普昂医疗毛利率与销售费用率可持续性分析

普昂医疗（证券代码：874572）是一家在北京证券交易所（创新层）上市的医疗器械公司，主要从事糖尿病护理、通用给药输注、微创介入类医疗器械的研发、生产和销售[1]。公司于2024年10月18日正式挂牌上市，实际控制人为胡超宇、毛柳莺[1]。

根据公开财务数据显示，普昂医疗在2022年至2024年及2025年上半年期间的综合毛利率呈现持续上升态势，分别为

[2]。这一增长趋势主要受益于以下因素：

糖尿病护理类产品毛利率的提升是综合毛利率增长的主要驱动力。公司持续优化产品组合，提高高附加值产品的销售占比。

公司贴牌销售模式（OEM）实现的收入占主营业务收入比例从2022年的78.48%逐步下降至2025年上半年的69.85%[3]。自有品牌销售占比的提升有助于提高整体毛利率水平，因为自有品牌产品通常具有更高的定价权和利润空间。

根据公开报道，普昂医疗的销售费用率远高于同行业可比公司水平，这引起了监管部门的关注和问询[3]。

公司在美国的子公司存在给员工发放高额薪酬的情况，这直接推高了销售费用率。医疗器械行业在美国市场的销售和推广成本较高，包括销售团队薪酬、市场推广费用、学术推广等支出。

作为一家正处于快速发展期的医疗器械企业，公司可能正在加大国内外市场拓展力度，特别是在美国市场的渠道建设和品牌推广方面投入较多。

• 自有品牌占比提升的趋势有望延续，这将继续支撑毛利率的改善
• 产品研发创新和升级换代可能带来更高的毛利率
• 规模效应的逐步显现有望降低单位生产成本

如果公司能够实现海外业务的快速增长，销售费用的前期投入可能转化为长期的市场份额和收入增长，从而改善费用率指标。

• 美国医疗市场准入门槛高，竞争激烈，营销成本可能持续攀升
• 员工薪酬水平的刚性特征意味着销售费用难以快速下降
• 学术推广和渠道建设需要长期投入

• 核心产品可能出现单价下滑压力[2]
• 原材料成本波动可能影响毛利率
• 行业竞争加剧可能导致价格竞争

尽管贴牌销售占比在下降，但目前仍占主导地位（69.85%），说明公司品牌影响力尚未完全建立，对OEM客户的依赖度仍然较高。

普昂医疗毛利率持续提升而销售费用率高企的"剪刀差"现象。

1. 销售费用率是否能够随着收入规模扩大而逐步下降
2. 自有品牌收入占比能否持续提升
3. 海外业务盈利能力是否改善
4. 核心产品的价格走势和市场份额变化

投资者需要密切关注公司后续的财务报表，特别是销售费用率的变化趋势，以及毛利率提升能否覆盖高企的销售费用投入对公司整体盈利能力的影响。对于这类处于快速扩张期的医疗器械企业，建议重点关注其和。

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[1] 同花顺财经 - 普昂医疗(874572)资金流向_个股行情 (http://stockpage.10jqka.com.cn/874572/company/)

[2] OFweek医疗网 - 普昂医疗毛利率持续提升：核心产品单价下滑，销售费用率远高同行 (https://mp.ofweek.com/medical/a556714909577)

[3] 知乎专栏 - 给美国子公司员工发百万年薪，普昂医疗销售费用率超同行遭问询 (https://zhuanlan.zhihu.com/p/1987612663115699421)