星与Silver Storm Mining公司的La Parrilla矿签订了为期2年的全部精矿包销协议（表明工业企业正努力确保直接供应）[10][11]；COMEX注册白银库存较2020年峰值下降70%，至约8200万盎司[3][13]；摩根大通首次转为净多头头寸（持有7.5亿盎司，控制约40%的COMEX期货）[14]。

1. 双重需求驱动
   ：白银作为工业金属（受益于绿色科技/AI增长）和货币对冲工具（应对宏观经济不确定性）的双重角色，形成了独特的需求格局，支撑持续的价格压力。
2. 缺口可持续性
   ：由于矿业响应滞后（资本密集、多年周期）和工业需求持续增长，2026年缺口可能持续存在[1][6]。
3. 政策与市场交汇
   ：中国出口限制和印度抵押品政策代表系统性转变，加剧了供应紧张和短期动态之外的需求潜力。
4. 机构持仓转变
   ：摩根大通的净多头头寸信号表明机构广泛认可白银的基础价值，可能吸引更多投资者流入[14]。

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• 白银的双重角色在全球宏观经济不确定性中增强吸引力，使其成为工业增长标的和避险资产[15][16]。
• 印度5万多吨闲置白银若因RBI政策释放流动性，将带来显著需求上行空间[9]。
• 持续供应约束（矿业停滞、中国出口限制）支撑2026年价格上行，预测区间为每盎司65-100美元[2][16]。

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• 价格上涨可能刺激新矿业生产，中期缩小缺口[6]。
• 地缘政治波动（中国政策变化、贸易紧张）可能不可预测地扰乱供应动态[8]。
• 太阳能/电动汽车/AI行业放缓可能降低工业需求[7]。
• 摩根大通的主导地位若调整持仓将带来波动风险[14]。

• 2021-2025年白银累计缺口：约8-8.2亿盎司[2][7]
• 2025年矿产供应：约8.13亿盎司（持平，较2016年下降7%）[6][4]
• 2025年工业需求：约占总需求的60%，光伏约占25%[15]
• 中国白银出口限制：收紧全球供应[8]
• 印度RBI政策（2026年4月）：白银首饰可作为抵押品，释放5万多吨[9]
• COMEX注册库存：较2020年峰值下降70%，约8200万盎司[3][13]
• 摩根大通持仓：7.5亿盎司，约占COMEX期货的40%[14]
• 2026年价格预测：每盎司65-100美元[2][16]