Lithium Stocks Valuation Analysis: Tianqi (002466) & Ganfeng (002460)

• 作者自创“市赚率(PR=PE/ROE/100)”属于复合估值指标，目标是寻找ROE与PE之间的性价比关系。若Q1 2026财报披露的ROE同步下移、且PR落在0.4~0.6区间（即4~6折明显低估），则符合其择机买入信号；若ROE改善、PR小于0.4，说明盈利质量正在被低估，可适量提早介入。待明年Q1后补充ROE数据是关键节点。[0]

• 价格与趋势
  ：截至2025-12-26，天齐收于57.93元，赣锋为68.57元，二者年初至今分别仅上涨4.5%与64.6%（赣锋涨幅更集中）[0]。天齐已重回20/60/120日均线之上，趋势强度为+0.376%，短期偏强；赣锋则处于MA20与MA60之间并略低于MA60，20日趋势+0.529%，短期仍需确认突破[0]。
• 修复空间
  ：天齐从2024年低点24.93元已恢复132.4%，但仍距离2023年高点近67.6%空间；赣锋从2024年低点25.31元修复170.9%，距离2023年高点仅剩19.4%空间，说明赣锋估值修复节奏更快而天齐还有较大上行潜力。[0]
• 技术/风险提示
  ：天齐当前价格仅处于2023年区间（50.08-97.09元）的16.7%位置，波动率约49.1%[0]，在确认ROE与PR后可视为估值洼地；赣锋处于2023区间69.3%，波动率49.7%[0]，意味着此前涨幅已部分更新预期，需防止回撤至MA60的风险。

• 2025年碳酸锂期货价格持续反弹，截至12月27日最新报34.59（单位与具体合约由市场定义），年初至今涨幅近98.3%，区间高点46.44、低点16.11[0]。该轮反弹已经从2024年低点展开、交易热度与成交量同步放大，表明多头情绪仍在。
• 反内卷政策若能持续压制无序扩产（如产能整合、差异化准入），则有助于维持碳酸锂供需紧张局面，从而支撑当前价格。但需警惕出口退税、地方基建刺激等因素对原材料端（如锂辉石）产生间接扰动，建议配合成本端/库存数据综合判断。

1. 等待ROE确认PR
   ：继续关注2026年一季报ROE；若天齐/赣锋PR跌至0.4~0.6之间，可逐步建仓。若PR恢复至0.8以上则考虑获利部分兑现。
2. 天齐为估值修复主线
   ：当前天齐离2023年高点仍有约67%的空间，且仍在MA指标之上，可在PR明确前用分批策略进行估值底部布局，重点观察市赚率对比与ROE趋势。
3. 赣锋弹性更强但估值更贵
   ：赣锋已经修复大部分估值，上行空间更多依赖盈利扩张；若碳酸锂价格持续高位且ROE提升，短期可维持，但建议以天齐为核心、赣锋为弹性配置。
4. 政策与价格需动态跟踪
   ：碳酸锂价格已在高位，政策若持续抑制无序竞争，将是支撑基调；否则需警惕价格回调对ROE和PR的负向影响。

• 图1（b4eb0421）
  ：双雄价格走势、归一化表现与成交量对比，清晰体现天齐趋势高位震荡、赣锋年内弹性更强。[0]
• 图2（0439832b）
  ：长期走势、MA50/MA150、滚动波动率与价格偏离度，反映天齐在高位仍有支撑、赣锋需确认MA60突破。[0]
• 图3（0ca4c5fe）
  ：价格修复、风险收益比与投资信号综合图，聚焦估值修复与操作节奏。[0]
• 图4（cfdf3aad）
  ：碳酸锂期货价格与成交量走势，佐证原材料价格反弹强度与市场关注度。[0]

图表链接：

[0] 金灵API数据