英维克液冷技术能否支撑900亿市值估值逻辑

基于对英维克基本面、财务数据、技术面以及估值的综合分析，我认为

，主要依据如下：

估值指标	当前值	合理区间	风险评估
P/E（TTM）	212.69倍	30-50倍	严重高估
P/B（TTM）	32.03倍	5-10倍	严重高估
DCF估值（加权）	32.28美元	当前110.59美元	下跌70.8%
股价位置	阻力位113.32美元附近	支撑位86.03美元	技术超买

：英维克当前股价已经严重脱离基本面支撑，市场交易的是对未来订单的极度乐观预期，而非当前业绩。

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英维克成立于2005年，总部位于深圳，2016年在深交所上市。公司已形成四大核心产品线[1]：

产品线	2024年营收	占比	同比增速
机房温控节能产品	24.41亿元	53.19%	+48.83%
机柜温控节能产品	17.15亿元	37.37%	+17.03%
客车空调	1.11亿元	2.43%	+20.71%
轨道交通列车空调	0.75亿元	1.63%	-29.71%

在于其"全链条"液冷解决方案的稀缺性。公司是目前国内少数能够提供冷板、快速接头（UQD）、分液器（Manifold）、CDU（液冷分配单元）等全套液冷部件的厂商[2]。

英维克已获得全球顶级云服务商验证[2]：

• 英伟达
  ：UQD产品被列入英伟达MGX生态系统合作伙伴
• 谷歌
  ：2025年10月推出符合谷歌Dechutes5标准的CDU产品，通过天虹（谷歌AI服务器主要代工厂商）供货
• 英特尔
  ：Coolinside全链液冷解决方案通过英特尔验证，成为至强6平台首位冷板液冷解决方案集成商
• Meta
  ：此前已为其做数据中心液冷，有望进一步合作

指标	2022年	2023年	2024年	复合增长率
营业收入	22.28亿元	35.29亿元	45.89亿元	27.3%
归母净利润	2.20亿元	3.44亿元	4.53亿元	27.2%
毛利率	29.3%	32.3%	28.8%	-
ROE	12.5%	15.0%	16.9%	-

：业绩持续稳健增长，2020-2024年营收年复合增长率达28.13%，归母净利润年复合增长率为25.6%[1]。

：

• 2025年Q1净利润同比下滑22.53%
• 存货高增，2025年Q1存货11.35亿元，同比增长近80%
• 自由现金流为负（-1.53亿元）

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AI大模型对算力需求的指数级增长正在推动数据中心散热技术从风冷向液冷升级：

时间节点	单柜功率密度	技术要求
传统风冷	6-8kW	接近物理极限
当前主流	30kW+	液冷成为必然选择
AI服务器	100kW以上	全液冷方案

根据高盛预测，AI训练服务器的液冷渗透率将从2024年的15%跃升至2027年的80%[2]。行业测算显示，2026年全球服务器液冷市场空间有望达到800亿元[1]。

英维克在液冷领域的竞争对手包括：

• 国内
  ：高温股份、申菱环境
• 海外
  ：Vertiv、Asetek

英维克的优势在于"全链条"自研自产能力，特别是在快速接头（UQD）这一技术壁垒极高的领域[2]。不过从研发费用对比来看，英维克投入最高，但竞争对手也在快速追赶。

市场对英维克订单的预期非常乐观：

• 谷歌TPU订单：预计份额约25%，对应订单有望达30亿元[3]
• Meta订单：预计2025年底或2026年初落地，体量几个亿
• 2026年海外算力业务确定性订单约40亿元

，需要注意的是：

• 2025年中报显示，英维克液冷相关营业收入仅超过2亿元[2]
• 机房温控产品收入13.51亿元中，液冷占比仍较低
• 订单兑现存在不确定性，谷歌审厂进度和实际下单时间仍是未知数

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估值指标	英维克	行业平均	偏离幅度
P/E（TTM）	212.69倍	40-60倍	3-5倍
P/B（TTM）	32.03倍	5-8倍	4-6倍
P/S（TTM）	18.80倍	3-5倍	4-6倍

从传统制造业估值体系来看，英维克当前估值已经严重偏离合理区间[2]。

情景	估值价格	与现价差距	假设条件
保守情景	$11.21	-89.9%	零增长
基准情景	$23.95	-78.3%	28.1%历史增速
乐观情景	$61.67	-44.2%	31.1%高增长
加权平均	$32.28	-70.8%	综合情景

即使在乐观情景下，DCF估值仍显示当前股价存在44.2%的下跌空间。

当前市场交易逻辑正在从"市盈率"向"潜在市场规模"转换[2]：

• 传统业绩增长难以解释近300%的年内涨幅
• 市场预期的是英维克从区域性温控厂商跃升为全球AI算力供应链核心供应商
• 但这一预期建立在极度乐观的订单假设之上

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• 当前P/E超过180倍，任何业绩不及预期都将引发"杀估值"式下跌
• 市场情绪退潮风险：如果市场风格切换回低估值蓝筹，科技成长股将首当其冲

• 谷歌审厂传闻尚未得到官方确认
• 实际订单落地时间和规模存在不确定性
• 北美客户对供应商的验证周期较长，可能慢于市场预期

• 存货高企（同比增长近80%），存在减值风险
• 自由现金流持续为负，造血能力不足
• 毛利率受会计政策变更影响波动较大

• 液冷技术快速迭代，研发投入能否持续领先存疑
• 竞争对手追赶速度快，可能侵蚀市场份额

• 股价短期涨幅过大，获利了结压力沉重
• KDJ、RSI等技术指标已显示超买信号

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。技术面已严重超买，股价处于阻力位113.32美元附近，随时可能回调至支撑位86.03美元。

需密切关注：

• 谷歌审厂结果和实际订单落地情况
• 2025年年报业绩兑现情况
• 液冷业务收入占比提升进度

如果英维克能够成功切入谷歌、英伟达等全球顶级算力供应链，2026年营收有望达到70-80亿元[3]，利润超过20亿元，按30倍P/E计算，市值可达600亿元。

**但这需要：

1. 订单如期落地
2. 毛利率维持稳定
3. 自由现金流转正**

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英维克作为液冷赛道龙头，确实具备较强的技术优势和客户拓展能力。然而，

。

从估值角度看：

• 212倍P/E意味着市场预期公司未来每年净利润增速需维持在50%以上
• DCF估值显示当前股价存在70%以上的下跌空间
• 技术面已发出明显的超买信号

对于已经持仓的投资者，建议逢高减仓，锁定收益；对于观望的投资者，建议等待股价回调至支撑位或订单确定性提升后再行介入。

：本文仅供参考，不构成投资建议。投资者应结合自身风险承受能力，独立做出投资决策。

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[1] 网易新闻 - “股价半年涨近3倍，市值突破900亿，英维克何以高歌猛进？” (https://www.163.com/dy/article/KH0PUA120514R9P4.html)

[2] 新浪财经 - “液冷超级牛股，夯爆了！” (https://t.cj.sina.cn/articles/view/5930172409/161773ff900101hf6o)

[3] 路演时代 - “国海计算机英维克：算力液冷更新及展望” (https://admin.luyanshidai.com/student/press/read/id/899.html)

[4] 36氪 - “3倍牛股！液冷龙头逼近千亿” (https://m.36kr.com/p/3604978444879105)

[5] 金灵API数据 - 公司概况、财务分析、技术分析、DCF估值