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- 碳酸锂周期回暖：碳酸锂价格从年内低位（约5.8万元/吨）回升，12月24日“电池级”均价已突破11.35万元/吨，期货主力合约再创两年高点并日涨5.9%，反映市场对供给收紧的敏感性增强[1]。核心扰动来自宁德时代宜春枧下窝锂矿复产明显推迟（2026年中前难恢复至满产），该矿产能占国内需求约10%，与新矿权注销、资源监管政策趋严共同抬高了上游议价与库存压缩的可能[1][3]。
- 短期供需与库存结构：近期社会库存结构由盐厂低库存、下游高库存向“去库”进展调整，预计2026年在去库背景下上游议价能力显著提升，有助于价格重心上移；但短期期货与现货价差扩大、LC2601交割临近将带来一定回调压力[3]。新增供给主要来自中国盐湖、海外盐湖与非洲/澳洲项目，但2026-2027年大的新增产能处于空窗期，长期供给弹性有限[3]。
- 钴/镍供给紧张加剧：刚果（金）2026-2027年钴出口配额降至9.66万吨，仅为2024年产量44%，并同时实施配额、预缴特许权使用费等新监管，携带额外时间与流程成本，令全球供应缺口可能在7.8万吨左右[5][6]。此外，印尼镍矿监管趋严与RKAB配额机制改革带来矿石不确定性（审批周期缩短至一年），加之国产湿法项目有序投产，意味着未来2年内钴镍供给转向结构性偏紧，推高均价[5][7]。
- 需求端偏结构：新能源车整体增速虽放缓，但全年渗透率稳定提升（2025年新能源销量或达1300万辆），同时储能、eVTOL与机器人等新需求快速增长——储能出货同比增40%、eVTOL预计2026-2028年规模化、固态电池低成本预期进一步支撑长周期需求[4]。这意味着当下未消化的产能与库存将在新赛道拉动下逐渐转化为价格与利润支撑。
| 逻辑 | 反映公司/指标 |
|---|---|
技术面与情绪 ：天齐锂业（002466）与赣锋（002460）已走出突破行情，技术指标出现“过热”信号但趋势仍偏多，短期注意58-69元区间压力，若上攻确认可继续跟踪[0]。 |
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基本面角度 ：两家公司最新季报仍为混合财务态度，虽自由现金流为负，但债务风险（天齐低、赣锋中）受控，且周期回暖带来利润弹性机会[0]。青海盐湖（000792）以及中科矿业/永兴材料等盐湖资源公司受益高纯碱成本优势，现金流稳定、估值合理[0]。 |
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钴镍一体化龙头 ：华友钴业（603799）与洛阳钼业（603993）通过产业链整合拥有钴、镍、锂三类资源保障。华友钴业公告持续签订中长期前驱体供货与钴镍项目扩产，三季报营收/净利增速显著；财报显示Free Cash Flow 为负但行业高景气期可反向改善，其资产负债由“高风险”向“弹性”切换[0][5]。洛阳钼业自由现金流正向，风险评级低，且获得刚果钴配额占比超三成，享受配额限制下的产业链议价权[0][6]。 |
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估值弹性 ：稀有金属类ETF及主题指数年内上涨近90%，但板块PE/PB仍处历史低位区间，部分个股低于重置成本，若供给扰动持续、需求转向战略性增长（储能、军工），估值重新审视有空间[2][4]。组合中可重点关注资源安全属性强、现金流稳健、且产能扩张透明的标的。 |
- 机会：供给收紧（宜春锂矿、刚果钴配额、印尼镍监管）+新需求（固态电池、储能、eVTOL）形成“战略资源”再定价，表现为锂价已冲击12万元/吨、钴价从年初16万元涨至40万元以上，相关A股资源股迎来业绩转折期。
- 风险：若全球新能源需求低于预期、固态电池商业化速度滞后或宏观流动性急剧收紧，可能压制金属需求与估值；另外锂、钴、镍价格高度波动，期货/现货价差与源头政策调整（如配额延展或放松）需持续跟踪。
- 阶段性配置：在周期恢复初期，可精选具备资源+加工+客户协同的龙头（如天齐、赣锋、华友、洛阳钼业），以把握上游供给收缩带来的利润弹性。
- 分散工具：通过稀有金属主题ETF（如159608、516650）或跨资源组合，捕捉铝铜等与战略金属的联动反弹。
- 关注产业链转折：密切关注宜春枧下窝锂矿复产进度、刚果钴出口政策动态与印尼RKAB番数，及固态电池中游材料（硫化物电解质）产能释放，必要时调整仓位。
能源金属供需正在从“过剩预期”向“结构性短缺”切换，若上述供给扰动持续且需求端新增长点兑现，A股相关矿业股的价值有望重新被市场认可。建议依据供需节奏分阶段参与，结合公司基本面与技术面确认突破，同时持续追踪政策与下游技术进展。如需更深入的量化模型或跨公司比较，可考虑启动“深度投研模式”。
[0] 金灵API数据（实时行情、技术分析与财务分析汇总）
[1] 长江有色金属网 - “锂价强势能否延续” (https://www.worldmr.net/GeologyNews/NewsList/Info/2025-12-25/318217.shtml)
[2] 界面新闻 - “碳酸锂连续主力合约日内涨3.60%报118000元/吨” (https://m.jiemian.com/article/13798101.html)
[3] 新浪财经 - “基本面向好碳酸锂中期易涨难跌” (https://finance.sina.com.cn/money/bond/2025-12-25/doc-inhcyfer5206413.shtml)
[4] 36氪 - “大反转，全线暴涨” (https://m.36kr.com/p/3599453163061255)
[5] 财富号（东财） - “华友钴业凭借其…” (https://caifuhao.eastmoney.com/news/20251226151721473663730)
[6] 新浪财经 - “刚果（金）新规再添变数” (https://finance.sina.com.cn/jjxw/2025-12-11/doc-inhamake9588705.shtml)
数据基于历史，不代表未来趋势；仅供投资者参考，不构成投资建议
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