普昂医疗胰岛素笔针业务成本控制逻辑拆解

基于收集到的资料，我将为您深入分析普昂医疗胰岛素笔针业务的成本控制逻辑。

普昂（杭州）医疗科技股份有限公司成立于2013年，是一家专业从事糖尿病护理、通用给药输注、微创介入类医疗器械的研发、生产和销售的企业[1]。公司主要产品为胰岛素笔针，正在申请北交所上市，拟募资约3.95亿元用于穿刺介入医疗器械智能制造生产线建设项目等[1]。

公司采用以海外ODM为主的业务模式。根据招股书数据，公司ODM/OEM客户收益占比分别达到94.4%、95.8%及97.3%[2]。公司客户主要包括国际品牌拥有人及彼等的采购服务供应商，产品覆盖全球70多个国家和地区[3]。

根据公司披露的招股书数据，常规胰岛素笔针IPN产品平均单价呈现下降趋势：

• 境内市场
  ：从2022年23.45元/百支下降至2025年上半年16.56元/百支，累计降幅达29.4%[3]
• 整体平均单价
  ：从2022年16.94元/百支下降至2025年上半年13.95元/百支[1]

尽管单价持续下降，公司综合毛利率却呈现上升态势：

• 2022年：44.56%
• 2023年：47.20%
• 2024年：49.44%
• 2025年上半年：52.50%[1]

这一"量价背离"现象引发了市场关注，需要从多个维度拆解其成本控制逻辑。

普昂医疗通过持续的产能建设实现了显著的规模效应。随着销售规模的扩大，固定成本被更多产品分摊：

指标	2022年	2023年	2024年	2025年H1
IPN销售收入(万元)	9,654	10,136	13,095	6,999
营收占比	39.93%	42.86%	41.14%	39.25%
总营收(万元)	24,186	23,652	31,827	17,828

公司境内IPN产品单价下降主要基于两个因素：一是IPN单位成本的下降；二是境内市场竞争激烈，为维护优质客户关系适度调低售价[1]。这表明公司的成本优化速度实际上超过了价格下降速度。

2025年上半年，IPN产品境外销售占比达到73.57%[3]。海外市场具有以下特点：

• 单价高于境内市场
  ：境外市场单价普遍高于内销价格[3]
• 竞争格局相对稳定
  ：海外市场品牌格局相对固化，价格竞争压力较小
• 客户粘性较强
  ：与国际品牌商建立长期稳定的合作关系

公司解释高单价的原因包括：自称市场占有率国内厂商第一、内销占比高、自有品牌销售占比高（25.41%）、原材料用料更优（如针尖护套用PE料而非PP料）[3]。虽然这些解释的可持续性有待验证，但确实反映了产品结构上的差异化策略。

公司主要供应商为金属及塑胶原料、元器件及配件供应商。报告期各年度五大供应商采购占比分别为18.2%、22.4%及18.3%[2]。通过集中采购和供应商管理，公司实现了：

• 采购成本优化
  ：与主要供应商建立长期合作关系，获得更优惠的采购价格
• 原材料质量控制
  ：选用更优质的原材料（如PE料替代PP料），在保证质量的同时控制成本

公司持续推进精益生产和自动化改造，提高生产效率：

• 整合生产线，减少生产过程中的浪费
• 优化生产工艺，提高设备利用率
• 实施精益库存管理，降低库存成本

公司综合毛利率高于主营业务更侧重通用给药输注产品或其他糖尿病护理产品的同行业可比公司[1]。这表明：

• 高毛利产品销售占比提高
  ：安全胰岛素笔针等毛利率较高的产品销售占比提升
• 产品迭代升级
  ：推出迭代产品（如SPN），虽然初期规模下滑，但长期有望提升整体毛利率

公司保留25.41%的自有品牌销售[3]，通过电商平台（亚马逊、京东、天猫、拼多多）直接向终端消费者销售自有品牌产品，这部分业务通常具有更高的毛利率。

1. 全球糖尿病患者增长
   ：胰岛素笔针市场持续扩容，预计2025-2031年复合增长率达6.58%[4]
2. 海外市场先发优势
   ：公司在海外市场已建立稳定的客户基础和品牌认知
3. 研发投入持续
   ：公司不断推出新产品，优化产品组合

1. 境内市场价格战压力
   ：境内市场竞争激烈，未来单价可能继续下降
2. 客户集中度较高
   ：前五大客户收入占比从62.4%升至77.9%[2]，存在客户依赖风险
3. 新品贡献有限
   ：迭代产品SPN销售规模下滑，新品暂时贡献有限[3]

普昂医疗胰岛素笔针业务的成本控制逻辑可以总结为**"规模效应+海外ODM模式+供应链优化"的三轮驱动**：

1. 规模效应
   是基础：产能扩张分摊固定成本，单位成本下降幅度超过单价降幅
2. 海外ODM模式
   是关键：高境外销售占比保证了整体较高的毛利率水平
3. 供应链优化
   是保障：集中采购和生产效率提升持续压缩成本

这一模式在短期内具有较强的可持续性，但长期来看，公司需要通过产品升级、市场拓展和客户多元化来应对潜在的价格竞争压力。

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[1] 普昂医疗陷入"针"锋下的价格战：单价降了又降，销售费用涨了又涨 (https://news.qq.com/rain/a/20251219A0787W00)

[2] 普昂医疗港股招股书 (https://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2025/0617/2025061700044_c.pdf)

[3] 普昂医疗二询回复函：一爆款吃12年还在继续 (https://finance.sina.com.cn/stock/marketresearch/2025-12-24/doc-inhcwhpt4645966.shtml)

[4] 2025医疗器械及供应链年度创新白皮书 (https://m.sohu.com/a/969694598_116132)