有色金属板块大涨是否具备持续上涨基础——综合分析报告

2025年以来，有色金属板块呈现强势上涨态势，成为A股市场表现最为亮眼的板块之一。从最新市场数据来看，12月26日有色金属板块指数上涨1.82%，涨幅位居两市行业板块前列[1]。个股方面，国城矿业、深圳新星涨停，江西铜业暴涨9.97%，铜陵有色、云南铜业、西部矿业等涨超5%[1]。

从年度表现来看，剔除年内上市新股后，申万有色金属行业134只个股的涨跌幅中位数高达66%，其中43只股票年内股价翻倍，占比接近三分之一[1]。斯瑞新材、招金黄金、中州特材、兴业银锡、中钨高新、盛屯矿业、藏格矿业、洛阳钼业等8只个股更是涨超200%[1]。

贵金属方面，COMEX黄金最高涨至4561.6美元/盎司，创历史新高，年内累计涨幅达71.84%；COMEX白银最高涨至75.495美元/盎司，同样创下历史新高，年内暴涨156.74%；COMEX铜最高涨至5.7565美元/磅，创下今年7月以来新高，距历史最高点仅需再涨3.5%[1]。

铜作为"有色之王"，其供需格局的变化对本轮行情具有重要影响。从供给端来看，2025年全球铜矿供应陷入了自2010年以来最严重的结构性困局[2]。国际铜研究组织（ICSG）数据显示，2025年1-10月全球精炼铜市场供应过剩12.2万吨，虽然仍处于过剩状态，但相较于上年同期的过剩26.1万吨已大幅收窄，反映出未来铜精矿供应的短缺预期[2]。

全球主要铜企产能面临收缩压力。2025年第二季度，全球20家主要铜企中有一半出现产量同比下滑，矿石品位下降是减产主要原因之一[3]。智利作为全球最大铜生产国，铜矿品位已从2005年的1%降至2023年的0.64%[3]。自由港、嘉能可、南方铜业、英美资源等大型矿企均面临产能萎缩压力[3]。

从需求端来看，电气化的长期发展趋势为铜需求提供了强劲支撑。电网建设、新能源基础设施建设以及制造业发展都需要消耗大量铜。AI算力基础设施对铜的需求也在激增，铜凭借其卓越导电性、导热性已成为先进AI产业芯片互联、算力设施散热方面的核心材料[2]。据必和必拓报告显示，到2050年，与能源转型相关的行业将占铜需求的23%，而目前这一比例仅为7%[3]。

铝产业链的确定性同样不可小觑。2017年四部委联合发布《清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动工作方案》，明确电解铝4500万吨的产能"天花板"[3]。截至2025年7月，中国电解铝产量超4300万吨，已逼近监管划定的产能红线[3]。2025年铝价累计上涨近16%，主因是中国铝产能增速放缓，且全球其他地区能源成本飙升进一步收紧铝供应[4]。

小金属品种同样面临供应扰动。锑价在短短一年多时间内，欧洲报价狂涨5倍，国内也一度大涨2倍[3]。中国作为全球锑最重要的供应国（占比达八成），2024年8月监管部门对锑进行出口管制，12月又原则上禁止对美出口，最终引爆了锑价[3]。锡价全年大涨49%，主要受印尼对境内非法锡矿开采严打整治影响[4]。钴价从2025年2月最低的16万元/吨狂飙至如今的29万元/吨，主要得益于供应全球近八成的刚果（金）三次延期钴出口禁令[3]。

2025年9月18日，美联储宣布降息25个基点，这是自2024年12月以来的首次降息，并预测年内还将降息两次[3]。作为全球央行的央行，美联储重启降息周期将从流动性维度支撑全球股市以及商品市场，有利于铜价趋势性表现[3]。方正证券指出，央行持续购金，美联储降息周期有望催生投资需求上行[1]。

有色金属板块在行情启动前，PB估值仅2倍出头，处于近十年来的低位[3]。在业绩反转、A股市场稳步抬升的背景下，有色金属自然也会迎来估值修复。东方证券指出，金铜铝铁权益端涨幅明显滞后商品端，板块对应明年估值也处于较低水平[2]。

有色金属的集体大涨有基本面的强力支撑。从业绩数据来看，2025年前11个月，有色金属行业实现归母净利润1512.88亿元，同比增长41.55%，工业金属子行业利润增速达32.47%[5]。

紫金矿业：2025年上半年归母净利润同比大增55%，港股年内涨幅近159%，市值已达9354亿港元[6]。

洛阳钼业：过去四年归母净利润实现了50%以上的复合高增，港股年内飙升近285%[3][6]。从股价表现看，洛阳钼业在2025年7月才突破2018年创下的历史高点，其2025年股价实现翻倍，更多是对过去几年业绩增长的补涨[3]。

山东黄金：2025年上半年归母净利润翻倍有余[3]。

赤峰黄金：2025年上半年归母净利润同比大增55%[3]。

五矿资源：中期归母净利润同比飙增超15倍[6]。

花旗预测，铜价将在2026年初突破13000美元/吨，甚至可能在2026年第二季度达到15000美元/吨[2]。

方正证券认为，当前是有色金属的黄金时代[1]。

华龙证券指出，在地缘政治对抗升级、资源民族主义抬头背景下，工业金属景气度持续提升，铜等主要金属品种价格中枢持续上抬[5]。

东方证券认为，2025年Q4-2026年Q1，铜矿供给短缺情况有望持续，2026年铜矿供给趋紧格局基本确定。预计2026年铜矿端增速约为0.9%，精炼铜供给增速约为1.3%，精炼铜需求增速约为2.2%，供需增速差值有望持续推升铜价上涨[1]。

华龙证券预计，2026年前后精炼铜将出现供需关系拐点并转入紧缺[5]。

东方证券认为，随着后续商品价格持续新高，市场对金铜铝铁中期价格上行预期有望不断强化，上周短期波动后，权益板块有望在需求推动下维持中期上涨，可积极关注相关板块的投资机会[2]。

尽管基本面支撑较强，但投资者仍需关注以下风险因素：

1. 宏观经济不确定性
   ：全球经济增长放缓可能影响工业金属需求。

2. 价格波动风险
   ：大宗商品价格波动较大，短期可能出现回调。

3. 估值消化压力
   ：部分个股年内涨幅较大，需要时间消化估值。

4. 供应端变量
   ：矿山产能恢复、地缘政治变化等因素可能影响供应预期。

5. 货币政策变化
   ：美联储降息节奏可能影响流动性预期。

综合以上分析，有色金属板块集体大涨具备较为坚实的持续上涨基础，主要体现在以下几个方面：

1. 供需格局支撑
   ：铜、铝等主要金属品种供需结构性紧张，供给端增长乏力，需求端受益于电气化、新能源等长期趋势。

2. 业绩验证充分
   ：行业整体业绩大幅增长41.55%，龙头企业利润增速显著，估值修复与业绩增长形成双轮驱动。

3. 流动性环境有利
   ：美联储开启降息周期，流动性宽松预期对商品价格形成支撑。

4. 机构普遍看好
   ：主流机构认为铜价有望在2026年继续上涨，板块估值仍处于合理区间。

5. 上涨趋势明确
   ：伦敦金属交易所上市的六大基本金属在2025年均实现年度上涨，市场趋势已经形成。

从中期维度来看，在供给提供支撑、需求恢复情况决定价格弹性的背景下，有色金属板块有望维持中期上涨态势。投资者可重点关注铜、铝等工业金属龙头企业的投资机会，同时关注小金属品种的阶段性行情。

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[1] 新浪财经 - “有色狂飙！金银铜齐创’新高’ 40余股年内翻倍” (https://finance.sina.com.cn/roll/2025-12-26/doc-inheayzm8138580.shtml)

[2] 21财经 - “又创新高！伦铜突破12282美元，7只概念股年内股价翻倍” (https://www.21jingji.com/article/20251224/herald/f505e0115234d47a9546b61eaa433798.html)

[3] 维科号 - “集体大涨，有色金属的周期走到哪了？” (https://mp.ofweek.com/finance/a356714129587)

[4] 新浪财经 - “12月铜价大幅飙升，铜市或将迎来2009年以来最佳年度表现” (https://finance.sina.com.cn/stock/usstock/c/2025-12-24/doc-inhcwxmi9806394.shtml)

[5] 每日经济新闻 - “矿业ETF（561330）涨超2%，昨日资金净流入超6000万元” (https://www.nbd.com.cn/articles/2025-12-26/4196290.html)

[6] 搜狐 - “【百强透视】景气度暴增！股价、业绩齐飞，有色概念还能涨？” (https://m.sohu.com/a/969213408_522913)