《巴伦周刊》2025年美国市场主导地位分析：浮现的裂痕与可持续性疑问

2025年12月26日（美国东部时间），《巴伦周刊》发表了Ashley Lester的客座评论《2025年美国仍是值得击败的市场，但这种情况会持续吗？》[1]，文中指出尽管2025年美国股市表现强劲，但“裂痕开始显现”。来自Ginlix分析数据库[0]的市场数据显示，美国指数——包括标准普尔500指数（+17.43%）和纳斯达克综合指数（+21.69%）——在2025年全年取得可观收益，但表现逊于日本日经225指数（+26.19%）和香港恒生指数（+29.53%）等主要非美国基准指数。值得注意的是，美国市场保持了较低的波动率（标准普尔500指数：1.19% vs. 恒生指数：1.51%）[0]，这或许解释了尽管绝对回报较低，但仍被称为“值得击败的市场”的原因。

2025年平安夜（最新可用数据）的板块表现显示出分化：通信服务板块领涨（+0.54%），而防御性板块能源（-0.58%）和公用事业（-0.37%）表现滞后[0]。这种分化反映了市场对成长股（尤其是科技股）的关注。美联储在2025年降息75个基点，将基准利率降至3.50%-3.75%，支撑了股市上涨[5]。然而，盈利增长仍集中在“七巨头”大型科技股，预计2026年它们的盈利增长将达23%，而标准普尔500指数其他成分股仅为13%[2]。

《巴伦周刊》文章中提到的“裂痕”可能包括估值过高、持续的关税紧张局势、尽管降息但仍“略高”的通胀，以及市场收益未能扩展至大型科技股之外的风险[3]。此外，苹果等美国科技巨头面临越来越多的监管审查，例如巴西和欧盟要求的第三方应用商店强制接入[6]，这可能影响盈利能力。

1. 波动率调整后表现背景
   ：《巴伦周刊》的“值得击败的市场”标签可能反映了风险调整后回报，因为美国市场在波动率低于表现最佳的非美国指数的情况下取得了强劲收益[0]。这一细节对于评估文章的主张至关重要。
2. 盈利集中作为系统性风险
   ：七巨头预计2026年的超高盈利增长（23%）意味着美国市场表现严重依赖少数科技股[2]。这种集中增加了对板块特定冲击（如监管行动或盈利不及预期）的脆弱性。
3. 美联储政策与外部逆风
   ：尽管2025年降息支撑了美国市场[5]，但持续的关税紧张局势[3]和全球对美国科技的监管审查[6]可能在2026年抵消这种支撑。货币政策与外部风险之间的平衡将是未来表现的关键驱动因素。

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• 估值修正
  ：尤其是大型科技股的高市盈率，如果盈利未能达到乐观预期，可能导致市场修正[4]。
• 关税干扰
  ：全球贸易争端可能扰乱供应链，降低美国跨国公司的盈利[3]。
• 监管风险
  ：科技巨头的监管要求扩大（例如苹果在巴西的应用商店变更）可能侵蚀利润率[6]。
• 盈利广度不足
  ：大型科技股之外缺乏广泛的盈利增长可能限制美国市场的上行空间[2]。
• 通胀与利率波动
  ：意外的通胀飙升或美联储政策变化可能扰乱市场[3]。

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• 市场广度改善
  ：一些分析师注意到市场广度改善的迹象，这可能减少对大型科技股的依赖，支持可持续增长[4]。
• 全球多元化
  ：2025年非美国市场表现优于美国市场[0]，为多元化提供了潜在机遇。

2025年美国股市在美联储降息支撑下取得强劲回报，并在平安夜创下历史收盘新高。然而，其绝对回报表现逊于非美国基准指数，尽管波动率更低。《巴伦周刊》文章强调了可能挑战美国领先市场地位的新兴风险，包括估值担忧、盈利集中、关税紧张局势、监管风险和通胀居高不下。2026年情绪喜忧参半，分析师对AI泡沫风险和估值担忧与市场广度改善的看法存在分歧。决策者应密切关注这些因素，尤其是货币政策与外部风险之间的平衡。